Z.AI, o desenvolvedor de IA com sede em Pequim por trás da família de modelos GLM, lançou uma colocação de ações em Hong Kong de cerca de US$ 2 bilhões, juntamente com uma venda simultânea de títulos conversíveis de cerca de US$ 3 bilhões, de acordo com termos de compromisso vistos pela Reuters na sexta-feira. A oferta dupla totaliza aproximadamente US$ 5 bilhões e está entre os maiores aumentos de capital feitos por uma empresa chinesa de IA este ano.
A medida sublinha a agressividade com que os defensores da IA da China estão a recorrer aos mercados públicos para financiar a construção da computação que o desenvolvimento do modelo de fronteira exige. Para os leitores que acompanham notícias da indústria de IA, é a última entrada em uma listagem e onda de arrecadação de fundos em Hong Kong que transformou a cidade no principal motor de capital para o setor de IA da China.
Os Termos
De acordo com os termos divulgados pela Reuters, a Z.AI está oferecendo 21,97 milhões de novas ações de Hong Kong a HK$ 714 (US$ 91,05) cada, um desconto de 10 por cento em relação ao preço de fechamento de sexta-feira de HK$ 793. A colocação de ações e a venda de títulos conversíveis ocorrem simultaneamente, mas de forma independente, o que significa que a conclusão de nenhum dos negócios depende um do outro.
A parcela dos títulos conversíveis consiste em 20,14 bilhões de yuans (cerca de US$ 3 bilhões) em notas de cupom zero com vencimento em setembro de 2027. Os títulos estão sendo emitidos a 100 a 100,5 por cento do valor nominal – um rendimento entre 0,5 por cento negativo e zero – com um preço de conversão inicial de HK$ 892,50, um prêmio de 25 por cento sobre o preço de colocação de ações.
A estrutura inclui uma opção de resgate do emissor: a Z.AI pode resgatar todos os títulos a partir de 18 de fevereiro de 2027 se suas ações forem negociadas a 130% ou mais do preço de conversão em 20 dos 30 dias de negociação. Isso dá à empresa flexibilidade para saldar a dívida antecipadamente se as ações subirem, ao mesmo tempo que oferece aos investidores uma vantagem de capital através da conversão.
Para onde vai o dinheiro
A Z.AI planeja direcionar os recursos para pesquisa e desenvolvimento de IA, recursos de computação e infraestrutura relacionada – os três itens de linha que consomem a maioria dos orçamentos dos laboratórios de fronteira – juntamente com expansão de negócios, investimentos estratégicos, aquisições potenciais e capital de giro.
A empresa, anteriormente conhecida como Zhipu AI e listada sob o código 2513.HK, está em um rápido ritmo de arrecadação de fundos. Abriu o capital em Hong Kong em janeiro de 2026 e levantou cerca de US$ 4 bilhões em uma venda subsequente de ações em julho, segundo a Reuters.
Os dados financeiros mais recentes da empresa explicam por que o desgaste é intenso. Nos resultados do primeiro semestre de 2026 publicados em agosto, a Z.AI reportou receitas de 954 milhões de RMB, um aumento de 399,7% em termos anuais, com o seu prejuízo líquido ajustado a diminuir para 1,964 mil milhões de RMB no período de seis meses. O crescimento foi impulsionado em grande parte pelas vendas de nuvem e API de seus modelos GLM, mas a empresa ainda está gastando muito mais em treinamento e infraestrutura de inferência do que recebe – a clássica equação de laboratório de fronteira que faz com que repetidos aumentos multibilionários sejam uma necessidade e não uma escolha.
A estratégia de produto também elevou o perfil da Z.AI. No final de agosto, o laboratório lançou o peso total de seu modelo GLM-5.3 no Hugging Face, completo com uma janela de contexto de 1 milhão de tokens e quantização FP8 em 141 arquivos de safetensors, após confirmar que um modelo furtivo que a comunidade estava testando era o seu próprio GLM-5.3-Flash. A abordagem de pesos abertos tornou os modelos GLM um elemento fixo na conversa do desenvolvedor e um dos modelos de codificação disponíveis para download aberto mais capazes, mesmo quando a empresa monetiza o acesso à API hospedada.
Uma janela lotada de Hong Kong
A Z.AI não está sozinha na exploração do mercado. Rival MiniMax listado em Hong Kong no início deste ano, Moonshot AI – fabricante dos modelos Kimi – entrou com pedido confidencial de um IPO de Hong Kong de acordo com a Reuters, e DeepSeek é amplamente divulgado como explorando uma listagem. A Bloomberg observou que o ritmo acelerado das vendas de ações tecnológicas chinesas está a começar a suscitar preocupações de avaliação entre os investidores.
A agitação na angariação de fundos reflecte uma realidade estratégica: a formação e o serviço de modelos à escala fronteiriça requerem milhares de milhões de dólares em chips e capacidade de centros de dados, e as bolsas de Hong Kong revelaram-se muito mais receptivas aos emitentes chineses de IA do que os mercados dos EUA, onde as barreiras regulamentares e políticas permanecem elevadas.
Manchetes complicadas para investidores
O aumento resulta em um ciclo de notícias estranho para a empresa. O relatório de inteligência de ameaças de setembro de 2026 da Anthropic, publicado na quinta-feira, atribuiu uma campanha de destilação ilícita à Zhipu – que se autodenomina Z.ai fora da China – alegando que a empresa administrou um pipeline de extração de cadeia de pensamento contra Claude Opus 4.8 usando 273 contas fraudulentas rotativas, com 770.609 trocas passando por seu limpador de extração durante dez dias em junho e mais de 3 milhões de trocas totais atribuídas no mesmo período.
A Z.AI não respondeu publicamente às alegações e o relatório da Anthropic descreve as campanhas como interrompidas. Para os investidores institucionais que avaliam a colocação, as divulgações acrescentam uma dimensão reputacional às habituais considerações de diluição e preços que acompanham uma venda de ações com desconto de 10%.
Ainda assim, o apetite do mercado por ativos chineses de IA tem superado até agora essas preocupações. Se os 5 mil milhões de dólares da Z.AI chegarão tão facilmente como os seus aumentos anteriores será um teste para saber até que ponto as alegações de destilação – e o simples cansaço do negócio – são importantes para a base de investidores ávidos por IA de Hong Kong.
---
Fique à frente da IAReceba as últimas notícias, análises e avanços sobre IA — tudo em um só lugar.
Leia mais notícias sobre IA →
