چپ میکر سے AI انڈسٹری کے فنانسر میں Nvidia کی خاموش تبدیلی کو اپنے پہلے حقیقی مارکیٹ تناؤ کے امتحان کا سامنا ہے۔ نیو کلاؤڈ آپریٹرز کے طور پر - GPU-رینٹل فرمز جو کہ AI کمپیوٹ کی غیر تسلی بخش طلب کو پورا کرنے کے لیے ابھری ہیں - مارکیٹ کی زبردست ہٹ کو جذب کرتے ہیں، سرمایہ کار اور درجہ بندی کرنے والی ایجنسیاں ضمانتوں، ایکویٹی اسٹیک، اور خریداری کے وعدوں کی جانچ کر رہی ہیں Nvidia نے پورے شعبے میں توسیع کی ہے، CNBC نے جمعہ کو رپورٹ کیا۔

داؤ اب فرضی نہیں رہے۔ ریسرچ فرم نیو کنسٹرکٹس کا تخمینہ ہے کہ مالی سال 2026 میں Nvidia کی آف بیلنس شیٹ واجبات کی خالص موجودہ قیمت $153 بلین سے زیادہ تک پہنچ گئی - CNBC کے مطابق، پچھلے سال سے $100 بلین سے زیادہ کا اضافہ۔ موڈیز کا کہنا ہے کہ ضمانتیں 2026 میں آف بیلنس شیٹ فنانسنگ انتظامات کا سب سے تیزی سے بڑھتا ہوا زمرہ ہے۔ For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.

نیو کلاؤڈ کریڈٹ سکوز

پریشر پوائنٹ CoreWeave ہے، جو نیوکلاؤڈز کا سب سے بڑا اور Nvidia کے قریبی تجارتی شراکت داروں میں سے ایک ہے۔ CNBC کی رپورٹ کے مطابق CoreWeave کے پاس کل قرضہ تقریباً 51.6 بلین ڈالر ہے، جس میں تقریباً 35 بلین ڈالر کے نوٹ، بانڈز اور قرضے شامل ہیں - اور 2031 اور 2032 میں اس کے بانڈز پر حاصل ہونے والی پیداوار 15 فیصد سے زیادہ ہے۔ کریڈٹ مارکیٹوں میں، سرمایہ کاری کے درجے سے ملحقہ ٹیک قرض پر دوہرے ہندسے کی پیداوار واپسی کے بارے میں حقیقی شکوک کا اشارہ دیتی ہے۔

Nvidia کا CoreWeave کے سامنے آنے کی کئی شکلیں ہیں: ایکویٹی انویسٹمنٹ کے علاوہ CoreWeave کی کمپیوٹ صلاحیت کے $6.3 بلین تک خریدنے کا عزم اگر کمپنی کوئی دوسرا لینے والا نہ ڈھونڈ سکے۔ CNBC نوٹ کرتا ہے کہ پوری صنعت میں Nvidia کے بیک اسٹاپ میں ضمانت شدہ کم از کم دوبارہ فروخت کی قیمتیں یا چپس کے لیے کم از کم گھنٹہ وار آف ٹیک قیمتیں بھی شامل ہوسکتی ہیں اگر قرض دہندہ کو اثاثوں کو دوبارہ قبضے میں لینا پڑتا ہے، اور Sharon AI جیسے آپریٹرز کے ساتھ محصول کے اشتراک کے معاہدے ہوتے ہیں۔

اے آئی انفراسٹرکچر اسٹارٹ اپ کمپیوٹ لیبز کے شریک بانی وارین ہوسینین نے سی این بی سی کو بتایا کہ "Nvidia انشورنس کمپنی کے عہدے پر نہیں رہنا چاہتی ہے، لیکن وہ اس کردار کو ادا کرنے کے لیے تیار ہیں جب کہ مارکیٹ اور انڈسٹری تیزی سے بڑھ رہی ہے۔"

Equity Armor Investments کے پورٹ فولیو مینیجر Brian Stutland نے اس پریشانی کو واضح طور پر بیان کیا: neoclouds "مستقبل میں معاہدوں پر دستخط کریں گے، اور یہ کہ ان کی آمدنی کی رپورٹ میں سب ٹھیک اور گندا نظر آتا ہے، لیکن کیا یہ معاہدہ مستحکم ہوگا؟ کیا یہ کسی وقت ٹوٹنے والا ہے؟"

