A pesar de cientos de miles de millones de dólares en inversiones y exageraciones casi constantes, la inteligencia artificial no ha generado ningún beneficio financiero mensurable para las empresas estadounidenses fuera del sector tecnológico. Ésa es la afirmación central de una nota publicada el 24 de octubre por Torsten Slok, socio y economista jefe de Apollo Global Management, en la serie Daily Spark de la empresa.
"A pesar de las inversiones masivas y la exageración generalizada en torno a la inteligencia artificial, la tecnología no ha generado ningún beneficio financiero para las empresas estadounidenses fuera de la tecnología", escribió Slok. La nota rápidamente atrajo gran atención en línea, convirtiéndose en uno de los enlaces más discutidos en Hacker News a las pocas horas de su publicación. Para más contexto sobre esta historia, consulta nuestra últimos avances en IA.
Lo que muestran los datos
El argumento de Slok se basa en tres gráficos elaborados a partir de datos de Bloomberg, Macrobond y la Reserva Federal:
1. Los ingresos por trabajador están aumentando para el Mag 7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla), pero se mantienen estables para las otras 493 empresas del S&P 500.
2. Los márgenes de beneficio cuentan la misma historia: expansión para los gigantes tecnológicos, estancamiento para el S&P 493.
3. El crecimiento de la productividad no muestra signos de un impulso de la IA. Slok cita la serie de productividad total de los factores ajustada por la utilización mantenida por el Banco de la Reserva Federal de San Francisco, que no muestra ninguna inflexión desde que se aceleró la adopción de la IA generativa.
El patrón importa porque el S&P 493 es donde realmente vive la mayor parte de la economía estadounidense: hospitales, fabricantes, minoristas, bancos y empresas de logística. Si la IA fuera una tecnología de propósito general que ya estuviera transformando los negocios, sostiene Slok, esa transformación debería ser visible en las cifras agregadas de la economía no tecnológica. Hasta ahora no lo es.
La divergencia también ayuda a explicar un hecho incómodo de este ciclo de inversión: los enormes rendimientos atribuidos a la IA han recaído casi en su totalidad en un puñado de hiperescaladores y fabricantes de chips, mientras que la gran mayoría de las empresas que cotizan en bolsa han absorbido presupuestos de tecnología en aumento sin mostrar ingresos o ganancias de márgenes proporcionales. En el marco de Slok, ese no es un retraso temporal exclusivo de este ciclo: es la firma visible de una tecnología cuyos beneficios permanecen confinados a sus vendedores.
El gasto de tokens se convierte en un centro de costos
Quizás la afirmación más llamativa de la nota es cómo las empresas convencionales están reposicionando la IA en sus presupuestos. En lugar de tratar el uso de modelos como una fuente de crecimiento, escribe Slok, "las grandes empresas estadounidenses están retrocediendo y empezando a ver el gasto simbólico no como una fuente de crecimiento sino como un centro de costos que pesa sobre los márgenes".
Marca un marcado contraste con el ecosistema de startups respaldado por empresas, donde el consumo de tokens de IA sigue aumentando. La diferencia, según él, es la necesidad: las empresas respaldadas por capital de riesgo están fabricando productos sobre los últimos modelos, mientras que las empresas establecidas "no necesitan el último modelo y no están dispuestas a pagar por él".
"Mientras la IA agente y el gasto en tokens se limiten a una pequeña parte de la economía, los efectos macroeconómicos de la IA serán muy limitados", escribe Slok, citando datos de gasto en IA del Ramp AI Index.
'La inteligencia es principalmente juicio'
El pasaje más citado de la nota aborda por qué una inteligencia más barata puede no traducirse en mayores márgenes incluso cuando los precios de los modelos caen.
"La IA puede ser una gran calculadora, pero en los negocios, la inteligencia es principalmente juicio", escribe Slok. "El juicio depende del contexto y la respuesta varía según el ser humano o el modelo al que se le pregunte".
Va más allá y sostiene que la IA carece de las facultades sociales sobre las que se construye la confianza comercial: "La IA no comprende la responsabilidad, la confianza, la cultura, las reglas no escritas, las compensaciones éticas o la justicia, todo lo cual da forma al riesgo reputacional y, en última instancia, impulsa el crecimiento de los ingresos y los márgenes de ganancias".
La conclusión de Slok es contundente: "La historia de la IA se decidirá en el S&P 493, no en el Mag 7, y hasta ahora, no hay evidencia de que el crecimiento de los ingresos o los márgenes estén mejorando fuera del sector tecnológico".
Advertencias importantes
Hay razones para tratar el veredicto como preliminar y no como definitivo. Históricamente, las estadísticas de productividad han ido a la zaga de la difusión de la tecnología durante años: la electrificación y las computadoras siguieron patrones similares, y las ganancias medidas llegaron mucho después de que se desplegara el capital. Los márgenes planos también pueden reflejar dinámicas competitivas no relacionadas con la IA, y las métricas de ingresos por trabajador combinan innumerables factores no tecnológicos.
También vale la pena señalar la fuente: Apollo es uno de los administradores de activos alternativos más grandes del mundo, y Slok ha sido una voz abierta en el debate sobre si el gasto en infraestructura de IA se hace eco de la burbuja de las puntocom. La perspectiva de su empresa es la de un inversor de crédito que observa los centros de datos de fondos de préstamos apalancados, un punto de vista que da forma al análisis, aunque no lo invalida.
Aún así, la nota llega en un momento delicado para el comercio de IA. Los mercados públicos han concentrado una enorme parte de las ganancias de este ciclo en un puñado de empresas hiperescaladoras, y los argumentos de inversión para el resto del mercado dependen cada vez más de la evidencia de que las herramientas de inteligencia artificial aumentan las ganancias más allá de las empresas que las venden. Sobre esa pregunta específica –la que más importa para determinar si el auge se amplía o se estanca– la respuesta de Slok, al 24 de octubre, es que no han llegado las pruebas.
Fuente: Apollo Global Management — The Daily Spark---
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