Um novo relatório do Wall Street Journal alega que a Nvidia inflou deliberadamente a percepção de uma escassez de GPU ao investir em startups de IA que então dariam meia-volta e comprariam os chips da Nvidia – uma acusação que chega à fabricante de chips no momento mais delicado de sua história, menos de uma semana depois que o cofundador Jensen Huang renunciou ao cargo de CEO.
De acordo com o relatório, resumido esta semana por TechPowerUp e Wccftech, a Nvidia investiu em startups de IA que compraram GPUs Nvidia e construíram data centers com elas, em um esforço para manter a aparência de alta demanda contínua e movimentar um excesso de oferta de semicondutores enfileirados na TSMC. A reportagem do Journal descreve uma empresa ameaçada pelo que uma conta interna chamou de avalanche de GPUs – silício sem compradores imediatos. Para obter mais relatórios como este e a cobertura mais recente da indústria de IA, estamos acompanhando as consequências à medida que reguladores e investidores se aprofundam nos detalhes.
Dentro da reunião de agosto: Kress Versus Huang
O relatório centra-se numa reunião em agosto entre Huang e a sua equipa financeira sénior, incluindo a diretora financeira Colette Kress – que foi nomeada CEO interina após a demissão de Huang na quinta-feira passada. De acordo com o relato do Journal, Kress pressionou para reduzir os chamados acordos de financiamento circular da Nvidia e para reduzir o enorme acordo de US$ 250 bilhões da empresa com a OpenAI.
A resposta de Huang, segundo o relatório, não foi receptiva. O Journal relata que Huang atacou Kress, chamando-a de “cervo nos faróis” depois que ela pressionou para reduzir o compromisso da OpenAI. A bolsa, tal como descrita, capta a tensão central dentro da Nvidia durante os seus últimos meses sob o comando de Huang: uma equipa financeira cada vez mais preocupada com o facto de a rede de investimentos da empresa nos seus próprios clientes estar a criar risco sobre risco, e um CEO-fundador determinado a manter a procura - e a história da procura - a todo vapor.
O que o financiamento circular significa para o mercado de GPU
O financiamento circular é a prática de um fornecedor investir em seus próprios clientes, que então gastam esse capital nos produtos do fornecedor. No caso da Nvidia, isso significou participações acionárias e investimentos em empresas de IA, desenvolvedores de data centers e provedores de nuvem de pequena escala – as chamadas neoclouds – que então compram sistemas Nvidia. A prática atraiu o ceticismo dos analistas durante meses, uma vez que simultaneamente aumenta a demanda relatada por chips da Nvidia e concentra a exposição a uma fatia estreita do ecossistema de IA cujos modelos de negócios permanecem não comprovados.
A reportagem do Journal acrescenta uma alegação mais contundente a essa preocupação estrutural: a de que os investimentos visavam, pelo menos em parte, sustentar a aparência de escassez. O relatório descreve hiperescaladores – as maiores empresas de nuvem – mudando de componentes Nvidia prontos para uso em direção a seu próprio silício personalizado, deixando a Nvidia enfrentando o problema de excesso de oferta na TSMC. O investimento em provedores de nuvem menores, neste caso, manteve os chips em movimento. Mas o relatório também observa que Kress sinalizou o outro lado: muitos desses fornecedores de pequena escala não tinham condições de comprar as GPUs, o que significa que os próprios investimentos da Nvidia poderiam se tornar um beco sem saída financeiro.
Um novo relatório se acumula em um vácuo de liderança
As alegações chegam enquanto a Nvidia navega em sua primeira semana completa sem Huang no comando. O chefe do executivo renunciou com efeito imediato em 12 de novembro, encerrando um mandato de 33 anos, em meio a um escândalo separado envolvendo um suposto relacionamento pessoal que levantou preocupações de segurança nacional e levou a uma investigação independente do conselho. Kress, CFO de longa data da empresa, assumiu o cargo de CEO interino enquanto o conselho procura um sucessor permanente.
O Journal publicou mais reportagens esta semana sobre como o ecossistema de startups da Nvidia está reagindo, descrevendo os fundadores de startups de IA preocupados quando seu campeão sai da empresa. As novas alegações de financiamento circular acrescentam uma dimensão de conduta empresarial ao que até agora tinha sido uma crise de conduta pessoal – e quase certamente aparecerão na revisão contínua do conselho, em litígios de acionistas que já foram apresentados e no escrutínio de legisladores que convocaram a liderança da Nvidia para briefings no Capitólio nas últimas semanas.
O que isso significa para a cadeia de suprimentos de IA
Se os relatórios forem precisos, eles reformulam as carências que definiram a construção da IA durante dois anos. A capacidade de memória para 2027 está supostamente esgotada, os preços das GPUs subiram e os custos dos servidores de IA aumentaram – condições que pressionaram a todos, desde compradores consumidores de GPU até operadores de data centers em hiperescala. A sugestão de que a escassez era, em parte, uma percepção controlada e não um fenómeno puramente orgânico vai contra a narrativa que levou a Nvidia ao que foi brevemente a maior capitalização de mercado do mundo.
Também alimenta uma reavaliação mais ampla dos investidores sobre a dívida da infraestrutura de IA e a procura financiada pelos fornecedores. Os vendedores a descoberto apostaram abertamente contra a dinâmica do financiamento circular, os analistas de crédito testaram o esforço dos mutuários da neonuvem e os reguladores financeiros assinalaram o risco de concentração da IA no sistema financeiro. Um relatório do WSJ alegando que o maior fabricante de chips do mundo se baseou em seu balanço para sustentar a demanda óptica dá a cada um desses tópicos uma âncora concreta e documentada – e dá aos críticos da Nvidia o relato mais detalhado de como a máquina funcionava por dentro.
A Nvidia, agora sob liderança interina, não detalhou publicamente sua resposta às alegações específicas do relatório. O que acontecerá a seguir – se a investigação do conselho se expandir, se os reguladores retomarem o assunto e se Kress executar a retirada de financiamento que ela supostamente defendeu em agosto – moldará não apenas o próximo capítulo da Nvidia, mas a lógica de financiamento de toda a construção da IA.
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