Das lang erwartete öffentliche Debüt von OpenAI könnte in weiter Ferne liegen als erwartet. Laut einem am 25. Juni veröffentlichten Bericht tendiert das Unternehmen hinter ChatGPT zu einem Börsengang im Jahr 2027 und nicht zu dem von CEO Sam Altman bevorzugten Zeitplan für Ende 2026, nachdem Finanzchefin Sarah Friar intern gewarnt hatte, dass OpenAI noch nicht für den öffentlichen Markt bereit sei.

Die New York Times berichtete zuerst über die Zurückhaltung von Friar, und Reuters bestätigte, dass das Unternehmen dazu neigt, bis zum nächsten Jahr mit seinem Börsengang zu warten. Die Verschiebung erfolgt trotz der Tatsache, dass OpenAI am 8. Juni vertraulich die IPO-Unterlagen bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) eingereicht hat, berichtete Axios, ein Schritt, der ein Debüt im Jahr 2026 technisch möglich gemacht hatte. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer mehr KI-Geschichten.

Die Spannungen zwischen Altman und seinem Finanzchef verdeutlichen die zentrale Herausforderung, vor der einer der größten Börsengänge der Geschichte stehen könnte: Wie kann man den Anlegern gleichzeitig enormes Wachstum, enorme Verluste und enorme Infrastrukturrechnungen verkaufen?

Die Zahlen hinter dem Zögern

Die Zurückhaltung von Friar ist auf Finanzdaten zurückzuführen, die für Privatanleger schwer zu erfassen sind. Laut den von The Information veröffentlichten und von der Economic Times zitierten Zahlen erzielte OpenAI im ersten Quartal 2026 einen Umsatz von rund 5,7 Milliarden US-Dollar. Im selben Quartal verbrauchte das Unternehmen schätzungsweise 3,7 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, wobei die prognostizierten Verluste für das Gesamtjahr bei fast 14 Milliarden US-Dollar lagen.

Der Infrastruktur-Stack macht dies zu mehr als einer gewöhnlichen IPO-Debatte mit hohem Wachstum. OpenAI ist an das 500-Milliarden-Dollar-Stargate-Programm, eine gemeldete Oracle-Kapazitätsvereinbarung über mehr als 300 Milliarden US-Dollar, einen Azure-Services-Vertrag über 250 Milliarden US-Dollar mit einer Laufzeit bis 2032 und eine Amazon Web Services-Vereinbarung über rund 138 Milliarden US-Dollar gebunden. Für einen potenziellen Aktionär sind das keine Fußnoten. Sie sind das Betriebsmodell und stellen einen der teuersten Technologieausbauten dar, die jemals versucht wurden.

Verfehlte Ziele und eine hohe Bewertung

Das Wall Street Journal berichtete Ende April, dass OpenAI Anfang 2026 interne Ziele für Umsatz und wöchentlich aktive Nutzer verfehlt habe, darunter das Ziel von einer Milliarde wöchentlich aktiven ChatGPT-Nutzern. In den meisten Unternehmen ist ein verfehltes Ziel eine Fußnote. Bei OpenAI, das Berichten zufolge einen Wert von über 850 Milliarden US-Dollar hat, wird jedes Defizit zu einer Bewertungsfrage.

Diese Prüfung wird durch eine aktuelle warnende Geschichte verschärft. Laut CNBC und Yahoo Finance hat SpaceX seinen Börsengang mit 135 US-Dollar pro Aktie bewertet, am 12. Juni mit 150 US-Dollar eröffnet, am 16. Juni auf 225,64 US-Dollar geklettert und dann bis zum 24. Juni auf 154,54 US-Dollar zurückgefallen. Das Angebot bleibt über seinem Debütpreis, aber die Volatilität hat gezeigt, wie schnell eine riesige Börsennotierung zu einer Nervenprobe für Anleger werden kann. Angesichts der Mischung aus Abonnements, Unternehmensverträgen, Rechenverpflichtungen und laufenden Umstrukturierungen der Governance ist die Geschichte von OpenAI wohl schwieriger zu bepreisen als die von SpaceX.

Eine Spannung zwischen CFO und Gründer, die es wert ist, beobachtet zu werden

Die Beziehung zwischen Friar und Altman ist das Detail, das die Anleger am genauesten beobachten. Die Information hat berichtet, dass Altman Friar von einigen Gesprächen über die Finanzpläne von OpenAI ausgeschlossen hat, eine Dynamik, die für jedes Unternehmen, das kurz vor einem Börsengang steht, ungewöhnlich wäre und besonders heikel für ein Unternehmen ist, das sich noch in einer Umstrukturierung von Non-Profit zu Profit befindet.

Friar ist kein vorsichtiger Außenseiter, der den Ehrgeiz eines Gründers bremst. Sie fungierte bis zum Börsendebüt von Square als CFO und leitete Nextdoor später als Geschäftsführerin. Sie weiß, was die Bereitschaft für öffentliche Unternehmen erfordert, einschließlich der Arbeit, die Gründer selten genießen: Offenlegungsdisziplin, vierteljährlicher Ertragsdruck, interne Kontrollen und Ausrichtung des Vorstands.

Warum 2027 die Antwort für Erwachsene sein könnte

Eine Verschiebung auf 2027 wäre nicht unbedingt ein Signal für Schwäche. Dies würde darauf hindeuten, dass jemand innerhalb des Unternehmens immer noch den Unterschied zwischen der Dynamik des privaten Marktes und der Beständigkeit des öffentlichen Marktes versteht. Sie können durch Glauben Geld sammeln. Allein aufgrund des Glaubens kann man nicht in der Öffentlichkeit bleiben.

Die vertrauliche SEC-Einreichung verschafft OpenAI Zeit, bevor es den Anlegern das vollständige Buch zeigen muss. Ein spätes erstes Quartal 2027-Fenster, wie Analysten angeblich vorgeschlagen haben, würde es Friar ermöglichen, mehr Quartale hinter die Umsatzgeschichte zu setzen und Altman zusätzliche Möglichkeiten für den Abschluss der Governance-Überarbeitung zu geben. Das Unternehmen könnte immer noch einen der größten Börsengänge der Geschichte durchführen. Wenn das Unternehmen jedoch möchte, dass öffentliche Investoren den Zahlen vertrauen, muss sein Finanzvorstand möglicherweise zuerst dieses Argument gewinnen.

Für den breiteren KI-Sektor ist das Timing über OpenAI hinaus wichtig. Durch eine verzögerte Notierung bleibt die meistgesehene Bewertung der Branche länger privat und bleibt die spekulative Prämie erhalten, die den aktuellen Finanzierungszyklus bestimmt hat. Wann immer OpenAI an die Börse geht, werden die veröffentlichten Finanzdaten einen Maßstab setzen, an dem jedes konkurrierende Labor, von Anthropic bis xAI, gemessen wird.

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