Chinas Modelle der künstlichen Intelligenz gewinnen möglicherweise in bemerkenswertem Tempo Nutzer, aber neue Schätzungen deuten darauf hin, dass sie diese Popularität bei weitem nicht in Einnahmen umwandeln können. Laut CNBC hat das in den USA ansässige Forschungsunternehmen Rhodium Group am Donnerstag Schätzungen veröffentlicht, aus denen hervorgeht, dass alle KI-Modelle Chinas zusammen nur etwa 10 Prozent des von OpenAI und Anthropic gemeldeten Umsatzes erwirtschaften.

Der Vergleich basiert auf dem jährlich wiederkehrenden Umsatz (Annual Recurring Revenue, ARR), einer Branchenkennzahl, die einen aktuellen monatlichen Umsatzwert mit zwölf multipliziert, um ein schnelles Wachstum zu erfassen. Auf dieser Grundlage schätzt Rhodium allein OpenAI auf 40 Milliarden US-Dollar und Anthropic auf 65 Milliarden US-Dollar. Die Zahlen unterstreichen eine wachsende kommerzielle Kluft zwischen den KI-Sektoren beider Länder, auch wenn chinesische Labore Modelle mit offenem Gewicht anbieten, die weltweit an der Spitze der Bestenlisten stehen. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer aktuelle KI-Trends.

Die Zahlen hinter der Lücke

Die von CNBC berichteten Schätzungen von Rhodium beziffern die ARR der großen chinesischen Labore auf einen Bereich, der erschreckend niedrig beginnt. DeepSeek, dessen Modelle seit Anfang dieses Jahres internationale Aufmerksamkeit erregen, verzeichnete mit rund 500 Millionen US-Dollar den niedrigsten Wert unter den großen chinesischen KI-Unternehmen. Es folgte MiniMax mit rund 800 Millionen US-Dollar und Moonshot AI mit rund 1 Milliarde US-Dollar.

Laut einer von CNBC eingesehenen Abschrift teilte Z.ai den Anlegern am Mittwoch mit, dass sein aktueller ARR bei 1,8 Milliarden US-Dollar liege. Der Wert von Alibaba belief sich auf etwa 2,4 Milliarden US-Dollar, und ByteDance lag mit etwa 4 Milliarden US-Dollar an der Spitze der Chinesen. Selbst zusammengenommen liegen diese Gesamtzahlen weit hinter dem kleinsten der beiden amerikanischen Spitzenreiter – und sowohl OpenAI als auch Anthropic übertreffen einzeln das gesamte chinesische Feld um etwa das Zehnfache.

Die Bewertungen scheinen in Peking überzogen zu sein

Der Umsatzrückgang würde weniger ins Gewicht fallen, wenn die Bewertungen entsprechend angepasst worden wären. Das sei nicht der Fall, argumentiert Rhodium. Der Bericht beschreibt das Verhältnis von Bewertung zu Umsatz für chinesische Startups im Fall von Moonshot und DeepSeek als „exorbitant“ und nennt geschätzte Vielfache von 50x bzw. 163x.

Im Vergleich dazu schätzt Rhodium OpenAI auf 34x und Anthropic auf 21x. Nach den Maßstäben der meisten Branchen sind das immer noch hohe Kennzahlen, aber sie basieren auf einer Umsatzbasis, die um mehrere Größenordnungen höher ist als die ihrer chinesischen Konkurrenten.

Das Finanzierungsumfeld verschärft das Problem. Logan Wright, ein Partner der Rhodium Group, der den Bericht gemeinsam mit dem Forschungsanalysten Endeavour Tian verfasst hat, sagte in einer Erklärung gegenüber CNBC, dass die Finanzierungslücke „es für chinesische KI-Labore im Grenzbereich weitaus schwieriger machen wird, nachhaltig zu skalieren“. Er wies darauf hin, dass chinesische Labore „stark von einem günstigen Klima auf dem Aktienmarkt abhängig sein werden – historisch gesehen ist das in China keine einfache Sache“, und prognostizierte, dass staatliche Finanzierung zwar hilfreich für die Computerinfrastruktur sei, „wahrscheinlich aber vor einer direkten Finanzierung der Grenzlabore zurückschrecken wird“. Rhodium schätzt, dass mehr als 60 Prozent der Kapitalinvestitionen in chinesische KI-Chips und -Server aus staatsnahen Quellen stammen.

