De dia van Alphabet is een van de bepalende verhalen uit het tweede bedrijf van het AI-tijdperk geworden. Volgens Bloomberg heeft het Google-moederbedrijf ongeveer 700 miljard dollar aan marktwaarde verloren – ongeveer 692 miljard dollar op het moment van zijn rapport – terwijl het aandeel meer dan 15% daalde ten opzichte van de piek in mei. Semafor, Business Insider en verkooppunten van Hong Kong tot Alabama hebben sindsdien dezelfde vraag versterkt die investeerders blijven stellen: raakt het bedrijf dat aantoonbaar de AI-onderzoeksrace is begonnen nu achterop in de AI-geldrace?
De omkering is opvallend vanwege hoe recent de goede tijden waren. Gedurende een groot deel van de afgelopen zestien maanden leidde Alphabet de Magnificent Seven, aangedreven door het optimisme dat Google's DeepMind-onderzoeksimperium en zijn full-stack-infrastructuur zouden worden omgezet in duurzame AI-winsten. Dat verhaal is nu opgesplitst in een meer angstig verhaal dat zich concentreert op twee problemen: de stijgende AI-rekeningen en het uitblijven van een beslissende technologische doorbraak.
De rekeningen blijven stijgen
Het verhaal over de kapitaaluitgaven is het eenvoudigste deel van de wiskunde. In 2025 en 2026 heeft Alphabet zich gecommitteerd aan steeds grotere uitgaven aan datacenters, op maat gemaakt silicium en de energie-infrastructuur om deze te laten draaien – in navolging van de sectorbrede weddenschap dat de vraag naar AI elke uitgave zou rechtvaardigen. Bloombergs formulering van 'AI-vragen' geeft de stemming van investeerders weer: de uitgaven zijn zichtbaar op elke balans, maar de opbrengsten blijven eerder een voorspelling dan een feit.
Deze zorgen werden deze week nog groter toen de aandacht van de markt naar Nvidia verlegde. De chipmaker rapporteerde een kwartaalomzet van 96,2 miljard dollar – bijna een verdubbeling jaar op jaar – en streefde naar een groei van grofweg 70% in het fiscale jaar 2028, waardoor zijn aandelen naar records gingen en in één keer meer dan 400 miljard dollar aan marktwaarde toevoegde, aldus CNBC. The Guardian merkte op dat de kwartaalomzet van Nvidia nu de $100 miljard nadert, waarbij CEO Jensen Huang een “gouden eeuw” uitriep. Business Insider's samenvatting van de rotatie was bot: "Prachtig niet meer" - investeerders ontvluchten Alphabet en Meta terwijl ze zich op Nvidia stortten.
De optiek is ongemakkelijk: het bedrijf dat de chips bouwt binnen de AI-boom van iedereen wordt beloond, terwijl de bedrijven die de modellen en consumentenproducten bouwen, worden gefactureerd voor de infrastructuur. De cloudafdeling van Alphabet is gegroeid, maar de winsten van Google Cloud worden afgezet tegen de enorme investeringen die nodig zijn om deze te winnen.
Talentturbulentie en een Gemini-vertraging
Geld is slechts de helft van het verhaal. Semafors overzicht van de problemen met het aandeel brengt een reeks personeels- en productproblemen aan het licht: het vertrek van een topwetenschapper, de slimste AI-geest van het bedrijf verhuisde naar een andere positie en vertragingen bij het nieuwste Gemini-model. In een markt die leiderschap op het gebied van grensmodellen beschouwt als het ultieme bewijs van AI-competentie, is elk van deze datapunten bearish geabsorbeerd.
De reactie van Google was ongebruikelijk zichtbaar. Medeoprichter Sergey Brin is volgens Semafor teruggekeerd naar de dagelijkse bedrijfsvoering, een interventie die doet denken aan het teruggrijpen van oprichters op momenten van strategische onzekerheid. Leiderschapsherschikkingen rond Google DeepMind en de Gemini-inspanningen zijn het hele jaar door gemeld, terwijl het bedrijf zijn onderzoeksdiepte probeert om te zetten in verzonden producten voordat rivalen de mindshare van ontwikkelaars consolideren.
De Bull Case weigert te sterven
Het is de moeite waard om het tegenargument te formuleren, omdat het niet zwak is. Een columnist van de Wall Street Journal, geciteerd door Semafor, betoogde dat Google over een overtreffend productaanbod beschikt, een ‘diepe groep’ onderzoekers en ingenieurs, en ‘een lange geschiedenis van investeringen in AI’. Google distribueert AI-functies naar miljarden gebruikers via Search, Android, Chrome en Workspace; het is eigenaar van een van de drie grote cloudplatforms; en het TPU-chipprogramma geeft het een kostenstructuur die geen enkel puur AI-lab kan evenaren. Hetzelfde WSJ-argument suggereert dat de herschikking – met Brin weer in de machine – precies zou kunnen zijn wat het bedrijf nodig had.
De geschiedenis raadt ook nederigheid aan bij terugval. Alphabet heeft eerder vergelijkbare panieksituaties doorstaan, waaronder de antitrustoverhang van begin jaren twintig, en de marktwaarde ervan blijft een van de grootste ter wereld, zelfs na de daling van ~700 miljard dollar. Een daling van 15% vanaf een piek is pijnlijk en niet existentieel.
Wat zou het verhaal veranderen
Drie dingen zouden de bull-zaak waarschijnlijk herstellen. Ten eerste een Gemini-release die op tijd arriveert en aantoonbaar aan de grens concurreert, waardoor de perceptie wordt gereset dat Google een onderzoeksbedrijf is dat niet kan verzenden. Ten tweede is er bewijs uit de komende inkomsten dat de groei van Google Cloud en het genereren van inkomsten met AI de kloof met de kapitaalinvesteringen verkleinen. Ten derde: stabilisatie in het talentverhaal – minder vertrekken, een duidelijkere verantwoordelijkheid van het leiderschap.
Tot die tijd is het traject van het aandeel een referendum geworden over een vraag waar de hele sector nu over debatteert: of de enorme rekeningen van de AI-uitbreiding zullen worden terugbetaald door de bedrijven die ze schrijven, of zullen worden in beslag genomen door het bedrijf dat de schoppen verkoopt. Momenteel stemt de markt voor de schoppenmaker – en de 700 miljard dollar aan gewiste waarde van Alphabet is de prijs van die stem.
Voor lezers die de AI-nieuwsverslaggeving van deze rotatie volgen, komen de volgende katalysatoren met Google's eigen Gemini-routekaartupdates en het herfstresultatenseizoen, wanneer Alphabet de opbrengsten zal moeten laten zien die zijn uitgaven hebben opgeleverd.
---
Blijf AI een stap voorOntvang het laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken – allemaal op één plek.
Lees meer AI-nieuws →