$105 بلین اوہائیو بیک اسٹاپ

Nvidia کی واحد سب سے بڑی گارنٹی پائیک کاؤنٹی، اوہائیو میں OpenAI کی منصوبہ بند سہولت سے منسلک ہے - ایک ایسی سائٹ جو دنیا کا سب سے بڑا ڈیٹا سینٹر بن سکتی ہے۔ CNBC کی رپورٹ کے مطابق معاہدے کے لیے کم از کم 20 سال تک Nvidia ہارڈ ویئر کے استعمال کی ضرورت ہے۔

میکانکس، جیسا کہ CNBC نے بیان کیا ہے: اگر OpenAI ادائیگیوں سے محروم ہو جاتا ہے یا دیوالیہ ہو جاتا ہے، Nvidia لیز پر لے سکتا ہے، ایک نیا کرایہ دار تلاش کر سکتا ہے، یا مالک مکان، SB Energy سے اس سہولت کو فروخت کرنے کے لیے کہہ سکتا ہے - Nvidia کے ساتھ $105 بلین تک کے فرق کی ضمانت دی جاتی ہے اگر لیز یا فروخت کم سے کم قیمت سے نیچے آجاتی ہے۔ Nvidia اس کے بجائے SB Energy کو یکمشت ادا کر سکتی ہے۔ گارنٹی تحلیل ہو جاتی ہے اگر اوپن اے آئی اپنا خود کا کولیٹرل پوسٹ کرتا ہے یا کافی مضبوط کریڈٹ ریٹنگ حاصل کرتا ہے۔

پیمانہ کہانی ہے۔ ایک گاہک سے منسلک $105 بلین کی ہنگامی ذمہ داری - تاہم منفی پہلو کا منظرنامہ - چند سال پہلے ایک چپ کمپنی کے لیے ناقابل تصور ہوتا۔ یہ بینکوں کا ڈھانچہ ترتیب کی ایک قسم ہے، اور یہ بتاتا ہے کہ کیوں تجزیہ کار Nvidia کو AI کی تعمیر کے آخری سہارے کے قرض دہندہ کے طور پر تیزی سے بیان کرتے ہیں۔

کتابوں سے اگتی ہوئی بیلنس شیٹ

جو چیز صورتحال کو غیر معمولی بناتی ہے وہ یہ ہے کہ یہ کتنی تیزی سے عملی شکل اختیار کر گئی۔ CNBC نوٹ کرتا ہے کہ Nvidia کے کریڈٹ بیک اسٹاپ زیادہ تر پچھلے چھ سے بارہ مہینوں میں ابھرے ہیں، اور یہ کہ کمپنی کی آخری سالانہ رپورٹ، جو فروری میں شائع ہوئی تھی، میں AI کلاؤڈ معاہدوں کا بالکل بھی ذکر نہیں کیا گیا۔ اپنی حالیہ سہ ماہی فائلنگ میں، Nvidia نے حکمت عملی کا دفاع کیا: "ہم سمجھتے ہیں کہ ان AI کلاؤڈ پارٹنرز کے پاس کسٹمر کی مضبوط طلب اور مضبوط سیلز پائپ لائنز ہیں لیکن وہ بڑے پیمانے پر انفراسٹرکچر کی وجہ سے مجبور ہیں جو اس مانگ کو پورا کرنے کے لیے درکار ہے۔"

ریٹنگ ایجنسیاں کیچ اپ کھیل رہی ہیں۔ موڈیز کے نائب صدر، ڈیوڈ گونزالز نے CNBC کو بتایا، "یہ چیزیں جدید ڈھانچے ہیں جو منفرد ہیں، اور اس لیے کوئی کمبل حقیقی نقطہ نظر نہیں ہے جسے آپ اختیار کر سکتے ہیں،" ڈیوڈ گونزالز نے CNBC کو بتایا، انہوں نے مزید کہا کہ ایجنسی ان انتظامات کی "مسلسل نگرانی" کر رہی ہے جسے وہ قرض کے طور پر شمار نہیں کرتا ہے۔ گونزالز نے کہا کہ چپس ممکنہ طور پر "معاہدے کی بقایا قیمت کی مقدار سے زیادہ قدروں" کو قریب کی مدت میں برقرار رکھیں گے، لیکن انہوں نے اعتراف کیا کہ سرمایہ کاری کے درجے کے اے آئی پلیئرز کتنے ایکسپوژر کو محفوظ طریقے سے جذب کر سکتے ہیں "وہ سوال ہے جس کا ہم روزانہ ہر وقت جائزہ لے رہے ہیں" اور "ابھی ہماری تمام بات چیت کا مرکز ہے۔"