IPO-Pläne erhöhen den Einsatz

Die Enthüllungen über die Einnahmen kommen zu einem heiklen Zeitpunkt für die KI-Champions beider Länder. Berichten zufolge soll Anthropic nächsten Monat in den USA an die Börse gehen, während OpenAI seine eigenen IPO-Pläne auf nächstes Jahr verschoben hat. Auf chinesischer Seite hat Moonshot Berichten zufolge vertraulich einen Börsengang in Hongkong beantragt, und DeepSeek bereitet sich Berichten zufolge ebenfalls auf eine Notierung vor. Moonshot lehnte es ab, sich zu Marktgerüchten zu äußern, während DeepSeek und Anthropic nicht auf die Bitte von CNBC um einen Kommentar antworteten.

Die öffentlichen Märkte haben chinesischen AI-Listings bereits einen holprigen Empfang beschert. Z.ai-Aktien stiegen im Donnerstagmorgenhandel um mehr als 5 Prozent und erholten sich damit von den Rückgängen Anfang dieser Woche, nachdem die Nachricht von der zweiten großen Spendenaktion in zwei Monaten bekannt wurde. Die in Hongkong gehandelten Aktien sind auf das zuletzt in diesem Frühjahr verzeichnete Niveau zurückgefallen, nachdem sie sich im Sommer kurzzeitig mehr als verdreifacht hatten. Der Konkurrent MiniMax hatte in den letzten Monaten Mühe, seine Gewinne vom IPO-Tag zu übertreffen.

Z.ai teilte den Anlegern separat mit, dass es nun damit rechnet, dass der ARR bis zum Jahresende 3 Milliarden US-Dollar erreichen wird, gegenüber einer früheren Prognose von 2,4 Milliarden US-Dollar – ein Zeichen dafür, dass chinesische Labore davon ausgehen, dass sich die Umsatzlage schnell verbessert.

Offene Gewichte, geschlossene Geldbörsen

Ein Teil der Einnahmelücke ist struktureller Natur. Chinesische Labore haben weitgehend Open-Source-Releases angenommen, die es jedem mit ausreichend leistungsfähiger Hardware ermöglichen, seine Modelle unabhängig vom Entwickler herunterzuladen und auszuführen. Diese Strategie weitet den Einfluss der Models aus, verzichtet jedoch auf eine direkte Monetarisierung. Rhodium stellte fest, dass chinesische KI-Labore nach Möglichkeiten suchen, mehr Einnahmen von Dritten zu erzielen, die Zugang zu ihren Modellen anbieten.

Im Gegensatz dazu halten amerikanische Labore ihre führenden Modelle geschlossen und verlangen höhere Preise. Nach Angaben des KI-Vergleichsunternehmens Artificial Analysis sind die Kosten pro Aufgabe für führende Modelle von OpenAI und Anthropic weitaus höher als die ihrer chinesischen Pendants – Preissetzungsmacht, die sich direkt auf das Endergebnis auswirkt.

Rhodium warnte davor, dass seine Analyse auf den neuesten verfügbaren Zahlen aus diesem Sommer basiert und dass die Nutzung chinesischer KI-Modelle ausgehend von einem niedrigen Niveau zu Beginn des Jahres sprunghaft angestiegen ist. Dennoch ist das Fazit des Unternehmens klar: Chinas KI-Sektor hat bewiesen, dass er Grenzmodelle aufbauen kann, muss aber noch beweisen, dass er Grenzgeschäfte aufbauen kann.

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