בעוד OpenAI מכינה ניירת להנפקה ראשונית צפויה, דוחות כספיים מבוקרים שדלפו לאחרונה מציעים את המבט הברור ביותר עד כה על כספי החברה - והמספרים מדגישים עד כמה תלולה הדרך לרווחיות נותרה.

הדוחות הכספיים, שהושגו ופורסמו על ידי העיתונאי העצמאי אד זיטרון ונבדקו באופן עצמאי על ידי הפייננשל טיימס, מראים חברה שהכנסותיה מצטמצמות מהר יותר כמעט מכל עסק בהיסטוריה, אך העלויות שלה מצטמצמות אפילו מהר יותר. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

ההכנסות שולשו ל-13 מיליארד דולר

OpenAI's reported revenue grew from $3.7 billion in 2024 to $13.07 billion in 2025, according to the audited statements. הפייננשל טיימס, שסקר את אותם מסמכים, דיווח כי ההכנסות החודשיות טיפסו לכמעט 2 מיליארד דולר עד סוף 2025, מה שמרמז שקצב הריצה של החברה המשיך להאיץ במהלך השנה.

החברה מדווחת על יותר מ-900 מיליון משתמשים פעילים שבועיים של ChatGPT, אם כי רק כ-50 מיליון מהם מנויים בתשלום. הפער הזה ממסגר הן את ההזדמנות המסחרית של OpenAI והן את האתגר המרכזי שלה כשהיא מחזרת אחרי משקיעים בשוק הציבורי: הפיכת תשומת לב עצומה להכנסה עמידה ורווחית.

העלויות גדלות אפילו מהר יותר

ההכנסות הגדלות במהירות של OpenAI עדיין מתגמדות מול ההוצאות שלה. המחקר והפיתוח לבדם צמחו מפריט של 7.81 מיליארד דולר ב-2024 ל-19.18 מיליארד דולר ב-2025, כך עולה מהמסמכים. נתוני המו"פ הללו כוללים על פי הדיווחים 10.59 מיליארד דולר ששולמו למיקרוסופט בשנת 2025, המשקפים את עלויות המחשוב העצומות של הכשרת מודלים חזיתיים על תשתית הענן של ענקית התוכנה.

"עלות ההכנסה" של החברה - הכסף שהושקע בייצור ואספקת מוצריה - גדלה מ-2.65 מיליארד דולר ב-2024 ל-7.5 מיליארד דולר ב-2025, נתון שנבע ככל הנראה על ידי עלויות ההסקה של מענה לנפח הגואה של הנחיות משתמשים. גם הוצאות המכירות והשיווק עלו בחדות, מ-1.11 מיליארד דולר ל-5.73 מיליארד דולר באותה תקופה.

הפסדים וחיוב ההמרה למטרות רווח

ביחד, ה"הפסד מתפעול" של OpenAI גדל מ-8.78 מיליארד דולר ב-2024 ל-20.92 מיליארד דולר ב-2025. לעומת זאת, נמדד כאחוז מההכנסות, ההפסדים התפעוליים הצטמצמו - מ-237% ב-2024 ל-160% ב-2025 - סימן צנוע לכך שהעלות מתחילה לצמוח.

נתון ההפסד הנקי הראשי של OpenAI מספר סיפור דרמטי יותר, ותפח מקצת יותר מ-5 מיליארד דולר ב-2024 לכמעט 39 מיליארד דולר ב-2025. אבל הפייננשל טיימס, שציטט אדם שמכיר את העניין, דיווח שהנתון של 2025 כולל חיוב חשבונאי חד-פעמי של כ-30 מיליארד דולר של רווחים של כ-30 מיליארד דולר הקשורים לחברה. ללא חיוב חד פעמי זה, ההפסד הנקי ב-2025 יסתכם בסביבות 8 מיליארד דולר.

הדרך לרווחיות

בעוד OpenAI פועלת להמיר את ההפסדים הללו לרווחים, היא מתמודדת עם לחץ בכמה חזיתות. The company has told investors it hopes to reach profitability by 2030, but getting there will require reining in the massive and growing costs of model training.

בצד הארגוני, לקוחות דוחפים יותר ויותר לתמחור מבוסס אסימון ודורשים תשואה מדידה על ההשקעה ב-AI שלהם, מגמה הלוחצת הן על השורה העליונה של OpenAI והן על השוליים שלה. בצד הצרכני, תחרות מצד יריבות כמו Anthropic עלולה לאלץ את OpenAI להוריד את מחירי המנויים, מהלך שעלול להרחיב את ההפסדים בטווח הקרוב גם אם הוא יגן על נתח שוק.

סימנים של משמעת עלויות כבר מופיעים. OpenAI סגרה את מוצר ייצור הווידאו שלה ב-Sora במרץ, ובאותה תקופה Fidji Simo, מנכ"ל יישומים של החברה, אמר לעובדים ש-OpenAI תקצץ ב"משימות צדדיות" כדי להתמקד בקידוד הליבה ובמשתמשים העסקיים שלה.

גיוס כספים שיא והערכת שווי נעלה

התמונה הפיננסית מגיעה לצד גיוסי שיא. במרץ, OpenAI גייסה 122 מיליארד דולר בסבב גיוס שהעריך את החברה ב-852 מיליארד דולר, והדגיש כמה הון משקיעים מוכנים להתחייב למוביל הקטגוריה למרות הדיו האדום.

כשהחברה מתקדמת לרישום ציבורי, המסמכים שהודלפו נותנים למשקיעים פוטנציאליים תחושה קונקרטית של ההימור המוצע: עסק עם צמיחה נפיצה בהכנסות, מוצר צריכה דומיננטי ב-ChatGPT, והפסדים שאמנם מצטמצמים כחלק מההכנסות - אך נותרו נמדדים בעשרות מיליארדי דולרים.

מבחן מגדיר עבור כלכלה בינה מלאכותית

לגילויים יש גם השלכות הרבה מעבר לחברה אחת. הנתונים הפיננסיים של OpenAI הם החלון המפורט ביותר עד כה אל הכלכלה הבסיסית של תעשיית הבינה המלאכותית, שבה העלות של הכשרת דגמים גדולים מתמיד ושירות של מאות מיליוני משתמשים עלתה עד כה אפילו על הביקוש הגואה.

בין אם המסלול מתכופף לרווח - כפי שמתעקש ההצעה של OpenAI למשקיעים - או שההפסדים יתבררו כמבניים, יעזור לעצב את האופן שבו השוק הרחב מעריך את כל הדור של חברות בינה מלאכותית הדוהרות כעת לעבר השווקים הציבוריים. לעת עתה, המספרים המבוקרים מבהירים שהשחקן הבולט בתעשייה עדיין קונה את הצמיחה שלו בפרמיה הנמדדת במיליארדים.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →