הבנק ההולנדי ING מעמיד למכירה כ-500 מיליון דולר של הלוואות מרכזי נתונים בחבילה אחת, דיווחה בלומברג ניוז ביום חמישי, וציטט אנשים שמכירים את הנושא - הסימן האחרון לכך שהעצבים על הלוואות הקשורות לבינה מלאכותית מתפשטים במערכת הפיננסית.
התיק כולל תריסר הלוואות המשווקות באמצעות מה שמכונה תהליך מבוקשים-הצעות בתחרות, על פי דו"ח בלומברג. רויטרס לא יכלה לאמת מיד את הדיווח, ו-ING לא הגיבה מיד לבקשה להגיב מחוץ לשעות העבודה. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
הלוואת Stargate נמצאת בחבילה
הנכס המושך את העין במכירה הוא הלוואה של 25 מיליון דולר הקשורה למרכז נתונים גדול בניו מקסיקו המהווה חלק ממיזם תשתיות הבינה המלאכותית Stargate בגיבוי של OpenAI, SoftBank Group ו-Oracle, על פי הדיווח.
פרט זה נותן למכירה משקל סמלי. סטארגייט היא ספינת הדגל של בניית הבינה המלאכותית - תוכנית של מיליארדי דולרים לבניית כושר המחשוב שדגמי הגבול צפויים לדרוש - ובנק שקונה בשקט אפילו חלק צנוע מהחשיפה שלו לפרויקט מתאר באיזו זהירות חלק מהמלווים רואים כעת את המגזר.
שאר התיק כולל חובות הקשורים למפעילי מרכזי נתונים מבוססים כמו Vantage Data Centers ו-CyrusOne, כך דיווח בלומברג. יש להגיש הצעות ב-19 בנובמבר, עם גודל כרטיס מינימלי של 10 מיליון דולר.
מה החוב של מרכז הנתונים מממן למעשה
הלוואות למרכזי נתונים יושבות בבסיס שרשרת האספקה של AI. הם משלמים עבור הקונכיות, תשתית החשמל ומערכות הקירור של הבניינים שמעבדות היפר-scalers ומעבדות בינה מלאכותיות ממלאות במעבדי GPU. המלווים התייחסו למגזר כאטרקטיבי מכיוון שהמתקנים מגובים בדרך כלל בחוזי שכירות ארוכי טווח של דיירים בדרגת השקעה, מה שגורם לאשראי להיראות כמו אג"ח.
ההיגיון הזה הניע הנפקה עצומה. בעוד חברות בינה מלאכותית מיהרו להבטיח יכולת, בנקים, קרנות אשראי פרטיות ומשקיעים מוסדיים מימנו בנייה בקצב שהתעשייה מעולם לא התקרבה אליו קודם לכן. ניתוח ניקיי שפורסם מוקדם יותר השבוע העריך כי החוב הנסתר הקשור לבינה מלאכותית בחברות טכנולוגיה גדולות בארה"ב עלה ב-90% לכ-3.2 טריליון דולר - נתון הכולל את המבנים החוץ-מאזניים המשמשים יותר ויותר להזזת עלויות הבנייה מהמאזנים הארגוניים.
על רקע זה, תריסר הלוואות המשווקות מחדש בו-זמנית נראות אחרת ממה שהיה לפני שנה. זה כבר לא ניהול תיקים שגרתי; זוהי נקודת מידע בוויכוח חי על האם המימון של המגזר עלה על הכלכלה שלו.
מכירה למכירה
לא סביר שהתזמון יהיה צירוף מקרים. מכירת ההלוואות מגיעה לאחר מתיחה אכזרית עבור מניות צמודות בינה מלאכותית: הסחף הדמוקרטי השבוע בקדנציות הביניים בארה"ב עוררה חששות מפני רגולציה קשוחה יותר של הטכנולוגיה, וגרר מכירה שפגעה ביצרניות השבבים ובחברות המכונה ניאוקלאוד בצורה קשה במיוחד.
התמחור מחדש התאייד בערך 3 טריליון דולר בשווי שוק המניות מחברות S&P 500, דיווחה רויטרס, תוך שהיא מציינת את הגלישה הרחבה יותר בשוק. מפעילי מרכז הנתונים לקחו את הגרוע מכל: Applied Digital, Cipher ו-IREN צנחו כל אחת ביותר מ-14% במסלול.
על רקע זה, שיווק חוב של 500 מיליון דולר של מרכז נתונים בבת אחת - ולא בהדרגה - נראה כבנק שבוחר במהירות על פני מחיר. מכירות פומביות מסוג זה משמשות בדרך כלל כאשר מוכר רוצה תוצאה נקייה ותחרותית בלוח זמנים מוגדר, ורויטרס ציינה כי הבנק מקבל הצעות עבור כל 12 ההלוואות בו זמנית.
למה זה חשוב
תנופת הבינה המלאכותית מומנה בקנה מידה עצום, והשאלות לגבי מי בסופו של דבר נושא בסיכון התגברו ככל שההלוואות של התעשייה עלו על הכנסותיה. בנקים, קרנות אשראי פרטיות ומשקיעי אג"ח נערמו כולם להלוואות במרכזי נתונים, שנגררו על ידי חוזי שכירות ארוכי טווח משוכרים בדרגת השקעה.
אבל בחירות האמצע שינו את החישוב הפוליטי. המצביעים דחו פרויקטים של מרכז נתונים בינה מלאכותית כמעט בכל אמצעי הצבעה שנגעו בנושא, והקונגרס הנכנס צפוי לבחון כל דבר, החל מהחלפת שיעורי השירות ועד למבני החוב שמאחורי הבנייה. בנק אירופאי שמפחית את החשיפה שלו שבועות לאחר התוצאות הללו הוא מסוג המהלך ששולחני הסיכון מבחינים בו.
זה גם מבחן לעומק השוק. אם המכירה הפומבית של 19 בנובמבר תגרור הצעות מחיר חזקות קרוב לשווי, זה יציע שהתיאבון לחובות מרכזי הנתונים יישאר על כנו למרות מסלול ההון העצמי. אם הצעות יגיעו לאור או בהנחות גבוהות, המכירה השקטה של ING יכולה להיזכר ברגע שבו חרדת מימון בינה מלאכותית הופיעה בשוקי האשראי, לא רק במסכי המסחר.
הנוכחות של הלוואה צמודה לסטארגייט מעלה את ההימור עוד יותר. התומכים של Stargate - OpenAI, SoftBank Group ו-Oracle - הגדירו את המיזם כתשתית לאומית חיונית, וכל אינדיקציה לכך שמלווים מצמצמים את החשיפה אליו, אפילו בשוליים, תזין את הוויכוח אם המימון של בניית הבינה המלאכותית הוא עמיד כמו שאיפותיו.
כך או כך, המכירה מציעה רגע גילוי מחיר ציבורי נדיר עבור שוק שצמח ברובו באופן פרטי - והתוצאה תיצפה הרבה מעבר לאתרי הבנייה שהוא מממן ואל כל חדר ישיבות שמגבה את בניית הבינה המלאכותית.
הישאר לפני AI
לסיקור רציף של עסקים, פיננסים ותשתיות בינה מלאכותית, עקוב אחר AI Buzz Wire.
קרא עוד חדשות AI ב-aibuzzwire.news.
