تتم إعادة تسعير الطرح العام الأولي المخطط له لشركة Anthropic في الوقت الفعلي، والاتجاه هابط. وفقًا لبلومبرج، فإن المستثمرين المحتملين في ما سيكون أول اكتتاب عام أولي لمطور نموذج الذكاء الاصطناعي الحدودي يناقشون الآن تقييمًا يتراوح بين 1.2 تريليون دولار إلى 1.3 تريليون دولار - بانخفاض من نطاق 1.4 تريليون دولار إلى 1.5 تريليون دولار الذي تم إبلاغ المصرفيين به قبل أيام قليلة، وأقل بكثير من أرقام 2 تريليون دولار التي تم طرحها في أوائل أكتوبر.
وذكرت صحيفة وول ستريت جورنال يوم الخميس أن ثلاثة مستثمرين رئيسيين محتملين قالوا إن العرض سيحتاج إلى تسعير أقل، حيث اقترح أحدهم تقييمًا أقرب إلى تريليون دولار. ورفضت أنثروبيك التعليق على مناقشات التقييم.
لمزيد من السياق حول هذه القصة، راجع [تغطية سوق الذكاء الاصطناعي] المستمرة لدينا (https://aibuzzwire.news).
تراجع السوق يفرض إعادة التسعير
وتأتي إعادة التقييم في أعقاب انخفاض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 6.4٪ يوم الخميس، والذي محا ما يقرب من 2.3 تريليون دولار من القيمة السوقية في أكبر انخفاض له في يوم واحد على الإطلاق. ارتفع مؤشر التقلب Cboe إلى أعلى مستوى له منذ أبريل 2025 حيث قام المتداولون بتقييم نتائج الانتخابات النصفية هذا الأسبوع، والتي أعادت السيطرة على الكونجرس إلى الديمقراطيين ورافقت موجة من القيود التي وافق عليها الناخبون على بناء مراكز البيانات عبر ولايات متعددة.
لقد تراجعت توقعات تقييم Anthropic الآن في ثلاث خطوات متميزة. وصلت المناقشات في أوائل أكتوبر إلى 2 تريليون دولار. وبعد إحاطة المستثمرين بشأن الأداء المالي، انخفض النطاق إلى 1.4 تريليون دولار إلى 1.5 تريليون دولار. ثم أدى تراجع السوق يوم الخميس إلى إجراء مراجعة هبوطية أخيرة إلى 1.2 تريليون دولار إلى 1.3 تريليون دولار.
تشير تقارير بلومبرج إلى أن المستثمرين والمصرفيين ما زالوا يعملون على تقديم عرض بدلاً من التخلي عن الجدول الزمني. وذكرت رويترز أنه كان من المتوقع أن تبدأ الحملة الترويجية في الأسبوع الذي يبدأ في 9 نوفمبر، مع التسعير في الأسبوع التالي، على الرغم من أن الأشخاص المطلعين على المناقشات يقولون إن التوقيت يتوقف الآن على كيفية استيعاب الأسواق لإعادة التسعير.
ما يظهره نص S-1 المعدل
يكشف ملف S-1 المعدل للشركة عن حجم الفرصة وكثافة رأس المال وراء مناقشة التقييم.
الإيرادات تنمو بشكل متفجر. سجلت Anthropic 17 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2026، بزيادة اثني عشر ضعفًا تقريبًا على أساس سنوي، مما رفع إيرادات تسعة أشهر إلى 33.24 مليار دولار - بمعدل تشغيل سنوي يبلغ حوالي 68 مليار دولار.
وكانت الخسائر مذهلة بنفس القدر، ولكنها إلى حد كبير مجرد قطعة أثرية محاسبية. أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 23.3 مليار دولار في الربع الثالث و 104 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من العام. ما يقرب من 90٪ من خسارة النصف الأول (72.4 مليار دولار من 80.5 مليار دولار) جاءت من إعادة قياس القيمة العادلة للأوراق المالية القابلة للتحويل - المرتبطة في المقام الأول باستثمارات أمازون - والتي ترتفع قيمتها الدفترية مع ارتفاع تقييم أنثروبك. ويختفي هذا التأثير إلى حد كبير بعد الاكتتاب العام، عندما تتحول الأوراق المالية إلى أسهم.
