软银集团将发行 111 亿美元的美元和欧元计价债券，这将成为有记录以来最大规模的高收益公司债券发行，孙正义的日本企业集团正忙于为其对 OpenAI 的巨额押注融资。

据路透社报道，根据 LSEG 数据，此次销售额超过了法国电信公司 Numericable Group 在 2014 年创下的 109 亿美元的纪录。此次发行是在本月早些时候针对散户投资者单独发行的 1 万亿日元（63 亿美元）债券之后发行的，这可能会促使软银的财务状况受到进一步审查，分析师警告称，如果市场对 OpenAI 或更广泛的人工智能领域的情绪恶化，软银的财务状况可能会变得脆弱。对于任何追踪最新人工智能发展背后融资机制的人来说，这笔交易清楚地表明了前沿人工智能竞赛对资本的渴求程度。

交易背后的数字

一份文件中列出的此次发行的结构显示，投资者要求获得历史上丰厚的收益率，以获得向软银提供贷款的特权：

  • 10亿美元的优先票据，期限为3.5年，支付8.625%
  • 45亿美元，5.5年，支付9.25%
  • 45亿美元，7.5年，支付9.75%
  • 两期 5 亿欧元 欧元计价的四年期和六年期债券，收益率分别为 7.125% 和 8%

即使与近代历史的对比也是惊人的。软银 2021 年 6 月发行的 73 亿美元债券的收益率在 2.125% 至 5.25% 之间，这意味着该公司现在借同样的钱要支付大约三到四倍的费用。新出售的收益还将取消软银此前为其 OpenAI 投资提供的 100 亿美元过桥贷款，用长期债券取代短期融资。

646 亿美元的承诺和不断增长

这次债券发行是孙正义使软银成为人工智能领域主要私人投资者的最新举措。据路透社报道，该公司现已向 OpenAI 承诺投资 646 亿美元，并将在下周之前持有 ChatGPT 制造商约 13% 的股份。除了 OpenAI 之外，软银还以 54 亿美元的价格收购了 ABB 的机器人业务，并以 31 亿美元的价格收购了投资公司 DigitalBridge，将其业务范围扩展到物理 AI 和 AI 基础设施资产。

借贷热潮使软银成为亚洲高收益市场的最大力量。根据伦敦证交所的数据，截至 2026 年，该公司已发行了 146 亿美元的高收益债券，占整个亚太和日本高收益公司债券市场的 63.4%。它还出售了资产，并以其在芯片设计公司 Arm 和 OpenAI 本身的股份为担保发放了贷款，以履行其承诺。

##“人工智能驱动的债务发行已大规模进入高收益市场”

市场对该交易的兴趣甚至令经验丰富的信贷分析师感到惊讶。惠誉评级高级总监青山悟在接受路透社采访时表示：“市场的胃口让我感到非常惊讶。” “美国的超大规模企业一直在筹集债务，但他们的信用评级很高。现在人工智能驱动的债务发行已经大规模进入高收益市场。”

这一观察切中了该交易引人注目的核心。美国大型科技公司的人工智能建设资金主要来自巨大的运营现金流和投资级资产负债表。软银是一家长期发行垃圾债券的公司，其盈利状况波动较大，它正在通过信贷市场风险最高的角落为其人工智能野心提供融资，而投资者也愿意为此付出一定的代价。

风险不断累积

该交易并没有消除软银的融资挑战；它推迟了他们。最近几周，OpenAI 和数据中心开发子公司 SB Energy 推迟了原本有望释放数十亿美元价值的 IPO 计划，该公司通过公开上市迅速获得现金流入的希望落空。随着投资者权衡软银的杠杆头寸，信用违约互换价格（软银债务违约的保险成本）大幅上涨。

核心漏洞是循环性的：软银的借贷成本及其抵押品价值都取决于对 OpenAI 的持续热情，而 OpenAI 是一家私营公司，其支出比收入多了数十亿美元。路透社指出，如果对人工智能的信心大幅减弱，软银的财务状况可能会变得脆弱——在这种情况下，其 OpenAI 股份的价值及其债务再融资能力将同时面临压力。

但就目前而言，市场的判断是有利的。成功出售将使软银今年的借贷创下纪录，并为孙正义提供足够的资金，以继续为他所说的人工智能的优势阶段开出支票。一旦订单被预订，投资者将问的问题不是软银是否能够筹集到资金——它显然可以——而是如果周期转向的话，周日的人工智能投资论文会发生什么。

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