ارتفعت إيرادات OpenAI بنسبة 50٪ تقريبًا على أساس ربع سنوي إلى 10 مليارات دولار في الربع الثالث من عام 2026، لكن الخسائر التشغيلية للشركة اتسعت إلى 10.9 مليار دولار، وفقًا للوثائق المقدمة للمستثمرين والتي نشرتها صحيفة وول ستريت جورنال يوم الثلاثاء. ونشرت رويترز وبلومبرج ويورونيوز الأرقام في نفس اليوم، لتختم واحدة من أكثر إفصاحات الشركات الخاصة مراقبة عن كثب هذا العام.

تصف الأرقام حجم الأعمال التجارية بشكل أسرع من أي شيء تقريبًا في تاريخ التكنولوجيا مع الإنفاق بشكل أسرع. ارتفعت إيرادات OpenAI ربع السنوية من حوالي 6.7 مليار دولار في الربع الثاني إلى 10 مليارات دولار في الربع الثالث - وهي وتيرة، من خلال حساب بسيط على المجاميع المبلغ عنها، تبلغ حوالي 109 ملايين دولار من الإيرادات يوميًا خلال شهري يوليو وأغسطس وسبتمبر، ارتفاعًا من حوالي 74 مليون دولار يوميًا في الربع السابق. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الخسائر التشغيلية من 10.1 مليار دولار إلى 10.9 مليار دولار خلال نفس الفترة، مما يعكس تكاليف الحوسبة التي تدعم ChatGPT، وأعمال API الخاصة بالشركة وخط أنابيب التدريب النموذجي الخاص بها. لمزيد من السياق حول هذه القصة، راجع أحدث تطورات الذكاء الاصطناعي.

قصة الهامش: أفضل، لكنها لا تزال سلبية للغاية

وكان هناك تقدم في النسبة، إن لم يكن في العدد المطلق. تحسن هامش التشغيل المعدل لـ OpenAI إلى -109% من -150% في الربع الثاني، وهو تحسن بمقدار 41 نقطة اختصرته فوربس في إطار صارخ: تخسر الشركة الآن حوالي 1.09 دولار لكل دولار من الإيرادات، بانخفاض عن 1.50 دولار تقريبًا في الربع السابق. ووصفت المجلة النتائج بأنها مختلطة، حيث إن زخم الإيرادات حقيقي، ولكن الأمر كذلك بالنسبة للحرق.

كلمة "تعديل" لها وزن هنا. نظرًا لأن OpenAI هي شركة خاصة، فإن الأرقام لا تأتي من إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصة ولكن من المستندات التي تمت مشاركتها مع المستثمرين، والتي قالت الصحيفة إنها راجعتها؛ التحقق الخارجي محدود، والهامش المعدل يستبعد بعض فئات النفقات، مما يعني أن نسبة العنوان الرئيسي والحرق النقدي الفعلي ليسا نفس الشيء. ومع ذلك، فإن هذا الكشف يأتي في لحظة حساسة: استبعدت شركة OpenAI طرحًا عامًا أوليًا لعام 2026، حيث وصف الرئيس التنفيذي سام ألتمان الفكرة بأنها غير حكيمة، حتى في الوقت الذي يعيد فيه مؤيدوها تسعير حصصهم حول التقييمات الخاصة الضخمة في العام الماضي.

النقطة المضادة الأنثروبي

جاءت المقارنة الأكثر وضوحًا من تقديم Anthropic للاكتتاب العام الأولي المعدل في وقت سابق من هذا الشهر. كشفت الشركة المصنعة لـ Claude، والتي تعد إدراجًا عامًا يُقال إن المصرفيين التابعين لها يبلغ حجمه 1.5 تريليون دولار أو أكثر، عن إيرادات الربع الثالث البالغة 17 مليار دولار مقابل خسارة تشغيلية قدرها 567 مليون دولار - وهي أرقام تضعها قبل OpenAI في السطر الأعلى ربع السنوي بينما تخسر جزءًا صغيرًا من المال. من الناحية الأولية، فإن الخسارة التشغيلية الفصلية لشركة Anthropic هي تقريبًا ما تخسره OpenAI في أقل من يومين من الإنفاق.

