High-Flyer Quant, le fonds spéculatif chinois fondé par le créateur de DeepSeek, Liang Wenfeng, a discrètement constitué des participations pré-IPO dans certaines des entreprises technologiques les plus importantes de Chine sur le plan stratégique – avec près de la moitié des allocations de cette année allant aux semi-conducteurs et aux sociétés de chaîne d'approvisionnement associées, selon une analyse CNBC des données d'introduction en bourse.
Les résultats offrent une rare fenêtre sur la façon dont l'empire financier derrière le plus célèbre laboratoire d'IA de Chine se positionne sur le marché brûlant des cotations du pays, et sur la façon dont son modèle d'investissement suit de près les efforts de Pékin vers l'autosuffisance technologique. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre dernières avancées en IA.
High-Flyer est surtout connu à l'échelle internationale comme le fonds qui a financé DeepSeek, finançant le laboratoire d'IA bien avant que ses modèles ne deviennent des noms connus dans les cercles mondiaux de l'IA. La poussée pré-IPO montre que la relation évolue dans une nouvelle direction : plutôt que de simplement financer la recherche de DeepSeek, l'opération quantitative de Liang s'investit désormais dans l'écosystème matériel sur lequel fonctionnera la prochaine génération de modèles d'IA chinois.
Un fonds quantitatif avec une inclinaison de semi-conducteur
Deux filiales de haut vol – Zhejiang High-Flyer Asset Management et Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management – ont construit des positions lors des cycles de pré-introduction en bourse dans une gamme de secteurs, de l'emballage de puces et des composants électroniques aux entreprises de chaîne d'approvisionnement d'énergies renouvelables et de semi-conducteurs, selon l'analyse de CNBC.
Cette année, près de la moitié de leurs allocations ont été consacrées aux semi-conducteurs et aux sociétés de chaîne d'approvisionnement associées – une concentration qui se démarque même dans un marché où les cotations sur le thème des puces ont dominé.
La position la plus importante était dans CXMT, le principal fabricant chinois de puces mémoire. PaiPaiWang, un cabinet de conseil basé à Shenzhen qui surveille les fonds privés chinois, estime la position combinée des deux fonds avant l'introduction en bourse dans CXMT à 26 millions de dollars. Ce pari s'est avéré spectaculairement payant : CXMT a bondi de 466 % lors de ses débuts à Shanghai le mois dernier, devenant brièvement la société cotée la plus valorisée de Chine, et a encore gagné 20 % depuis lors, selon l'analyse.
Unitree et la scission stratégique
Les fonds ont également été investis dans la robotique. Les données de PaiPaiWang évaluent la participation combinée des deux fonds High-Flyer dans Unitree, le fabricant de robots chinois dont les robots humanoïdes sont devenus des symboles des ambitions robotiques du pays, à 5,8 millions de dollars.
DeepSeek lui-même a conclu l'accord Unitree à des conditions totalement différentes, en prenant une allocation stratégique de 2,31 % et en s'engageant sur une période de blocage de 36 mois, soit le triple de la période de détention de 12 mois acceptée par la plupart des autres investisseurs stratégiques.
Les analystes estiment que cette distinction est délibérée. Sigrid Wang, analyste technologique chez Hutong Research, a déclaré à CNBC que High-Flyer avait approché Unitree comme un investissement à la recherche de retour, tandis que DeepSeek était entré avec les intentions d'un partenaire stratégique.
"Il existe une véritable distinction entre les fonds quantitatifs recherchant des rendements et DeepSeek qui utilise de manière sélective son bilan d'entreprise pour établir des relations stratégiques autour de la future pile d'IA", a déclaré Wang.
En d’autres termes : le hedge fund négocie la chaîne d’approvisionnement de l’IA ; le laboratoire d’IA y assure sa place.
Investir parallèlement au programme de Pékin
Le boom pré-IPO qu’exploite High-Flyer n’est pas apparu par hasard. Pékin a poussé à maintenir les entreprises technologiques d'importance stratégique cotées au niveau national plutôt qu'à l'étranger, créant ce que l'analyste de recherche du Rhodium Group, Ciel Qi, a décrit à CNBC comme des « opportunités d'investissement pré-IPO lucratives » pour les fonds positionnés pour y participer.
"Maximiser les rendements sur le marché chinois nécessite de plus en plus d'investir conformément au programme stratégique de Pékin", a déclaré Qi.
Le positionnement de High-Flyer n'a pas été sans risque. Lorsqu'une vente mondiale de puces d'IA s'est répercutée sur les stratégies quantitatives en juillet, les médias soutenus par l'État ont rapporté que seul un des neuf produits High-Flyer avait évité des pertes. Les fonds quantitatifs chinois ont largement récupéré ces baisses jusqu'en août, mais l'épisode a souligné à quel point les rendements de l'entreprise sont devenus exposés au secteur même des puces dans lequel elle achète désormais plus profondément.
L'appétit croissant de DeepSeek pour le capital
La stratégie d'investissement reflète également un écart croissant entre les besoins en capital de DeepSeek et le bilan de son fonds parent. Le laboratoire d'IA s'est ouvert aux investisseurs extérieurs pour la première fois cette année, levant 50 milliards de yuans lors de son premier tour de table – une somme qui, comparée aux actifs totaux sous gestion de High-Flyer, qui s'élèvent à 80 milliards de yuans, représentait bien plus de la moitié du portefeuille total du fonds spéculatif.
Selon le Wall Street Journal, DeepSeek est actuellement en pourparlers pour obtenir au moins 7,4 milliards de dollars supplémentaires lors d'un deuxième cycle de financement, ce qui valoriserait l'entreprise à 74 milliards de dollars.
Cette trajectoire explique pourquoi la séparation des rôles est importante. Les fonds quantitatifs de High-Flyer peuvent monétiser la vague d'introduction en bourse de la Chine – y compris les cotations d'entreprises construisant les puces et les robots adjacents à la propre feuille de route de DeepSeek – tandis que DeepSeek lève des capitaux externes et dépense stratégiquement dans l'écosystème dont il dépend.
Pour l’industrie mondiale de l’IA, cet épisode rappelle que la concurrence chinoise en matière d’IA ne se joue pas seulement dans les scores de référence et les versions de modèles. Cela se joue dans les salles de cotation de Shanghai et de Shenzhen, où les fabricants de puces mémoire peuvent quadrupler dès leurs débuts, et où la frontière entre un fonds spéculatif en quête de rendements et une nation en quête d'indépendance technologique devient de plus en plus difficile à tracer.
---
Restez à la Pointe de l'IALes dernières actualités, analyses et percées en IA — au même endroit.
Lire plus d'actualités IA →
