A empresa chinesa de inteligência artificial Zhipu AI lançou uma venda de ações de Hong Kong por US$ 4 bilhões, capitalizando uma impressionante alta de 1.500% no preço de suas ações poucos meses após sua listagem pública. A oferta, divulgada pela Reuters e Bloomberg, é uma das maiores vendas secundárias de ações por uma empresa chinesa de IA até o momento e chega em um momento crucial para o aquecido setor de IA do país.
A venda coloca a Zhipu – a empresa por trás da família GLM de grandes modelos de linguagem – no centro de um debate sobre se as ações chinesas de IA podem sustentar as avaliações eufóricas que alcançaram este ano. Para os leitores que acompanham as notícias de última hora sobre IA desta publicação, Zhipu já será um nome familiar: seu modelo GLM 5.2 e a disputa pública de seu CEO com Elon Musk sobre as ambições de IA de fronteira da China tornaram-na uma das empresas mais observadas de perto no campo.
Um rali que desafia a gravidade
As ações da Zhipu subiram cerca de 1.500% desde sua oferta pública inicial, relataram a Bloomberg e o Yahoo Finance, com uma manchete anterior da Bloomberg observando que a empresa havia obtido ganhos próximos de 2.000%. Essa corrida extraordinária elevou a capitalização de mercado da Zhipu para mais de HK$ 1 trilhão (cerca de US$ 128 bilhões), de acordo com a iChongqing, impulsionada pelo entusiasmo dos investidores com o lançamento de seus novos modelos e pela esperança de uma comercialização mais rápida.
A venda de ações permite que os primeiros financiadores lucrem com alguns desses ganhos. Um termo de compromisso revisado pela Reuters e The Standard (Hong Kong) confirmou o tamanho da oferta de US$ 4 bilhões. É o tipo de transacção de grande sucesso que, num mercado mais calmo, pode sinalizar o pico da euforia – mas no sector da IA da China, está a ser tratada como um teste para saber se a procura pode absorver uma enxurrada de acções recentemente negociáveis.
A pressão de expiração do lock-up
O momento não é por acaso. Esta semana marca o término dos períodos de bloqueio pós-IPO para várias startups chinesas de IA, liberando no mercado grandes blocos de ações anteriormente restritas. A Tech in Asia informou que cerca de US$ 11,5 bilhões em ações da Zhipu e da rival MiniMax estão se tornando negociáveis, enquanto o The Standard estimou o valor combinado ainda mais alto, em cerca de US$ 50 bilhões em todo o setor.
Os vencimentos do lock-up são normalmente momentos de volatilidade, porque os primeiros investidores que não conseguiram vender podem finalmente realizar lucros. O risco é que uma onda de vendas supere a procura e faça com que as ações caiam acentuadamente – exatamente o cenário que a venda de ações e as promessas fundamentais foram concebidas para evitar.
Zhipu parece estar gerenciando esse risco com habilidade. De acordo com um relatório, as ações na verdade aumentaram 15% à medida que o lock-up expirou, depois de quase 70% dos investidores fundamentais terem prometido publicamente manter as suas ações em vez de vendê-las. Essa demonstração de confiança ajudou a contrariar a típica pressão de venda pós-lock-up.
Um forte contraste com MiniMax
O setor não está crescendo uniformemente. Embora a Zhipu tenha disparado, o rival MiniMax foi na direção oposta, com 36 Kr relatando que sua avaliação caiu de cerca de US$ 41 bilhões para cerca de US$ 10 bilhões. As fortunas divergentes ilustram o quão implacável o mercado se tornou ao separar os vencedores dos perdedores na corrida chinesa à IA.
A capacidade da Zhipu de continuar a subir enquanto os seus pares vacilam reflecte as apostas dos investidores de que os seus modelos GLM, a tracção empresarial e a posição percebida na fronteira da China se traduzirão em receitas duradouras. Mas o retrocesso do MiniMax é um lembrete de que o sentimento pode reverter rapidamente e que nem todas as listagens de IA serão recompensadas.
Para onde o dinheiro poderia ir
Embora Zhipu não tenha detalhado como os recursos da venda secundária serão aplicados, as prioridades para um laboratório de IA de ponta nesta fase estão bem estabelecidas: garantir mais poder de computação, expandir seu número de funcionários de engenharia e pesquisa e financiar a próxima geração de modelos GLM. A Zhipu também tem investido em produtos voltados para empresas e desenvolvedores, onde a tração de receita – e não apenas a capacidade bruta do modelo – determina cada vez mais por quanto tempo uma avaliação pode ser justificada.
O aumento de capital também proporciona à empresa uma proteção à medida que o custo de formação de modelos de fronteira continua a subir. As estimativas da indústria estimam o preço do treinamento de um único modelo de última geração em dezenas de milhões de dólares, e os laboratórios que competem na fronteira agora realizam vários desses esforços em paralelo. Uma venda bem-sucedida nesta escala sinalizaria aos parceiros e clientes que a Zhipu tem o poder financeiro para permanecer um player de primeira linha.
O que a venda sinaliza para a IA chinesa
A oferta de 4 mil milhões de dólares é, na verdade, um referendo em tempo real sobre as avaliações da IA chinesa. Se o preço for estável e as ações se mantiverem, encorajará outras empresas de IA que preparam cotações ou vendas secundárias e reforçará a narrativa de que os campeões da IA da China podem rivalizar com os seus homólogos dos EUA, tanto em tecnologia como em apelo de mercado. Se tropeçar, poderá desencadear uma reavaliação mais ampla.
O cenário geopolítico acrescenta peso ao momento. A ascensão de Zhipu desdobrou-se juntamente com a intensificação da concorrência entre os EUA e a China pela IA de fronteira, incluindo disputas sobre acesso a modelos, segurança de dados e controlos de exportação. Um aumento de capital bem-sucedido daria à Zhipu mais poder de fogo para investir em computação, talento e investigação numa altura em que o acesso a chips de ponta continua a ser contestado.
Por enquanto, o mercado aposta que o impulso da Zhipu é real. Se essa aposta vale a pena ficará mais claro quando as ações recentemente desbloqueadas – e os 4 mil milhões de dólares em ações recentemente oferecidas – estiverem totalmente nas mãos dos investidores.
