Goldman Sachs har sänkt sitt 12-månadersmål för Sydkoreas Kospi-index med 25%, vilket sänker riktmärket till 9 000 från 12 000, enligt en anteckning som rapporterades av Bloomberg på lördagen. Banken citerade ökande oro över hållbarheten i AI-handeln och sa att den antog mer konservativa värderingsantaganden för koreanska aktier.
Flytten är ett av de tydligaste tecknen hittills på att Wall Streets övertygelse om AI-länkade aktier håller på att urholkas – och det landar på en av de marknader som är mest utsatta för den handeln. Kospi domineras av minneschiptillverkarna Samsung Electronics och SK Hynix, två av de största leverantörerna av minne med hög bandbredd som driver AI-datacenter över hela världen. När sentimentet för utgifterna för AI-infrastruktur vänder, känner Seoul att det är snabbare och svårare än nästan något annat större index. For more context on this story, see our ongoing AI news.
En snabb vändning från en före detta tjur
Det som gör snittet slående är hur snabbt Goldmans position har svängts. Banken höjde senast sitt Kospi-mål i juni och höll fast vid 12 000 även när en global AI-försäljning tog fart senare samma månad.
I början av augusti dubblerade Goldman, med argumentet att Koreas försäljning av AI-aktier hade "gått för långt" och höll sitt mål på 12 000 – en nivå som vid den tiden antydde ungefär 80 % uppsida. Banken kallade nedgången för en korrigering snarare än början på en längre uttag och uppmanade investerare att hålla sig överviktiga koreanska marker.
Så sent som den 23 september berättade Goldman-strateger fortfarande kunderna att Kospi var redo för ett "taktiskt utbrott". Fyra veckor senare ligger målet på 9 000.
Sekvensen av samtal - höj, håll, dubbla ner, bryt ut, klipp - läses som en fallstudie av hur snabbt berättelsen kring AI-investeringar har försämrats under det senaste kvartalet. Koreanska finanskommentarer noterade att även efter sänkningen ser Goldman fortfarande mer än 60 % uppsida från nuvarande nivåer, vilket framställer bankens nya hållning som marknadsdriven försiktighet snarare än direkt kapitulation.
Varför Korea blev Bellwether
Sydkoreas index har faktiskt blivit en hävstångssatsning på AI-utbyggnaden. Samsung och SK Hynix står tillsammans för en oproportionerligt stor andel av Kospis marknadsvärde, och båda företagens förmögenheter är direkt knutna till hyperskalare investeringar i AI-datacenter.
Den koncentrationen minskar åt båda hållen. Det gjorde Kospi till en av världens bäst presterande stora marknader under AI-boomen, och det gör nu indexet till den mest synliga olyckan när investerare ifrågasätter om utgifter för AI-infrastruktur kan generera avkastning som motiverar dess kostnad.
Påfrestningarna visar sig redan i företagens beslut. SK Hynix skrotade den planerade börsnoteringen av sitt Solidigm-lagringsdotterbolag denna vecka, enligt en rapport från ZeroHedge, en tillbakagång som marknadskommentatorer kopplade till den försämrade miljön för AI-länkade listor.
Goldmans anteckning pekar enligt uppgift på oro över "hållbarheten" i AI-finansieringscykeln - en hänvisning till växande oro för att de enorma kapitalåtagandena bakom datacenter, chips och kraftinfrastruktur beror på finansieringsvillkor som kanske inte håller. Analytiker har ägnat de senaste veckorna åt att markera skuldfinansierade AI-utbyggnader, cirkulär leverantörsfinansiering och gapet mellan AI-intäkter och AI-investeringar som marknadens viktigaste sårbarheter.
Bredare sprickor i AI-handeln
Kospi-snittet står inte ensamt. Goldman-ekonomen Alberto Cavallos forskargrupp har hävdat att AI har gett lite mätbar vinst utanför tekniksektorn, en åsikt som ekonomen upprepade i kommentarer från Bloomberg i helgen. Tidigare denna månad minskade banken också sin syn på andra AI-exponerade asiatiska marknader i takt med att försäljningen fördjupades.
Humörskiftet sträcker sig bortom säljsidans forskning. Arbetsmarknadsdata som släppts de senaste dagarna visar tidiga tecken på AI-relaterade anställningsmotvindar i USA, vilket tillför en makrodimension till det som började som en värderingsdebatt.
För koreanska beslutsfattare är timingen obekväm. Landet har positionerat sig som en oumbärlig leverantör till AI-boomen, med regeringen som stöder massiva minnes- och gjuteriinvesteringsprogram. En varaktig omprissättning av AI-aktier skulle komprimera den tillgängliga finansieringen för just dessa projekt.
Vad investerare tittar på härnäst
Det omedelbara testet för AI-handeln är den kommande intjäningssäsongen. Prissättning av minneschip, vägledning för hyperskalare kapitalutgifter och alla bevis på att AI-intäkter kommer ikapp AI-utgifterna kommer att avgöra om Goldmans mer konservativa hållning visar sig vara förutseende eller för tidigt defensiv.
Även bankens reducerade mål innebär en betydande återhämtning. En 9 000 Kospi med mer än 60 % antydd uppsida är inte en björnrop i absoluta tal – det är ett uttalande om att de lätta vinsterna är över och att marknadens riktning nu beror på att AI-inkomstgenerering blir verklig snarare än utlovad.
Än så länge är färdriktningen dock omisskännlig. Bankerna som ägnat två år åt investerare att köpa varje AI-dip börjar sänka sina mål – och Seoul, det renaste spelet på AI-hårdvarucykeln, är där omvärderingen dyker upp först.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
