A receita da OpenAI aumentou cerca de 50% trimestre após trimestre, para US$ 10 bilhões no terceiro trimestre de 2026, mas o prejuízo operacional da empresa aumentou para US$ 10,9 bilhões, de acordo com documentos fornecidos aos investidores e relatados pelo The Wall Street Journal na terça-feira. Reuters, Bloomberg e Euronews divulgaram os números no mesmo dia, selando uma das divulgações de empresas privadas mais observadas do ano.

Os números descrevem um negócio que cresce mais rápido do que qualquer outro na história da tecnologia, ao mesmo tempo que gasta ainda mais rápido. A receita trimestral da OpenAI aumentou de cerca de US$ 6,7 bilhões no segundo trimestre para US$ 10 bilhões no terceiro – um ritmo, por aritmética simples nos totais relatados, de cerca de US$ 109 milhões de receita por dia durante julho, agosto e setembro, acima dos cerca de US$ 74 milhões por dia no trimestre anterior. O prejuízo operacional, entretanto, cresceu de US$ 10,1 bilhões para US$ 10,9 bilhões no mesmo período, refletindo os custos de computação que sustentam o ChatGPT, o negócio de API da empresa e seu pipeline de treinamento de modelos. Para mais contexto sobre esta história, confira nossa cobertura da indústria de IA.

A história da margem: melhor, ainda profundamente negativa

Houve progresso na proporção, se não no número absoluto. A margem operacional ajustada da OpenAI melhorou para -109%, de -150% no segundo trimestre, uma melhoria de 41 pontos que a Forbes destilou em um quadro rígido: a empresa agora perde cerca de US$ 1,09 para cada dólar de receita, abaixo dos cerca de US$ 1,50 do trimestre anterior. O Journal caracterizou os resultados como mistos – o impulso das receitas é real, mas a queima também o é.

A palavra “ajustado” tem peso aqui. Como a OpenAI é uma empresa privada, os números não provêm de registros da SEC, mas de documentos compartilhados com investidores, que o Journal disse ter revisado; a verificação externa é limitada e a margem ajustada exclui algumas categorias de despesas, o que significa que o rácio global e o consumo real de caixa não são a mesma coisa. A divulgação, no entanto, chega num momento delicado: a OpenAI descartou um IPO para 2026, com o CEO Sam Altman a considerar a ideia imprudente, mesmo quando os seus financiadores reavaliam as suas participações em torno das enormes avaliações privadas do ano passado.

Contraponto Antrópico

A comparação mais contundente veio do pedido alterado de IPO da Anthropic no início deste mês. A fabricante de Claude, preparando uma listagem pública que seus banqueiros estão supostamente avaliando em US$ 1,5 trilhão ou mais, divulgou receitas do terceiro trimestre de US$ 17 bilhões contra um prejuízo operacional de US$ 567 milhões – números que a colocam à frente da OpenAI no faturamento trimestral, enquanto perde uma fração desse dinheiro. Em termos brutos, o prejuízo operacional trimestral da Anthropic é aproximadamente o que a OpenAI relata perder em menos de dois dias de gastos.

Barron's traçou a conexão explicitamente em um artigo intitulado "Microsoft aposta grande no OpenAI. A liderança de lucro da Anthropic levanta questões" - uma manchete contundente para a Microsoft, cujo investimento multibilionário e arranjo em nuvem vinculam suas fortunas em IA à trajetória da OpenAI no momento em que seu rival se dirige para uma listagem pública. A comparação reformula um debate que ocorre desde 2023: qual dos dois principais laboratórios converteria primeiro o boom da IA ​​num negócio sustentável? Nos números deste trimestre, a resposta não é mais OpenAI por padrão.

Como os números circularam

Como a OpenAI não reporta publicamente, cada divulgação trimestral passa por um canal característico: o Journal obtém ou vê os documentos dos investidores, serviços de notícias como a Reuters e a Bloomberg resumem-nos em poucas horas, e os números depois ricocheteiam nos comentários dos mercados – esta semana, juntamente com o enquadramento da Bloomberg de que a receita do terceiro trimestre "aumenta quase 50%" para 10 mil milhões de dólares. O valor implícito do segundo trimestre de cerca de US$ 6,7 bilhões corresponde à cobertura do trimestre anterior da OpenAI realizada no início deste ano, o que confere à sequência alguma consistência externa, mesmo sem registros para verificar.

O que assistir

Três tópicos determinarão como este trimestre será lembrado. Primeiro, o preço do IPO da Anthropic: uma listagem bem-sucedida com uma avaliação de classe de US$ 1,5 trilhão fortaleceria a comparação entre os perfis financeiros dos dois laboratórios. Em segundo lugar, a divulgação do quarto trimestre da OpenAI, onde os investidores irão verificar se a melhoria da margem de -150% para -109% continua ou estagna à medida que novos gastos em infraestrutura chegam. Terceiro, a resposta da Microsoft e de outros financiadores, cujos retornos sobre o maior investimento em IA alguma vez feito dependem agora de uma empresa perder cerca de mil milhões de dólares – a cada dez dias.

What the Numbers Mean

Duas coisas podem ser verdadeiras ao mesmo tempo: a OpenAI está crescendo extraordinariamente rápido e sua estrutura de custos permanece fora de escala com suas receitas. A diferença entre o crescimento sequencial de aproximadamente 50% da receita e uma perda cada vez maior reflete uma conta de infraestrutura medida em compromissos de data center de vários gigawatts, desenvolvimento de silício personalizado e execuções sucessivas de treinamento em modelos de fronteira. A administração disse aos investidores que a trajetória da margem, e não um único trimestre, é a métrica a observar – e nessa medida, pelo menos, a empresa está a mover-se na direção certa, de -150% para -109% num trimestre.

Para a economia mais ampla da IA, a divulgação constitui um espelho desconfortável. As manchetes desta semana associam uma empresa privada que perde 10,9 mil milhões de dólares por trimestre com um concorrente que prepara uma das maiores IPOs de sempre, com base num prejuízo trimestral de 567 milhões de dólares. Os investidores do mercado público avaliarão essa divergência diretamente quando as ações da Anthropic começarem a ser negociadas – e os documentos dos investidores da OpenAI serão lidos, mais uma vez, como o contrafactual. O próximo teste para saber se a queima é uma estratégia de crescimento ou um problema estrutural chega com os números do quarto trimestre.

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