رسم بارون الرابط بشكل واضح في مقال بعنوان "مايكروسوفت تراهن بشكل كبير على OpenAI. أرباح الأنثروبيك تثير تساؤلات" - وهو عنوان رئيسي لمايكروسوفت، التي تربط استثماراتها بمليارات الدولارات وترتيباتها السحابية ثروات الذكاء الاصطناعي بمسار OpenAI تمامًا كما يتجه منافسها نحو الإدراج العام. تعيد المقارنة صياغة النقاش الدائر منذ عام 2023: أي من المختبرين الرائدين سيحول طفرة الذكاء الاصطناعي إلى عمل مستدام أولاً؟ وفقًا لأرقام هذا الربع، لم تعد الإجابة هي OpenAI افتراضيًا.

كيف تم تداول الأرقام

نظرًا لأن OpenAI لا تقدم تقارير علنية، فإن كل كشف ربع سنوي يتحرك عبر قناة مميزة: تحصل الجريدة على وثائق المستثمرين أو تعرضها، وتلخصها وكالات الأنباء مثل رويترز وبلومبرج في غضون ساعات، ثم ترتد الأرقام من خلال تعليقات الأسواق - هذا الأسبوع جنبًا إلى جنب مع تأطير بلومبرج بأن إيرادات الربع الثالث "ترتفع بنسبة 50٪ تقريبًا" إلى 10 مليارات دولار. يتطابق رقم الربع الثاني الضمني الذي يبلغ حوالي 6.7 مليار دولار مع تغطية الربع السابق لـ OpenAI في وقت سابق من هذا العام، مما يضفي على التسلسل بعض الاتساق الخارجي حتى بدون تسجيلات للتحقق منها.

ما يجب مشاهدته

ستحدد ثلاثة خيوط كيفية تذكر هذا الربع. أولاً، تسعير الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic: إن الإدراج الناجح بتقييم فئة 1.5 تريليون دولار من شأنه أن يزيد من صعوبة المقارنة بين الملفات المالية للمختبرين. ثانيًا، إفصاح OpenAI للربع الرابع، حيث سيبحث المستثمرون عما إذا كان تحسن الهامش من -150% إلى -109% مستمرًا أم يتوقف مع انخفاض الإنفاق على البنية التحتية الجديدة. ثالثا، استجابة مايكروسوفت وغيرها من الداعمين، الذين تعتمد عوائدهم على أكبر استثمار في الذكاء الاصطناعي على الإطلاق على خسارة الشركة ما يقرب من مليار دولار - كل عشرة أيام.

ماذا تعني الأرقام

هناك أمران يمكن أن يكونا صحيحين في وقت واحد: تنمو شركة OpenAI بسرعة غير عادية، ويظل هيكل تكاليفها بعيدًا عن نطاق إيراداتها. وتعكس الفجوة بين نمو الإيرادات المتتابع بنسبة 50% تقريبا والخسارة المتزايدة الاتساع فاتورة البنية الأساسية التي تقاس بالتزامات مراكز البيانات التي تبلغ طاقتها عدة جيجاوات، وتطوير السيليكون المخصص، وعمليات التدريب المتعاقبة على النماذج الحدودية. أخبرت الإدارة المستثمرين أن مسار الهامش، وليس أي ربع سنة واحد، هو المقياس الذي يجب مراقبته - وبهذا المقياس، على الأقل، تتحرك الشركة في الاتجاه الصحيح، من -150٪ إلى -109٪ في ربع واحد.

بالنسبة لاقتصاد الذكاء الاصطناعي الأوسع، فإن هذا الكشف يشكل مرآة غير مريحة. تجمع عناوين الأخبار لهذا الأسبوع بين شركة خاصة تخسر 10.9 مليار دولار ربع سنوي مع منافس يستعد لواحد من أكبر الاكتتابات العامة الأولية على الإطلاق بفضل خسارة ربع سنوية قدرها 567 مليون دولار. سيتمكن مستثمرو السوق العامة من تسعير هذا الاختلاف مباشرة عندما يبدأ تداول أسهم Anthropic - وسيتم قراءة وثائق المستثمر في OpenAI، مرة أخرى، على أنها مخالفة للواقع. الاختبار التالي حول ما إذا كان الحرق يمثل استراتيجية نمو أم مشكلة هيكلية يأتي مع أرقام الربع الرابع.

---

ابق على اطلاع بأخبار الذكاء الاصطناعي

آخر أخبار وتحليلات وإنجازات الذكاء الاصطناعي — في مكان واحد.

اقرأ المزيد من أخبار الذكاء الاصطناعي →