Anthropic'in planlanan ilk halka arzı gerçek zamanlı olarak yeniden fiyatlandırılıyor ve yön aşağı yönlü. Bloomberg'e göre, öncü bir yapay zeka modeli geliştiricisinin ilk halka arzına yönelik potansiyel yatırımcılar şu anda 1,2 trilyon dolar ile 1,3 trilyon dolar arasında bir değerlemeyi tartışıyor; bu değerleme, bankacılara birkaç gün önce iletilen 1,4 trilyon dolardan 1,5 trilyon dolara kadar düşüyor ve Ekim başında açıklanan 2 trilyon dolarlık rakamların çok altında.

Wall Street Journal Perşembe günü, üç büyük potansiyel yatırımcının teklifin daha düşük fiyatlandırılması gerektiğini söylediğini, bir tanesinin ise 1 trilyon dolara yakın bir değerleme önerdiğini bildirdi. Anthropic, değerleme tartışmaları hakkında yorum yapmaktan kaçındı.

Bu hikayeyle ilgili daha fazla bağlam için devam eden AI pazar haberimize bakın.

Piyasa Bozgunu Yeniden Fiyatlandırmayı Zorluyor

Yeniden değerlendirme, Nasdaq 100'ün perşembe günü kaydettiği en büyük tek günlük düşüşle piyasa değerinden yaklaşık 2,3 trilyon doları silen %6,4'lük düşüşünün ardından geldi. Cboe Oynaklık Endeksi, yatırımcıların Kongre'nin kontrolünü Demokratlara geri veren ve birçok eyalette veri merkezi inşasına seçmenlerin onayladığı kısıtlamalar dalgasına eşlik eden bu haftaki ara seçimlerin sonuçlarını tartmasıyla Nisan 2025'ten bu yana en yüksek seviyesine tırmandı.

Anthropic'in değerleme beklentileri artık üç farklı adımda geriledi. Ekim başında yapılan tartışmalar 2 trilyon dolara ulaştı. Finansal performansa ilişkin yatırımcı brifinginden sonra bu aralık 1,4 trilyon ila 1,5 trilyon dolara düştü. Perşembe günkü piyasa bozgununun ardından son aşağı yönlü revizyon 1,2 trilyon dolardan 1,3 trilyon dolara yükseldi.

Bloomberg'in raporu, yatırımcıların ve bankacıların takvimden vazgeçmek yerine hala bir teklif üzerinde çalıştıklarını gösteriyor. Reuters, tanıtım gezisinin 9 Kasım haftasında başlamasının beklendiğini ve bir sonraki hafta fiyatlamanın beklendiğini bildirdi, ancak tartışmalara aşina olan kişiler zamanlamanın artık piyasaların yeniden fiyatlandırmayı nasıl özümsediğine bağlı olduğunu söylüyor.

Değiştirilen S-1 Neyi Gösteriyor?

Şirketin değiştirilmiş S-1 dosyası, değerleme tartışmasının ardındaki hem fırsatın hem de sermaye yoğunluğunun boyutunu ortaya koyuyor.

Gelir patlayıcı bir şekilde artıyor. Anthropic, 2026'nın üçüncü çeyreğinde, bir önceki yıla göre kabaca on iki kat artışla 17 milyar dolar rezerv elde etti ve dokuz aylık geliri 33,24 milyar dolara çıkardı; bu, yıllık bazda yaklaşık 68 milyar dolarlık bir rakam.

Kayıplar da aynı derecede çarpıcı, ancak büyük ölçüde muhasebeden kaynaklanan bir durum. Şirket, üçüncü çeyrekte 23,3 milyar dolar, yılın ilk dokuz ayında ise 104 milyar dolar net zarar bildirdi. İlk yarıdaki zararın kabaca %90'ı (72,4 milyar $ veya 80,5 milyar $), Anthropic'in değerlemesi arttıkça defter değeri de artan dönüştürülebilir tahvillerin (öncelikle Amazon'un yatırımına bağlı) rayiç değerinin yeniden ölçümünden geldi. Bu etki, halka arzdan sonra, tahviller özsermayeye dönüştüğünde büyük ölçüde ortadan kalkar.

Temel operasyonlar manşet kayıplarının önerdiğinden çok daha sağlıklı görünüyor. Şirket, 2. çeyrekte tahmini 974 milyon $ işletme kârı açıkladıktan sonra, 17 milyar $ gelire karşılık yaklaşık 17,5 milyar $ işletme gideriyle 3. çeyrekte kabaca operasyonel olarak başabaş noktasına ulaştı. Operasyonel nakit akışı ilk yarıda 3,9 milyar dolar pozitifti, brüt kar marjları %85 civarındaydı ve raporlar, serbest nakit akışının üçüncü çeyrekte pozitife döndüğünü gösteriyor.

Gerçek baskı bilgi işlem taahhütlerinden kaynaklanıyor: 895,4 milyar dolarlık satın alma ve kiralama anlaşmaları, büyük ölçüde tamamı bilgi işlem ve altyapı için. 2030 sonuna kadar yaklaşık 447,5 milyar dolar düşecek ve 30 Eylül 2026'dan sonraki 12 ayda yaklaşık 69,8 milyar dolar vadesi gelecek; bu da mevcut üç aylık gelirin yaklaşık dört katı.

Rekor Ölçekte Bir Teklif Hala Çalışmada

Bu taahhütler, Anthropic'in neden benzeri görülmemiş bir ölçekte sermaye artırması gerektiğini açıklıyor. Halka arz, yaklaşık 20 bankanın yanı sıra Goldman Sachs ve Morgan Stanley tarafından yönetiliyor ve en az SpaceX'in rekor olan 86,2 milyar dolarlık ilk çıkışı kadar para toplamayı hedefliyor. Hisse senedi Nasdaq'ta ANT koduyla işlem görecek.

Modellerin Hâlâ Hızlandığına İlişkin Bağımsız Kanıt

Değerleme tartışmasına bir yenisini daha ekleyen METR (Model Değerlendirme ve Tehdit Araştırması) tarafından bu hafta yayınlanan bağımsız bir değerlendirme, Anthropic'in iyi belirlenmiş görevlerde model yeteneklerini bir yıl öncesine göre yaklaşık iki kat daha hızlı geliştirdiğini tahmin ediyor. METR'e, Ağustos ortasından Ekim sonuna kadar yaklaşık 11 hafta boyunca dahili verilere benzeri görülmemiş bir erişim verildi ve bunun yerine, özyinelemeli dinamik Anthropic'in dosyasında açıkladığı gibi, daha yeni AI sistemlerinin geliştirilmesine yardımcı olan AI sistemlerine işaret ederek, ham bilgi işlem büyümesini itici güç olarak güvenle dışlayabileceğini söyledi.

Uyarılar önemlidir. METR, hızlanmanın gerçek dünyadaki karmaşık işlerden ziyade otomatik olarak derecelendirilebilen görevlerle sınırlı olabileceğini ve kısmen daha önceki ilerlemenin yetersiz gösterilmesini yansıtabileceğini belirtti. Bulgular aynı zamanda CEO Dario Amodei'nin Eylül ayında sektöre sınır yetenek iyileştirmelerinin hızını yavaşlatması yönünde çağrıda bulunan ve özyinelemeli kişisel gelişimin bu sistemleri anlama ve kontrol etme becerisini geride bırakabileceği uyarısında bulunan Eylül makalesinin yanında garip bir şekilde yer alıyor.

Kamu Piyasasının Yapay Zeka İştahına İlişkin İlk Gerçek Test

Anthropic'in teklifi, kamu yatırımcılarının öncü bir yapay zeka laboratuvarının ekonomisine nasıl değer verdiklerinin ilk doğrudan testi olarak izleniyor: bir yanda aşırı büyüme geliri ve güçlü marjlar, diğer yanda tarihi sermaye yoğunluğu ve devasa bilgi işlem yükümlülükleri. Ekim başında dalgalanan 2 trilyon dolar ile şu anda tartışılan 1,2 trilyon ila 1,3 trilyon dolar arasındaki fark (birkaç hafta içinde yaklaşık üçte bir oranında düşüş), Nasdaq'ın rekor düşüşünden bu yana hissiyatın ne kadar hızlı değiştiğini gösteriyor.

Tanıtım gezisinin planlandığı gibi ilerlemesi veya kayması fark etmeksizin nihai fiyatlandırma, onu takip eden her yapay zeka şirketi değerlemesi için bir referans noktası oluşturacaktır. Şirkete anlaşmanın 1 trilyon dolara yaklaşması gerektiğini söyleyen yatırımcılar ve 1,3 trilyon dolarlık bir çapayla çalışan bankacılar, artık yapay zekaya maruz kalmayı otomatik pilotta ödüllendirmeyi bırakan bir piyasada her iki tarafın da birlikte yaşayabileceği bir rakam bulmak zorunda.

Yapay Zekanın Önünde Olun Daha fazla AI haberini okuyun →