تبدو العمليات الأساسية أكثر صحة بكثير مما تشير إليه الخسائر الرئيسية. كانت الشركة متعادلة من الناحية التشغيلية تقريبًا في الربع الثالث، مع حوالي 17.5 مليار دولار من النفقات التشغيلية مقابل 17 مليار دولار من الإيرادات، بعد تحقيق أرباح تشغيلية تقدر بنحو 974 مليون دولار في الربع الثاني. كان التدفق النقدي التشغيلي إيجابيًا بقيمة 3.9 مليار دولار في النصف الأول، وبلغ إجمالي الهوامش حوالي 85٪، وتشير التقارير إلى أن التدفق النقدي الحر أصبح إيجابيًا في الربع الثالث.
يأتي الضغط الحقيقي من التزامات الحوسبة: 895.4 مليار دولار في اتفاقيات الشراء والإيجار، معظمها للحوسبة والبنية التحتية. يحين موعد استحقاق ما يقرب من 447.5 مليار دولار بحلول نهاية عام 2030، ويستحق ما يقرب من 69.8 مليار دولار في الـ 12 شهرًا بعد 30 سبتمبر 2026 - أي حوالي أربعة أضعاف الإيرادات الفصلية الحالية.
عرض ذو مستوى قياسي لا يزال قيد التنفيذ
تفسر هذه الالتزامات سبب حاجة شركة أنثروبيك إلى زيادة رأس المال على نطاق غير مسبوق. ويقود الطرح العام الأولي جولدمان ساكس ومورجان ستانلي إلى جانب ما يقرب من 20 بنكًا آخر، ويهدف إلى جمع ما لا يقل عن المبلغ القياسي الذي حققته SpaceX لأول مرة والذي بلغ 86.2 مليار دولار. سيتم تداول السهم في بورصة ناسداك تحت رمز ANT.
دليل مستقل على أن النماذج لا تزال تتسارع
ومما زاد من تعقيد النقاش حول التقييم، أن التقييم المستقل الذي أجرته METR (تقييم النماذج وأبحاث التهديدات) الذي نُشر هذا الأسبوع قدّر أن Anthropic تعمل على تحسين قدرات النموذج في مهام محددة جيدًا بحوالي ضعف السرعة التي كانت عليها قبل عام مضى. مُنحت METR وصولاً غير مسبوق إلى البيانات الداخلية على مدار 11 أسبوعًا تقريبًا، من منتصف أغسطس حتى أواخر أكتوبر، وقالت إنها يمكن أن تستبعد بثقة نمو الحوسبة الأولية كمحرك - مشيرة بدلاً من ذلك إلى أنظمة الذكاء الاصطناعي التي تساعد في تطوير أنظمة ذكاء اصطناعي أحدث، كما تصف الأنثروبيك الديناميكية العودية نفسها في ملفها.
التحذيرات مهمة. لاحظت METR أن التسارع قد يقتصر على المهام التي يمكن تصنيفها تلقائيًا بدلاً من العمل الواقعي الفوضوي، ويمكن أن يعكس جزئيًا التقليل من التقدم السابق. وتتوضع النتائج أيضًا بشكل غريب بجانب مقال الرئيس التنفيذي داريو أمودي في سبتمبر، والذي دعا فيه الصناعة إلى إبطاء وتيرة تحسينات القدرات الحدودية، محذرًا من أن التحسين الذاتي العودي يمكن أن يتجاوز القدرة على فهم هذه الأنظمة والتحكم فيها.
أول اختبار حقيقي لشهية السوق العامة للذكاء الاصطناعي
تتم مشاهدة عرض Anthropic باعتباره أول اختبار مباشر لكيفية تقييم المستثمرين العامين لاقتصاديات مختبر الذكاء الاصطناعي الحدودي: إيرادات النمو المفرط والهوامش القوية من جهة، وكثافة رأس المال التاريخية والتزامات الحوسبة الهائلة من جهة أخرى. إن الفجوة بين 2 تريليون دولار التي تم طرحها في أوائل أكتوبر و 1.2 تريليون دولار إلى 1.3 تريليون دولار قيد المناقشة الآن - ما يقرب من الثلث في غضون أسابيع - توضح مدى سرعة تحول المعنويات منذ الانخفاض القياسي لمؤشر ناسداك.
سواء استمرت الحملة الترويجية في الموعد المحدد أو تأخرت، فإن التسعير النهائي سيحدد نقطة مرجعية لكل تقييم لشركة الذكاء الاصطناعي يتبعها. المستثمرون الذين أخبروا الشركة أن الصفقة يجب أن تقترب من تريليون دولار، والمصرفيين الذين يعملون من مركز بقيمة 1.3 تريليون دولار، يتعين عليهم الآن العثور على رقم يمكن للجانبين التعايش معه في سوق توقف عن مكافأة التعرض للذكاء الاصطناعي على الطيار الآلي.
ابقَ في طليعة الذكاء الاصطناعي اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →
