CoreWeave, el proveedor de infraestructura de nube de IA cuya carga de deuda se ha convertido en un referente para todo el sector de la IA, informó ingresos en el tercer trimestre de 3.661 millones de dólares el 10 de noviembre (un 168% más que los 1.365 millones de dólares del año anterior) y la respuesta del mercado fue inmediata. La acción, que había entrado en el informe bajo la presión de los temores del mercado crediticio, cerró con un alza de más del 20% el miércoles, su mejor día desde abril de 2025 según CNBC, después de saltar un 13% en las operaciones previas a la comercialización.
Los resultados importaron mucho más allá del gráfico de acciones de una empresa. CoreWeave se ha convertido en el caso de prueba más observado en el mercado para determinar si el desarrollo de la IA (con sus cientos de miles de millones de dólares en compromisos de centros de datos) puede realmente pagarse por sí solo, y el trimestre ofreció la evidencia más clara hasta el momento en ambos lados de esa cuestión.
El repunte se extendió por todo el sector. Reuters informó que los resultados de CoreWeave provocaron un repunte en las acciones de la nube de IA e impulsaron a Nvidia, aliviando, al menos por un día, la ansiedad de los inversores de que las agresivas construcciones de centros de datos financiados con deuda pudieran desmoronarse. Para obtener cobertura en tiempo real sobre cómo el gasto en infraestructura de IA está moviendo los mercados, siga nuestro centro de noticias sobre IA.
Fuerte crecimiento, mayor factura de intereses
Las cifras principales del trimestre mostraron un crecimiento empresarial a una velocidad extraordinaria. Los ingresos aumentaron alrededor de un 42% secuencialmente desde $2,575 mil millones en el segundo trimestre, y la compañía elevó su perspectiva de ingresos para todo el año, y 247wallst informó el nuevo objetivo en $13,3 mil millones. Reuters informó que la dirección tiene como objetivo la rentabilidad para 2028.
El resultado final sigue bajo presión por el costo de financiar ese crecimiento. Según la publicación de resultados de la compañía, CoreWeave registró unos ingresos operativos GAAP de 207 millones de dólares en el trimestre, pero los gastos netos por intereses alcanzaron los 846 millones de dólares, lo que produjo una pérdida neta de 709 millones de dólares, una marcada ampliación con respecto a la pérdida de 110 millones de dólares del año anterior. Sobre una base no GAAP, los ingresos operativos ajustados fueron de $379 millones, un margen del 10%, frente a los $128 millones, o el 5%, en el trimestre anterior, aunque todavía por debajo del margen del 16% registrado en el período del año anterior.
La intensidad de capital detrás de esas cifras es enorme. El análisis de XenoSpectrum de los materiales de resultados situó el gasto de capital definido por la empresa de CoreWeave en 14.511 millones de dólares para el trimestre, incluidos los activos adquiridos mediante arrendamientos, con 9.441 millones de dólares en efectivo real pagados por compras de equipos. La acumulación de ingresos de la compañía (negocios futuros contratados) se situó en 132.500 millones de dólares, lo que plantea la pregunta central para los inversores: si esa acumulación puede convertirse en ingresos lo suficientemente rápido como para pagar la deuda que financia la construcción.
Los mercados de crédito exhalan
El informe llegó en un momento tenso. En las semanas previas a las ganancias, los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de CoreWeave superaron sus máximos de octubre, informó CNBC, lo que indica que los inversores consideraban que la deuda de la compañía era cada vez más riesgosa, una preocupación agravada por el informe de que los rendimientos de los bonos de CoreWeave habían superado el 16% a medida que aumentaba el estrés crediticio de AI. En ese contexto, el trimestre funcionó como una prueba de resistencia de la propia narrativa de financiación de la IA.
"Casi se podía escuchar el suspiro de alivio en el mercado de IA cuando CRWV registró resultados sólidos que extendieron la historia de márgenes que se afianzó el último trimestre", escribió el analista de crédito de JPMorgan, Thomas Egan, en una nota del miércoles citada por CNBC. "Esta vez, la gerencia combinó la inflexión de rentabilidad con un plan de capital más detallado que aborda directamente las preocupaciones de financiamiento y costo de capital que recientemente han desafiado el crédito".
La dirección también actuó para calmar directamente los temores sobre la deuda. La cobertura de la llamada de ganancias, resumida por Constellation Research y NewsCord, señaló que el CEO Michael Intrator dijo que la compañía no planea depender de deuda no garantizada en el futuro, un cambio hacia financiamiento garantizado a nivel de proyecto que Barron's caracterizó como un pivote de deuda que alivia los temores de la IA.
Wall Street sigue dividido
No todos los analistas estaban dispuestos a declarar terminada la crisis. El analista de UBS Karl Keirstead escribió que "restablecer la confianza puede ser una solución para varios trimestres", y agregó que los inversores "necesitan más confianza en la economía subyacente del negocio". Madison Rezaei, de Bernstein, reconoció la creciente madurez, pero fue más directo: "La ejecución sigue mejorando. Los fundamentos siguen siendo los que sobresalen".
Otros fueron más constructivos. Raimo Lenschow, de Barclays, escribió que una aceleración del crecimiento de los ingresos al 168 % año tras año probablemente calmaría los nervios relacionados con el crédito de los inversores, y Deutsche Bank mantuvo una calificación de compra con un precio objetivo de 125 dólares, argumentando que la empresa cumplió en múltiples frentes, mientras que los proveedores de nube de IA menos experimentados se enfrentaban a dificultades de crecimiento.
¿Qué viene después?
CoreWeave todavía cotiza aproximadamente un 65% por debajo de su máximo de 52 semanas a pesar del aumento del miércoles, un recordatorio de que el veredicto del mercado sobre la deuda de infraestructura de IA sigue siendo provisional. El camino de la compañía ahora depende de convertir su cartera de pedidos de 132.500 millones de dólares en ingresos en efectivo mientras ejecuta la gestión pivote de financiación segura descrita.
Para una empresa que suministra computación a algunos de los laboratorios de IA más destacados, lo que está en juego va mucho más allá de una acción: la curva de crédito de CoreWeave se ha convertido en el referéndum en tiempo real del mercado sobre si el desarrollo de la IA es financiable. Al menos este trimestre, el referéndum resultó positivo.
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