La diapositive d’Alphabet est devenue l’une des histoires marquantes du deuxième acte de l’ère de l’IA. Selon Bloomberg, la société mère de Google a perdu environ 700 milliards de dollars en valeur marchande – environ 692 milliards de dollars au moment de la publication de son rapport – le titre ayant chuté de plus de 15 % par rapport à son sommet de mai. Semafor, Business Insider et des médias de Hong Kong à l'Alabama ont depuis amplifié la même question que les investisseurs ne cessent de poser : l'entreprise qui a sans doute lancé la course à la recherche sur l'IA est-elle désormais en retard dans la course à l'argent de l'IA ?
Le renversement est frappant en raison de la récente période de prospérité. Au cours d'une grande partie des 16 derniers mois, Alphabet a dirigé les Magnificent Seven, animé par l'optimisme que l'empire de recherche DeepMind de Google et son infrastructure full-stack se transformeraient en bénéfices durables en matière d'IA. Ce récit s’est désormais divisé en un récit plus anxieux centré sur deux problèmes : la facture croissante de l’IA et l’absence d’avancée technologique décisive.
Les factures continuent de grimper
L’histoire des dépenses en capital est la partie la plus simple du calcul. Entre 2025 et 2026, Alphabet s’est engagé à investir toujours plus dans les centres de données, le silicium personnalisé et l’infrastructure électrique pour les faire fonctionner – suite au pari de l’ensemble de l’industrie selon lequel la demande en IA justifierait toute dépense. La formulation des « questions sur l'IA » par Bloomberg reflète l'humeur des investisseurs : les dépenses sont visibles dans chaque bilan, mais les revenus générés restent une prévision plutôt qu'un fait.
Ces inquiétudes se sont accentuées cette semaine alors que l’attention du marché s’est tournée vers Nvidia. Le fabricant de puces a déclaré un chiffre d'affaires trimestriel de 96,2 milliards de dollars – soit presque le double d'une année sur l'autre – et s'est orienté vers une croissance d'environ 70 % jusqu'à l'exercice 2028, envoyant ses actions à des records et en ajoutant plus de 400 milliards de dollars de valeur marchande en une seule fois, selon CNBC. Le Guardian a noté que les ventes trimestrielles de Nvidia approchent désormais les 100 milliards de dollars, le PDG Jensen Huang déclarant un « âge d'or ». Le résumé de Business Insider sur la rotation était direct : « Magnifique, plus rien » – les investisseurs fuyant Alphabet et Meta tout en s'entassant vers Nvidia.
L’optique est inconfortable : l’entreprise qui construit les puces dans le boom de l’IA de tous les autres est récompensée, tandis que les entreprises qui construisent les modèles et les produits de consommation sont facturées pour l’infrastructure. L'unité cloud d'Alphabet s'est développée, mais les gains de Google Cloud sont comparés aux énormes investissements nécessaires pour les gagner.
Turbulence des talents et retard des Gémeaux
L’argent ne représente que la moitié du problème. L'analyse par Semafor des problèmes du titre met en lumière une série de problèmes liés au personnel et aux produits : le départ d'un scientifique de haut niveau, l'esprit le plus brillant de l'entreprise en matière d'IA a changé de position et des retards dans le nouveau modèle Gemini. Dans un marché qui considère le leadership des modèles pionniers comme la preuve ultime de la compétence en IA, chacune de ces données a été absorbée à la baisse.
La réponse de Google a été inhabituellement visible. Le co-fondateur Sergey Brin est revenu aux opérations quotidiennes, selon Semafor, une intervention qui rappelle le retrait des fondateurs dans des moments d'incertitude stratégique. Des remaniements de leadership autour de Google DeepMind et de l'effort Gemini ont été signalés tout au long de l'année, alors que la société tente de convertir ses recherches approfondies en produits expédiés avant que ses rivaux ne consolident la part d'esprit des développeurs.
L'affaire Bull refuse de mourir
Cela vaut la peine de présenter un contre-argument, car il n’est pas faible. Un chroniqueur du Wall Street Journal cité par Semafor a fait valoir que Google conserve une suite de produits exceptionnelle, un « banc approfondi » de chercheurs et d'ingénieurs et « une longue histoire d'investissement dans l'IA ». Google distribue des fonctionnalités d'IA à des milliards d'utilisateurs sur Search, Android, Chrome et Workspace ; il possède l'une des trois principales plates-formes cloud ; et son programme de puces TPU lui confère une structure de coûts qu'aucun laboratoire d'IA pur ne peut égaler. Le même argument du WSJ suggère que le remaniement – avec Brin de retour à l’intérieur de la machine – pourrait être exactement ce dont l’entreprise avait besoin.
L’histoire conseille également l’humilité face aux retraits. Alphabet a déjà résisté à des paniques comparables, notamment à la menace antitrust du début des années 2020, et sa valeur marchande reste parmi les plus importantes au monde, même après une baisse d'environ 700 milliards de dollars. Une baisse de 15 % par rapport à un sommet est douloureuse et non existentielle.
Qu'est-ce qui changerait l'histoire
Trois choses pourraient probablement rétablir l’affaire du taureau. Premièrement, une version Gemini qui arrive à temps et qui est manifestement en concurrence à la frontière, réinitialisant la perception selon laquelle Google est une société de recherche qui ne peut pas livrer. Deuxièmement, les résultats à venir montrent que la croissance de Google Cloud et la monétisation de l’IA réduisent l’écart par rapport aux investissements. Troisièmement, la stabilisation du discours sur les talents : moins de départs, une responsabilité plus claire des dirigeants.
En attendant, la trajectoire du titre est devenue un référendum sur une question que l'ensemble du secteur débat désormais : si les énormes factures liées au développement de l'IA seront remboursées par les sociétés qui les écrivent, ou si elles seront récupérées par la société qui vend les pelles. Pour le moment, le marché vote pour le fabricant de pelles – et les 700 milliards de dollars de valeur effacée d'Alphabet sont le prix de ce vote.
Pour les lecteurs qui suivent la couverture de l'actualité IA de cette rotation, les prochains catalyseurs arrivent avec les mises à jour de la feuille de route Gemini de Google et la saison des résultats d'automne, lorsque Alphabet devra montrer les retours sur investissement de ses dépenses.
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