Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш использовал конференцию по экономической политике в Джексон-Хоуле 28 августа, чтобы выдвинуть аргумент, который его учреждение долгое время отказывалось произносить вслух: к искусственному интеллекту, возможно, следует относиться не как к технологической истории, а как к фундаментальному вкладу в экономический рост — наряду с трудом, капиталом и землей.

Выступления, сделанные на ежегодном симпозиуме, который центральные банки и экономисты считают самой важной платформой ФРС для подачи политических сигналов, поставили центральный банк прямо в дебаты об ИИ. Репортажи 24/7 Уолл-стрит через Yahoo Finance, The Washington Post, NPR и Decrypt указывают на то, что речь повлияет на то, как экономисты и инвесторы думают о макроэкономическом влиянии ИИ в осеннем политическом календаре. Подробнее об этой истории — в нашем тенденции ИИ.

«Переломный момент в истории»

Уорш описал момент в необычно резких терминах для руководителя центрального банка.

«Времена, конечно, изменились. Мы подошли к поворотному моменту в истории», — сказал он, согласно замечаниям, цитируемым несколькими СМИ.

Суть аргумента заключалась в том, что ФРС теперь признает ИИ чем-то категорически новым в своих моделях экономики. «ИИ — это новая переменная, потенциально новый фактор производства, который будет иметь последствия как для экономики, так и для проведения денежно-кредитной политики», — сказал Уорш.

Во вводной экономике классическими факторами производства являются труд, капитал и земля. Добавление четвертого – это больше, чем просто риторический трюк. Прогнозы ФРС относительно потенциального объема производства (объема, который экономика может произвести до того, как зарплаты и цены перегреются) основаны на том, как эти факторы сочетаются. Если ИИ действительно будет выступать в качестве четвертого фактора, неинфляционный потолок роста экономики повысится вместе с ним, а политическая позиция, которая сегодня выглядит ограничительной, завтра может выглядеть нейтральной.

Экономика токенов стоимостью 100 миллиардов долларов

Чтобы закрепить это утверждение доказательствами, а не шумихой, Уорш привел цифру, которая фигурировала в отраслевых отчетах, но редко упоминалась в замечаниях председателя ФРС.

«Согласно отчетам, годовой объем продаж токенов только для двух ведущих лабораторий составил более 100 миллиардов долларов, что на 500% больше, чем всего 12 месяцев назад», — сказал он.

Токены — фрагменты текста, взимаемые каждый раз, когда модель читает приглашение или пишет ответ, — являются грубым показателем фактического использования ИИ платящими клиентами. Это различие имеет значение. Капитальные затраты на центры обработки данных отслеживают наращивание мощностей; Доход от токенов отслеживает потребляемую мощность. Скачок потребления на 500% по сравнению с прошлым годом, если отчеты, которые цитирует Уорш, точны, представляет собой своего рода кривую внедрения, которая в конечном итоге проявляется в статистике производительности.

И это, отчасти, было точкой зрения Уорша: это еще не отражено в официальных данных. Разрыв между тем, что предполагают отраслевые отчеты, и тем, что отражает государственная статистика, является именно той проблемой измерения, с которой сейчас сталкивается ФРС.

Что это означает для процентных ставок

Уорш осторожно отметил, что эти соображения не будут немедленно влиять на текущие политические решения. Верхняя граница целевого показателя федеральных фондов держалась на уровне 3,75% с момента цикла смягчения, который длился до конца 2025 года, и NPR сообщило, что Уорш соединил свой комментарий AI с предупреждением о том, что инфляция остается слишком высокой - комбинация, которая заставляет рынки оценивать возможность повышения ставок, а не их снижения.

Напряжение намеренное. Аргументы в пользу производительности ИИ утверждают, что экономика может расти быстрее без инфляции; данные по инфляции говорят об обратном. Рост реального ВВП за квартал, закончившийся 1 апреля 2026 года, составил 1,5%, что ниже диапазона в 2–3%, который собственные прогнозы ФРС считают здоровыми, в то время как рынки облигаций настроены скептически: 27 августа доходность 10-летних казначейских облигаций находилась на уровне 4,67%, что близко к верхней границе диапазона за последний год.

Вопрос «Дополняй или конкурируй»

Уорш свел дискуссию к одному вопросу: «Вызовет ли применение ИИ значительный и устойчивый рост производительности во всей экономике? Если да, то когда использование токенов станет дополнительным или конкурентоспособным по отношению к труду?»

Оба результата могут быть верными одновременно, в разных профессиях. Данные о заработной плате на данный момент свидетельствуют о том, что ИИ еще не изменил общую картину — согласно данным, приведенным в анализе 24/7 Wall St., реальный средний почасовой заработок в июле 2026 года был близок к тому, где он был годом ранее.

ФРС создает рабочую группу по искусственному интеллекту

Пожалуй, самый конкретный институциональный сигнал в речи был процедурным. ФРС создала внутреннюю рабочую группу по производительности и занятости для изучения последствий ИИ — признак того, что описанное Уоршем переосмысление происходит внутри здания, а не только на подиуме.

Центральные банки исторически относились к технологиям как к фоновому шуму: они важны в конечном итоге, но редко срочны. Постоянная целевая группа, платформа Джексон-Хоула и совокупность факторов производства позволяют предположить, что ФРС теперь рассматривает ИИ как проблему денежно-кредитной политики, которую необходимо решить, а не как технологическую историю, за которой нужно наблюдать.

Почему это важно помимо ФРС

Для индустрии искусственного интеллекта эта речь является обоюдоострым подтверждением. С одной стороны, заявление председателя ФРС о годовом объеме продаж токенов в 100 миллиардов долларов является самым убедительным подтверждением того, что спрос на ИИ — это реальное потребление, а не просто капитальные затраты. С другой стороны, те же данные теперь будут учитываться при принятии решений о процентных ставках, которые определяют, насколько дешево лаборатории искусственного интеллекта и строители центров обработки данных могут финансировать строительство инфраструктуры, от которой зависит отрасль.

Инвесторы быстро поняли это сообщение. Анализ комментариев в финансовых СМИ на выходных был сосредоточен на том, что означает формулировка Уорша для ставок дисконтирования и долгосрочных активов — акций роста и длинных облигаций, оценки которых наиболее чувствительны к предположениям о будущей производительности.

Честный ответ на главный вопрос Уорша заключается в том, что никто еще не знает, включая ФРС. Что изменилось в Джексон-Хоуле, так это то, что учреждение, ответственное за ответ, официально начало его искать.

---

Будьте в курсе ИИ

Последние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.

Читать больше новостей об ИИ →