Blackstone, hlavní investor finančního balíčku ve výši 63 miliard dolarů, který koupí čipy Broadcom a pronajme je společnosti Anthropic, řekl investorům v této dohodě, že očekává, že soupeř ChatGPT obdrží „vysoký“ nevyžádaný úvěrový rating, jakmile dokončí svou první veřejnou nabídku, podle zprávy Financial Times, kterou nese TechCrunch.
Zveřejnění znamená výrazný obrat. FT poznamenává, že Blackstone dříve řekl investorům opak – že společnost Anthropic, výrobce Claudeova asistenta, získá rating investičního stupně, což naznačuje nízké riziko pro věřitele, než přijde rok 2027. Firma nyní očekává rating v pásmu double-B, což je nejvyšší stupeň toho, co trhy hovorově nazývají nevyžádané zboží: stále spekulativní, ale v rámci něj nejsilnější stupeň. TechCrunch uvádí, že Anthropic i Blackstone odmítly komentovat. For more context on this story, see our ongoing AI news.
Zvrat v bonitě
Úvěrové hodnocení určuje, kdo může společnosti půjčit a za jakou cenu. Rating double-B je jeden stupeň pod hranicí investičního stupně a označení „vysoké“ nevyžádané zboží by zúžilo okruh institucionálních kupců pro dluh Anthropic, protože mnoha dluhopisovým fondům je zakázáno držet papír spekulativního stupně. Zvýšilo by to také výnos, který by společnost Anthropic musela nabídnout investorům, aby kompenzovala vnímané riziko.
Pro společnost, jejíž obchodní model závisí na uzamykání enormních objemů výpočetní techniky, není rozdíl mezi investičními náklady a výpůjčními náklady na nevyžádané úrovni kosmetický. Zprávy FT naznačují, že revidovaný pohled Blackstone odráží realitu na místě poté, co Anthropic regulační žádost zveřejnila své finanční údaje.
Podání, které změnilo konverzaci
Společnost Antropic oficiálně oznámila, že vstoupí na veřejnost začátkem tohoto týdne, a stala se tak první hraniční laboratoří umělé inteligence, která usilovala o veřejnou kotaci, jak uvedla agentura Bloomberg. Podle Associated Press má spis u Komise pro cenné papíry 335 stran, z nichž 93 je věnováno rizikovým faktorům – což je poměr, který AP zaznamenala jako trpaslíky soupeřící s 38 rizikovými stránkami SpaceX z více než 250.
Rizikové faktory sahají od světských až po existenční: potíže s udržením klíčových zaměstnanců, regulační zátarasy, zapojení do kybernetických útoků, šíření nebezpečných dezinformací a možnost, že vlastní modely Anthropic postupují tak rychle, že adekvátní bezpečnostní opatření nemohou držet krok. V dopise potenciálním akcionářům zakladatelé společnosti napsali, že „vybudovat AI znamená využít samotné poznání a vše tak mocné může být použito pro špatné i dobré“.
Analýza podání CNBC poukázala na napětí v jeho jádru: na jedné straně si ponecháme zhruba 900 % příjmů a na straně druhé ztráty v prvním pololetí přibližně 80 miliard dolarů. Tato čísla vysvětlují, proč nebyli hodnotitelé úvěru přesvědčeni případem investičního stupně, i když se investoři do akcií připravují na to, co by mohlo být jednou z největších kotací v historii.
Co by status nevyžádané pošty znamenal pro Compute Arms Race
Společnost Anthropic strávila posledních dvanáct měsíců sestavováním série rekordních výpočetních obchodů – včetně struktury čipového financování Broadcom v hodnotě 63 miliard USD, kterou 26. října oznámily Bank of America, Blackstone, Citi a Morgan Stanley, v níž speciální účelové vozidlo nakupuje hardware a pronajímá jej laboratoři AI. Analytici uvedli, že takové struktury přesouvají obrovské závazky na budoucí toky příjmů.
Hodnocení nevyžádané úrovně by zdražilo uspořádání podobných obchodů, protože věřitelé by požadovali vyšší výnosy, aby papír drželi. Mohlo by to také zkomplikovat schopnost Anthropic získat nový kapitál za příznivých podmínek, pokud bude chuť širšího trhu po dluhu souvisejícím s umělou inteligencí nadále chladnout. Investoři jsou v posledních týdnech viditelně nervózní ze spálení hotovosti AI, přičemž říjnový výprodej na Wall Street prohloubil kontrolu nad každým novým oznámením o financování.
Stojí za to zdůraznit, co Blackstone očekávání není: není to hodnocení. Agentury jako S&P, Moody's a Fitch nezveřejnily hodnocení Anthropic po IPO a skutečná hodnocení se mohou lišit. Interní předpovědi kotevních investorů však mají tendenci unikat do cenových konverzací a zpráva FT naznačuje, že éra předpokládaných půjček Antropické společnosti za výhodné sazby je u konce.
Výpis, který otestuje obchod s umělou inteligencí
IPO společnosti Anthropic bylo navrženo samotnou společností jako krok k bezpečnější umělé inteligenci – v podání se tvrdí, že zveřejnění uvaluje veřejnou odpovědnost na společnost, která buduje hraniční systémy. Investoři se pravděpodobně zaměří na něco prozaičtějšího: zda laboratoř utrácející desítky miliard dolarů ročně za výpočetní techniku dokáže generovat výnosy dostatečně rychle, aby ospravedlnily její ocenění, jakmile se uplatní disciplína veřejného trhu.
Otázka úvěrového ratingu je v centru tohoto výpočtu. Pokud společnost Antropic zařadí a rychle posoudí v rozsahu double-B, každý další vůz na pronájem datového centra a čipové financování, který podepíše, ponese viditelnou rizikovou prémii – skutečnou cenu na rozdíl mezi ambicemi odvětví umělé inteligence a jeho současnými peněžními toky. Pro širší trh neocloudů, SPV a dluhů krytých GPU bude rating Anthropic fungovat jako měřítko pro celý sektor.
Společnost nestanovila datum kotace a očekávání valuace již byla v posledních týdnech zmírněna, protože růst tržeb vykazoval známky zpomalení. Co se stane, když ratingové agentury zveřejní své první hodnocení po IPO, může být důležité stejně jako samotná cena IPO.
Zdroje: Zprávy Financial Times prostřednictvím TechCrunch; Associated Press prostřednictvím PBS News; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
