Η Blackstone, ο βασικός επενδυτής στο πακέτο χρηματοδότησης 63 δισεκατομμυρίων δολαρίων που θα αγοράσει τσιπ της Broadcom και θα τα μισθώσει στην Anthropic, είπε στους επενδυτές σε αυτή τη συμφωνία ότι αναμένει ο αντίπαλος του ChatGPT να λάβει «υψηλή» πιστοληπτική αξιολόγηση όταν ολοκληρώσει την αρχική δημόσια προσφορά του, σύμφωνα με έκθεση των Financial Times που μεταδόθηκε από το TechCrunch.
Η αποκάλυψη σηματοδοτεί μια εντυπωσιακή ανατροπή. Οι FT σημειώνουν ότι η Blackstone είχε προηγουμένως πει στους επενδυτές το αντίθετο - ότι η Anthropic, ο κατασκευαστής του βοηθού Claude, θα κέρδιζε μια αξιολόγηση επενδυτικής βαθμίδας, υποδεικνύοντας χαμηλό κίνδυνο για τους δανειστές, πριν φτάσει το 2027. Η εταιρεία αναμένει τώρα μια βαθμολογία στο εύρος διπλού-Β, την κορυφαία βαθμίδα αυτού που οι αγορές αποκαλούν καθομιλουμένως ανεπιθύμητη κατάσταση: εξακολουθεί να είναι κερδοσκοπική, αλλά η ισχυρότερη βαθμολογία σε αυτήν. Το TechCrunch αναφέρει ότι τόσο η Anthropic όσο και η Blackstone αρνήθηκαν να σχολιάσουν. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Μια ανατροπή στην πιστοληπτική ικανότητα
Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας διαμορφώνουν ποιος μπορεί να δανείσει σε μια εταιρεία και σε ποια τιμή. Μια αξιολόγηση διπλού-Β βρίσκεται μια βαθμίδα κάτω από το όριο επενδυτικής βαθμίδας και ένας «υψηλός» προσδιορισμός ανεπιθύμητης αλληλογραφίας θα περιόριζε τη δεξαμενή θεσμικών αγοραστών για το χρέος της Anthropic, καθώς πολλά ομολογιακά κεφάλαια απαγορεύεται να κατέχουν χαρτιά κερδοσκοπικής διαβάθμισης. Θα αύξανε επίσης την απόδοση που θα χρειαζόταν η Anthropic να προσφέρει στους επενδυτές για να αντισταθμίσουν τον αντιληπτό κίνδυνο.
Για μια εταιρεία της οποίας το επιχειρηματικό μοντέλο εξαρτάται από το κλείδωμα τεράστιων όγκων υπολογιστών, η διαφορά μεταξύ του κόστους δανεισμού επενδυτικής βαθμίδας και του άχρηστου επιπέδου δεν είναι αισθητική. Οι εκθέσεις των FT υποδηλώνουν ότι η αναθεωρημένη άποψη της Blackstone αντικατοπτρίζει την πραγματικότητα στο έδαφος μετά τη δημοσίευση των οικονομικών της στοιχείων από την κανονιστική κατάθεση της Anthropic.
Η κατάθεση που άλλαξε τη συνομιλία
Η Anthropic κατέθεσε επίσημα για να βγει στο χρηματιστήριο νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, και έγινε το πρώτο εργαστήριο τεχνητής νοημοσύνης στα σύνορα που αναζητά μια δημόσια εγγραφή, όπως ανέφερε το Bloomberg. Σύμφωνα με το Associated Press, η κατάθεση στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς εκτείνεται σε 335 σελίδες, εκ των οποίων οι 93 είναι αφιερωμένες σε παράγοντες κινδύνου - ένα ποσοστό που το AP σημείωσε ότι είναι νάνοι οι 38 σελίδες κινδύνου του αντιπάλου SpaceX από περισσότερες από 250.
Οι παράγοντες κινδύνου κυμαίνονται από τον εγκόσμιο έως τον υπαρξιακό: δυσκολία διατήρησης βασικού προσωπικού, ρυθμιστικά οδοφράγματα, εμπλοκή σε κυβερνοεπιθέσεις, διάδοση επικίνδυνης παραπληροφόρησης και πιθανότητα τα ίδια τα μοντέλα της Anthropic να προχωρήσουν τόσο γρήγορα που τα επαρκή μέτρα ασφαλείας να μην μπορούν να συμβαδίσουν. Σε μια επιστολή προς τους υποψήφιους μετόχους, οι ιδρυτές της εταιρείας έγραψαν ότι «το να χτίσεις AI σημαίνει να αξιοποιήσεις την ίδια τη γνώση και οτιδήποτε τόσο ισχυρό μπορεί να χρησιμοποιηθεί τόσο για κακό όσο και για καλό».
Η ανάλυση του CNBC για την κατάθεση υπογράμμισε την ένταση στον πυρήνα του: περίπου 900% διατήρηση εσόδων από τη μία πλευρά και περίπου 80 δισεκατομμύρια δολάρια σε ζημίες πρώτου εξαμήνου από την άλλη. Αυτοί οι αριθμοί εξηγούν γιατί οι αξιολογητές πιστοληπτικής ικανότητας δεν έχουν πειστεί από την περίπτωση επενδυτικής βαθμίδας, ακόμη και όταν οι επενδυτές μετοχών προετοιμάζονται για μια από τις μεγαλύτερες καταχωρίσεις στην ιστορία.
