ההכנסות של OpenAI עלו בכ-50% ברבעון לרבעון ל-10 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2026, אך ההפסד התפעולי של החברה גדל ל-10.9 מיליארד דולר, על פי מסמכים שסופקו למשקיעים ודווחו על ידי הוול סטריט ג'ורנל ביום שלישי. רויטרס, בלומברג ויורוניוז נשאו את הנתונים באותו יום, וחתמו את אחת הגילויים הנצפים ביותר של חברות פרטיות של השנה.
המספרים מתארים קנה מידה מהיר יותר כמעט מכל אחד בהיסטוריה הטכנולוגית תוך הוצאות אפילו מהר יותר. ההכנסות הרבעוניות של OpenAI עלו מכ-6.7 מיליארד דולר ברבעון השני ל-10 מיליארד דולר ברבעון השלישי - קצב, בחשבון פשוט על הסכומים המדווחים, של כ-109 מיליון דולר של הכנסות ליום ביולי, אוגוסט וספטמבר, לעומת כ-74 מיליון דולר ליום ברבעון הקודם. ההפסד התפעולי, בינתיים, צמח מ-10.1 מיליארד דולר ל-10.9 מיליארד דולר באותה תקופה, המשקף את עלויות המחשוב שעומדות בבסיס ChatGPT, עסקי ה-API של החברה וצנרת ההדרכה של המודלים שלה. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
סיפור השוליים: טוב יותר, עדיין שלילי עמוק
הייתה התקדמות ביחס, אם לא במספר המוחלט. מרווח התפעול המתואם של OpenAI השתפר ל-109% מ-150% ברבעון השני, שיפור של 41 נקודות שפורבס זיקק למסגרת ברורה: החברה מפסידה כעת כ-1.09 דולר על כל דולר של הכנסה, ירידה מ-1.50 דולר בערך ברבעון קודם לכן. הג'ורנל אפיין את התוצאות כמעורבות - תנופת ההכנסות היא אמיתית, אבל גם הצריבה.
למילה "מותאם" יש כאן משקל. מכיוון ש-OpenAI היא חברה פרטית, הנתונים לא מגיעים מהגשות של SEC אלא ממסמכים ששותפו עם משקיעים, שכתב העיתון בדק; אימות חיצוני מוגבל, והמרווח המתואם אינו כולל קטגוריות מסוימות של הוצאות, כלומר יחס הכותרת ושריפת המזומנים בפועל אינם אותו דבר. החשיפה בכל זאת מגיעה ברגע עדין: OpenAI שללה הנפקה לשנת 2026, כאשר המנכ"ל סם אלטמן כינה את הרעיון כבלתי מנוצל, אפילו כשתומכיה מחזירים את המניות שלהם סביב הערכות השווי הפרטיות העצומות של השנה האחרונה.
הקונטרה של אנתרופיק
ההשוואה הנוקבת ביותר הגיעה מהגשת ההנפקה המתוקנת של Anthropic מוקדם יותר החודש. יצרנית קלוד, שהכינה רישום ציבורי שלפי הדיווחים הבנקאים שלו מגדילים את גודלו ב-1.5 טריליון דולר או יותר, חשפה ברבעון השלישי הכנסות של 17 מיליארד דולר לעומת הפסד תפעולי של 567 מיליון דולר - נתונים שהעמידו אותה לפני OpenAI בשורה העליונה הרבעונית תוך הפסד של שבריר כסף. במונחים גולמיים, ההפסד התפעולי הרבעוני של Anthropic הוא בערך מה ש-OpenAI מדווחת שהפסידה תוך פחות מיומיים של הוצאה.
Barron's יצר את הקשר במפורש במאמר שכותרתו "Microsoft Bet Big on OpenAI. Anthropic's Profit Lead Raises Questions" - כותרת נוקבת עבור מיקרוסופט, שההשקעה שלה במיליארדי דולרים והסדרת הענן קושרים את הון הבינה המלאכותית שלה למסלול של OpenAI בדיוק בזמן שהיריבה שלה יוצאת לרישום ציבורי. ההשוואה מסגרת מחדש ויכוח שמתנהל מאז 2023: איזו משתי המעבדות המובילות תמיר קודם את תנופת הבינה המלאכותית לעסק בר-קיימא? על המספרים של הרבעון הזה, התשובה כבר לא היא OpenAI כברירת מחדל.
איך המספרים הסתובבו
מכיוון ש-OpenAI לא מדווחת לציבור, כל חשיפה רבעונית עוברת בערוץ אופייני: כתב העת משיג או מציג את מסמכי המשקיעים, שירותים כמו רויטרס ובלומברג מסכמים אותם תוך שעות, והנתונים עוברים לאחר מכן דרך פרשנות השווקים - השבוע לצד ההגדרה של בלומברג כי ההכנסות ברבעון השלישי "מזנקות לכמעט 10% ל-50%". הנתון המרומז ברבעון השני של כ-6.7 מיליארד דולר תואם את הסיקור של הרבעון הקודם של OpenAI מוקדם יותר השנה, מה שמקנה לרצף עקביות חיצונית מסוימת גם ללא הגשות לבדיקה.
במה לצפות
שלושה שרשורים יקבעו כיצד הרבעון הזה ייזכר. ראשית, תמחור ההנפקה של אנתרופיק: רישום מוצלח בשווי של 1.5 טריליון דולר יקשה על ההשוואה בין הפרופילים הפיננסיים של שתי המעבדות. שנית, גילוי הרבעון הרביעי של OpenAI, שבו משקיעים יחפשו אם שיפור המרווח מ-150% ל-109% נמשך או נעצר כאשר הוצאות תשתית חדשות נוחתות. שלישית, התגובה של מיקרוסופט ותומכים אחרים, שהתשואות שלהם על ההשקעה הגדולה ביותר ב-AI שנעשתה אי פעם תלויה בחברה שמפסידה בערך מיליארד דולר - כל עשרה ימים.
משמעות המספרים
שני דברים יכולים להיות נכונים בו-זמנית: OpenAI צומחת במהירות יוצאת דופן, ומבנה העלויות שלה נותר לא בקנה מידה עם ההכנסות שלה. הפער בין גידול של כ-50% בהכנסות ברצף לבין הפסד מתרחב משקף חשבון תשתית הנמדד בהתחייבויות למרכזי נתונים מרובי ג'יגה וואט, פיתוח סיליקון מותאם אישית והרצות הדרכה עוקבות של מודל חזית. ההנהלה אמרה למשקיעים שמסלול הרווחיות, לא כל רבעון בודד, הוא המדד שיש לצפות בו - ובמדד הזה, לפחות, החברה צועדת בכיוון הנכון, מ-150% ל-109% ברבעון אחד.
עבור כלכלת הבינה המלאכותית הרחבה יותר, החשיפה מציבה מראה לא נוחה. כותרות השבוע מחברות בין חברה פרטית שמפסידה 10.9 מיליארד דולר ברבעון לבין מתחרה שמכינה את אחת ההנפקות הגדולות אי פעם בכוח של הפסד רבעוני של 567 מיליון דולר. משקיעים בשוק הציבורי יזכו לתמחר את הסטייה הזו ישירות כאשר מניות אנתרופיק יתחילו להיסחר - ומסמכי המשקיעים של OpenAI ייקראו, שוב, כעובדה נגדית. המבחן הבא של האם הכוויה היא אסטרטגיית צמיחה או בעיה מבנית מגיע עם מספרי הרבעון הרביעי.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
