הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS), המוסד בבאזל המשמש כבנק עבור הבנקים המרכזיים בעולם, הזהיר כי תנופת ההשקעות בבינה מלאכותית עלולה להסתיים בפריצה ממושכת עם השלכות שיגלשו את המערכת הפיננסית כולה. ההערכה הופיעה בדוח הכלכלי השנתי של BIS שפורסם ב-28 ביוני 2026, והיא מעלה את הבינה המלאכותית לדרגת הסיכונים העליונה שהמוסד אומר שהכלכלה העולמית מתמודדת כעת איתה. לניתוח מתמשך של הכוחות המעצבים את התעשייה, עיין בסיקור עסקי AI שלנו.

העיתוי היה מכוון. הדו"ח נחת ערב הסימפוזיון השנתי בן שלושה ימים של הבנק המרכזי האירופי בסינטרה, פורטוגל, שבו קובעי מדיניות גלובליים בוחנים את אותן סכנות יציבות. על ידי הצבת בינה מלאכותית לצד אינפלציה ולחץ פיסקאלי ברשימת "נקודות הלחץ", ה-BIS אותת שהוא מתייחס כעת לטביעת הרגל הפיננסית של הטכנולוגיה כאל דאגה מאקרו-כלכלית ממדרגה ראשונה.

"זרמים צולבים של התקדמות וסכנה"

"הכלכלה העולמית נותרה לכודה בזרמים צולבים של התקדמות וסכנה", כתבו בכירי BIS בדו"ח. "החוסן נבדק ונמתח יותר ויותר". המוסד הגדיר את הסיכונים המונחים על ידי בינה מלאכותית כבולטים בין הפגיעויות שעלולות להגביר כל זעזוע עתידי, בטענה שהרגע הנוכחי דורש תשומת לב מקובעי המדיניות לפני שהלחץ יתגבר.

ה-BIS אינו חולק על כך שבינה מלאכותית מייצגת התקדמות טכנולוגית אמיתית. הדאגה שלה היא מהפיגומים הפיננסיים שהוקמו סביב ההתקדמות ההיא - סכומי ההון העצומים, הסדרי המימון המורכבים, וההנחה של התשואות הגדלות כל הזמן העומדות בבסיסם.

מ-Capex Boom ל"פריצת השקעות ממושכת"

האזהרה המרכזית של הדו"ח לגבי בינה מלאכותית נוגעת למסלול הוצאות ההון. לאחר מוערך של טריליון דולר שנשפך לתשתית בינה מלאכותית, ה-BIS הזהיר כי פער בין ההשקעה הזו לבין ההכנסות שהיא מייצרת בסופו של דבר עלול להתברר כמסוכן.

"אכזבה בתשואות עלולה לעורר נסיגה פתאומית במימון ולהפוך את תנופת הוצאות ההון לפריצת השקעות ממושכת, עם השפעות פוטנציאליות על התנאים הפיננסיים", אמר ה-BIS. המוסד הרחיק לכת וטען ש"תיקון גדול בשוק המניות יכול להיות בעל השלכות מאקרו-כלכליות גדולות יותר כיום מאשר בעבר" - תצפית נוקבת בהתחשב במידת הכבדה של מניות בינה מלאכותית הניעו את עליות השוק האחרונות.

הדים של 2008 בשוק האשראי

אולי הקטע החריף ביותר בדוח נוגע לאשראי. ה-BIS יצר הקבלה מפורשת למשבר הפיננסי העולמי של 2008, והזהיר כי כל תמחור מחדש של הסיכון - בין אם הוא מופעל על ידי שיעורי ריבית גבוהים או על ידי הפסקת AI - "יש לו פוטנציאל להפריע באופן דומה" בפלח האשראי.

החשש נובע באופן שבו חברות בינה מלאכותית ממומנות. ה-BIS הדגיש את מה שהוא כינה "מימון מעגלי" המשלבים הון עצמי, חוב וחוזי ספק-לקוח בדרכים אטומות. יצרני שבבים ומפעילי ענן בקנה מידה גבוה, למשל, לקחו חלקים במעבדות בינה מלאכותית או בספקי "ניאוקלאוד" מיוחדים, אשר בתורם מתחייבים לרכישות רב-שנתיות של שבבים או כוח מחשוב. בניית מרכזי נתונים מועברת יותר ויותר לצדדים שלישיים שמשכירים את המתקנים בחזרה ל-hyperscalers בחוזים ארוכי טווח עם סעיפי יציאה משובצים.

"התנאים של עסקאות כאלה בדרך כלל נחשפים בצורה גרועה, כאשר הסיכונים של אותו נכס משועבדים מספר פעמים", כתבו הגורמים. השפה הזו מהדהדת את התיאור של חובות חובות בטחונות וסיכון ארוז מחדש שהגדיר את התקופה שלפני 2008, והיא מציעה שה-BIS רואה סכנות דומות שנבנות בתוך שרשרת האספקה ​​של AI.

אינפלציה ומתח פיסקאלי מרכיבים את הסכנה

אזהרת הבינה המלאכותית לא מגיעה במנותק. ה-BIS הזהיר גם שהאינפלציה עלולה לחזור, מה שמסבך את יכולתם של הבנקים המרכזיים לרכך כל שפל. המוסד ציין כי הלם אנרגיה שנקשר לאחרונה לאי-יציבות במזרח התיכון עשוי שלא להיפתר במלואו, וכי השפעותיו המתמשכות עלולות לשמור על לחץ המחירים גבוה. ראשה, פבלו הרננדס דה קוס, אמר לכתבים כי הלם יוקר המחיה האחרון ב-2022 "עדיין בזיכרון של סוכנים כלכליים", מה שמעלה את ההסתברות לחיזוק עצמי של "השפעות סיבוב שני" בשכר ובמחירים.

בשכבות למעלה יש אזהרה מוכרת לגבי חוב ריבוני. ה-BIS חזר והדגיש כי הלוואות ציבוריות גבוהות מותירות לממשלות שטח פיסקאלי מוגבל להגיב לשפל - מגבלה שנעשית חריפה אם פגיעה בינה מלאכותית פוגעת בו-זמנית בהכנסות ממסים, רווחי חברות ותעסוקה במגזר שהניע חלק ניכר מהאופטימיות הכלכלית האחרונה.

אזהרה לתעשיית הבינה המלאכותית, לא דחייה של הבינה המלאכותית

הדו"ח מקפיד לא לפסול את הבינה המלאכותית עצמה. ה-BIS מכיר בפוטנציאל של הטכנולוגיה ואינו קורא לעצור את ההשקעה. הטיעון שלה צר ומחודד יותר: שהארכיטקטורה הפיננסית התומכת בפריחה גדלה מהר יותר ומורכבת יותר ממה שהתשואות הבסיסיות יכולות להצדיק עדיין, ושאטימות העסקאות המקשרות בין יצרני שבבים, ספקי ענן ומעבדות בינה מלאכותית יוצרת סיכונים שהשווקים והרגולטורים אינם יכולים לראות כעת בבירור.

עבור תעשיית הבינה המלאכותית, המסר הוא מסר מפוכח. עשור של הון זול ואופטימיות חסרת גבולות מימנו בנייה יוצאת דופן של כוח מחשוב. ה-BIS שואל כעת, בשם הבנקים המרכזיים בעולם, מה קורה למבנה הזה - ולמערכת הפיננסית שמימנה אותו - אם התשואות נופלות.

---

הישאר לפני AI

קבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.

קרא עוד חדשות AI →