Τι θα σήμαινε η κατάσταση ανεπιθύμητης ενέργειας για τον αγώνα όπλων υπολογιστών
Η Anthropic πέρασε τους τελευταίους δώδεκα μήνες συγκεντρώνοντας μια σειρά από υπολογιστικές συμφωνίες που σημειώνουν ρεκόρ - συμπεριλαμβανομένης της δομής χρηματοδότησης τσιπ Broadcom 63 δισεκατομμυρίων δολαρίων που ανακοινώθηκε στις 26 Οκτωβρίου από τις Bank of America, Blackstone, Citi και Morgan Stanley, στην οποία ένα όχημα ειδικού σκοπού αγοράζει το υλικό και το μισθώνει στο εργαστήριο AI. Οι αναλυτές έχουν επισημάνει ότι τέτοιες δομές μετατοπίζουν τεράστιες υποχρεώσεις σε μελλοντικές ροές εσόδων.
Μια άχρηστη βαθμολογία θα καθιστούσε πιο δαπανηρή τη διευθέτηση παρόμοιων συμφωνιών, επειδή οι δανειστές θα απαιτούσαν υψηλότερες αποδόσεις για να κρατήσουν το χαρτί. Θα μπορούσε επίσης να περιπλέξει την ικανότητα της Anthropic να αντλεί νέα κεφάλαια με ευνοϊκούς όρους, εάν η όρεξη της ευρύτερης αγοράς για χρέος που σχετίζεται με την τεχνητή νοημοσύνη συνεχίσει να μειώνεται. Οι επενδυτές έχουν γίνει εμφανώς νευρικοί σχετικά με την καύση μετρητών της τεχνητής νοημοσύνης τις τελευταίες εβδομάδες, με το selloff της Wall Street τον Οκτώβριο να εμβαθύνει τον έλεγχο σε κάθε νέα ανακοίνωση χρηματοδότησης.
Αξίζει να τονιστεί αυτό που δεν είναι η προσδοκία της Blackstone: δεν είναι βαθμολογία. Οργανισμοί όπως οι S&P, Moody's και Fitch δεν έχουν δημοσιεύσει αξιολογήσεις μετά την IPO για το Anthropic και οι πραγματικές αξιολογήσεις ενδέχεται να διαφέρουν. Ωστόσο, οι εσωτερικές προβλέψεις των επενδυτών τείνουν να διαρρέουν στις συζητήσεις για τις τιμές και η έκθεση των FT υποδηλώνει ότι η εποχή της υπόθεσης για δανεισμό της Anthropic με επιτόκια blue-chip έχει τελειώσει.
Μια καταχώριση που θα δοκιμάσει το εμπόριο AI
Η δημόσια εγγραφή της Anthropic έχει πλαισιωθεί από την ίδια την εταιρεία ως ένα βήμα προς την ασφαλέστερη τεχνητή νοημοσύνη – η κατάθεση υποστηρίζει ότι η δημοσιοποίηση επιβάλλει δημόσια ευθύνη σε μια εταιρεία που κατασκευάζει συστήματα συνόρων. Οι επενδυτές πιθανότατα θα επικεντρωθούν σε κάτι πιο πεζό: εάν ένα εργαστήριο που ξοδεύει δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως για υπολογιστές μπορεί να αποφέρει αποδόσεις αρκετά γρήγορα ώστε να δικαιολογήσει την αποτίμησή του μόλις εφαρμοστεί η πειθαρχία της δημόσιας αγοράς.
Το ερώτημα της πιστοληπτικής ικανότητας βρίσκεται στο επίκεντρο αυτού του υπολογισμού. Εάν η Anthropic απαριθμήσει και αξιολογηθεί γρήγορα στο εύρος διπλού-Β, κάθε επόμενη μίσθωση κέντρου δεδομένων και όχημα χρηματοδότησης τσιπ που υπογράφει θα φέρει ένα ορατό ασφάλιστρο κινδύνου - μια πραγματική τιμή στο χάσμα μεταξύ των φιλοδοξιών του κλάδου της τεχνητής νοημοσύνης και των τρεχουσών ταμειακών ροών του. Για την ευρύτερη αγορά των neoclouds, των SPV και του χρέους που υποστηρίζονται από GPU, η αξιολόγηση της Anthropic θα λειτουργεί ως σημείο αναφοράς για ολόκληρο τον κλάδο.
Η εταιρεία δεν έχει ορίσει ημερομηνία εισαγωγής και οι προσδοκίες αποτίμησης έχουν ήδη μετριαστεί τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς η αύξηση των εσόδων έδειξε σημάδια επιβράδυνσης. Αυτό που συμβαίνει όταν οι οίκοι αξιολόγησης δημοσιεύουν τις πρώτες τους αξιολογήσεις μετά την IPO μπορεί να έχει τόση σημασία όσο και η ίδια η τιμή της IPO.
Πηγές: Αναφορά των Financial Times μέσω TechCrunch; Associated Press μέσω PBS News; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
