Nvidia מרכיבה כמה מהשמות הגדולים ביותר בהון הפרטי מאחורי חבילת מימון של 500 מיליארד דולר לתשתית בינה מלאכותית, מהלך שמושך את וול סטריט ישירות למבנה מרכזי הנתונים הגדול בהיסטוריה, אפילו כשהמשקיעים סימנו אי נוחות חדשה לגבי האופן שבו הביקוש ממומן.
על פי דיווח שפורסם לראשונה על ידי הפייננשל טיימס ואושר על ידי בלומברג, קבוצה של שש חברות פיננסיות עובדת עם Nvidia על החבילה: Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock Global Infrastructure Partners, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs ו-KKR. עסקה עשויה לנחות כבר השבוע. להקשר נוסף על הסיפור הזה, עיין בעדכוני הבינה המלאכותית שלנו.
המשקיעים לא הריעו
בשוק קראו את הכותרת כל דבר מלבד חדשות טובות. מניית Nvidia ירדה ב-3.2% ביום, ונסחרה ב-219.01 דולר בשעות אחר הצהריים המוקדמות של ניו יורק, ירידה של כ-2.2% בסשן. הצניחה שיקפה אי נוחות גוברת בקרב המשקיעים שהצלה על יצרנית השבבים כל השנה.
כמעט שום דבר לגבי החבילה אינו מסודר. המקורות של בלומברג לא יכלו לומר באילו פרויקטים או חברות המימון יגבה, באיזו צורה הוא ייקח, או אם 500 מיליארד הדולר מייצגים כסף חדש באמת. השאלה האחרונה חשובה הרבה יותר ממספר הכותרת. Nvidia כבר הכריזה על התחייבויות של מאות מיליארדי דולרים ברחבי שרשרת האספקה של AI בשנת 2026, וחבילה שרק אורזת מחדש התחייבויות קיימות היא אובייקט שונה מאוד מזו שמוסיפה הון חדש למגזר.
תבנית מוכרת: מימון מעגלי
במשך רוב השנה, Nvidia מימנה למעשה את הביקוש שלה. החברה ניהלה מגעים על מעצור של 250 מיליארד דולר עבור OpenAI לשכור מחשוב בקמפוס באוהיו של 10 ג'יגה-ואט המפותח על ידי חברת הבת של SoftBank SB Energy. בנפרד, היא דנה במימון של כ-350 מיליארד דולר מרכישות השבבים של OpenAI. היא הרחיבה את שותפותה עם קבוצת SK של דרום קוריאה ליותר מ-500 מיליארד דולר של עסקים הדדיים, והיא השקיעה השקעה ניכרת ב-Safe Superintelligence של איליה סוצקבר.
תוסיפו את זה ותופיע דפוס עקבי: Nvidia מבטיחה ללקוח, הלקוח קונה את השבבים, וההכנסה נוחתת בחזרה על דוח הרווח של Nvidia.
לדפוס הזה יש שם שהמשקיעים לא אוהבים. מימון מעגלי מתאר הסדר שבו ספק מממן את הקונה המממן את הספק. מבקרים מזהירים שהוא יכול לנפח ביקוש והערכות שווי במגזר שלם לפני שמשהו יישבר. Nvidia שמעה את הטענה כל השנה. כשהודיעה על עסקאות של 750 מיליארד דולר מוקדם יותר ב-2026, שוק האשראי שלה נרתע ולא חגג.
מביאים את וול סטריט למעגל
השיחות החדשות עם אפולו, בלקסטון, בלקרוק, ברוקפילד, גולדמן זאקס ו-KKR מציעות ש-Nvidia מנסה לפזר את הסיכון, ואת האמינות, של בניית הבינה המלאכותית מעבר למאזן שלה. ג'נסן הואנג אמר ל-CNBC שהשבבים של החברה הם "נכס בר השקעה", מסגור המכוון באופן ישיר למנהלי נכסים המחפשים דרכים להשיג חשיפה לבום הבינה המלאכותית מבלי לקנות ישירות מניות מוליכים למחצה.
הוול סטריט ג'ורנל דיווח כי Nvidia והחברות הפיננסיות חתמו על עסקת מימון בינה מלאכותית שמטרתה 500 מיליארד דולר, בעוד רויטרס ציינה כי BlackRock ו-KKR סירבו להגיב וכי Nvidia ושאר החברות לא הגיבו מיד. מעורבותו של גולדמן זאקס, במיוחד, מאותתת שהחבילה נבנית כמוצר פיננסי סחיר ולא כהלוואה ארגונית שקטה.
שאלת הביקוש
מתחת למכניקת המימון מסתתרת השאלה שתקבע בסופו של דבר אם 500 מיליארד הדולר הם הימור חכם או בועה. אף אחד עדיין לא אמר בפומבי מה הכסף קונה, או מי סופג את ההפסד אם הביקוש למחשבי AI לעולם לא יגיע לקנה המידה עליו מהמר התעשייה.
ספקי ענן, קרנות הון ריבוניות ומעבדות גבול התחייבו לכמויות מדהימות של מחשוב, אך מודל ההכנסות שמצדיק את ההתחייבויות הללו נותרו ברובם בלתי מוכחים עבור כולם מלבד קומץ יישומים. אם אימוץ הבינה המלאכותית הארגונית יואץ, התשתית הממומנת היום תיראה ידועה מראש. אם זה יתקע, הסידורים המעגליים שהזינו את הבנייה יכולים להירגע במהירות.
לעת עתה, Nvidia מציבה את האמינות שלה מאחורי התזה שהביקוש הוא אמיתי ועמיד, והיא מבקשת מוול סטריט לעשות את אותו הדבר. האם החברות ליד השולחן מסכימות על התנאים, והאם המשקיעים מקבלים את המבנה, יהיו בין השאלות הנצפות ביותר בכלכלת הבינה המלאכותית ברבעון הזה.
---
הישאר לפני AIקבל את החדשות, הניתוחים ופריצות הדרך האחרונות של AI - הכל במקום אחד.
קרא עוד חדשות AI →