ہوانگ کا دفاع اور بیل کیس

جینسن ہوانگ نے اس ہفتے پیچھے ہٹ کر CNBC کو بتایا کہ CoreWeave کو Nvidia کے بیک اسٹاپ کی ضرورت نہیں ہے اور یہ کہ neocloud کے سرمائے کی لاگت کم ہو رہی ہے۔ بیل کیس سیدھا ہے: Nvidia کا مالیاتی پیمانہ اسے منفرد طور پر قابل اعتبار ضامن بناتا ہے۔ "وہ اگلے سال 700 بلین ڈالر کی آمدنی کریں گے،" ڈیپ واٹر ایسٹ مینجمنٹ کے جین منسٹر نے گزشتہ ماہ CNBC کو بتایا۔ "یہ انہیں اپنے کچھ گاہکوں کو مالی اعانت فراہم کرنے کی صلاحیت فراہم کرتا ہے۔"

اس منطق میں سرکلر کوالٹی کے ناقدین جھنڈا لگانے میں جلدی کرتے ہیں — Nvidia صارفین کو ایسی چپس خریدنے کے لیے مالی امداد فراہم کرتا ہے جس سے آمدنی پیدا ہوتی ہے جو Nvidia کو مزید صارفین کی مالی اعانت فراہم کرتی ہے — لیکن اس نے اب تک وینڈر کی مالی اعانت والے ڈیٹا سینٹر سودوں کی ایک غیر معمولی دوڑ کے ذریعے انعقاد کیا ہے۔

بیمہ دہندگان، نہیں Panaceas

Nvidia خطرے کو کتنی سنجیدگی سے لیتی ہے اس کا ایک اشارہ: یہ مدد کے لیے خریداری کر رہا ہے۔ CNBC رپورٹ کرتا ہے کہ کمپنی اپنے مالیاتی ڈھانچے میں GPU قدر میں ممکنہ نقصان کا حصہ برداشت کرنے کے لیے بیمہ کنندگان کو فعال طور پر تلاش کر رہی ہے۔ انشورنس گروپ ہاؤڈن کے پروڈکٹ انوویشن کے ایگزیکٹو ڈائریکٹر ٹام ہوڈ نے کہا، "بیمہ کنندگان ابھی تک اس مسئلے کا مکمل علاج نہیں ہیں، لیکن وہ ممکنہ طور پر صحیح حالات میں سامنے آنے والے ہیں اور مددگار ثابت ہوں گے، اور اس لیے کچھ تجارتی لین دین کو کھولیں گے۔"

کیا دیکھنا ہے۔

نیوکلاؤڈ وابل ہائپر اسکیلر کی کمائی سے بالکل پہلے پہنچ گیا، وال سٹریٹ AI انفراسٹرکچر کی طلب میں دراڑ کے لیے ہر ڈیٹا پوائنٹ کو پارس کر رہا ہے — CNBC ہفتے کے سٹاک کی کمی، آئی پی او کو کھینچنے، اور کریڈٹ ڈیفالٹ سویپ اسپریڈ کو وسیع کرنے کے طور پر سٹیج کو ترتیب دے رہا ہے۔ CoreWeave کے بانڈ کی قیمتیں، Nvidia کے گارنٹی کے انکشافات کی رفتار، اور آیا بیمہ دہندگان واقعی GPU بقایا قدر کا خطرہ مول لیتے ہیں یہ دیکھنے کے لیے نشانات ہیں۔

Nvidia شرط لگاتی ہے کہ اس کے ماحولیاتی نظام کو سرمائے کے ساتھ سیڈنگ کرنے سے اس کے چپس کی مانگ میں کمی آئے گی۔ اگلی چند سہ ماہیوں میں دکھایا جائے گا کہ آیا یہ شرط سمارٹ انڈسٹریل پالیسی کی طرح برتاؤ کرتی ہے — یا کریڈٹ سائیکل کے ابتدائی باب کی طرح۔

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →