חברת הבינה המלאכותית הסינית Zhipu AI השיקה מכירת 4 מיליארד דולר של מניות הונג קונג, תוך ניצול עלייה מדהימה של 1,500% במחיר המניה שלה חודשים ספורים לאחר הרישום לציבור שלה. ההנפקה, שדווחה על ידי רויטרס ובלומברג, היא אחת ממכירות המניות המשניות הגדולות ביותר של חברת בינה מלאכותית סינית עד כה ומגיעה לרגע מרכזי עבור מגזר הבינה המלאכותית הלוהטת של המדינה.
המכירה מציבה את Zhipu - החברה שמאחורי משפחת GLM של מודלים לשפות גדולות - במרכזו של ויכוח בשאלה האם מניות בינה מלאכותית סיניות יכולות לעמוד בהערכות האופוריות אליהן הגיעו השנה. לקוראים שעוקבים אחר [חדשות הבינה המלאכותית] של הפרסום הזה (https://aibuzzwire.news), Zhipu כבר יהיה שם מוכר: דגם ה-GLM 5.2 שלה והשיח הציבורי של המנכ"ל עם אילון מאסק על שאיפות הבינה המלאכותית של סין הפכו אותה לאחת החברות הנצפות ביותר בתחום.
עצרת שמתנגדת לכוח המשיכה
מניית Zhipu זינקה בערך ב-1,500% מאז ההנפקה הראשונית שלה, כך דיווחו בלומברג ו-Yahoo Finance, כאשר כותרת קודמת של בלומברג ציינה שהחברה רשמה בשלב מסוים עליות מתקרבות ל-2,000%. ריצה יוצאת דופן זו דחפה את שווי השוק של Zhipu מעבר ל-1 טריליון דולר הונג קונגי (כ-128 מיליארד דולר), לפי iChongqing, מונעת מהתרגשות המשקיעים מהשקת המודל החדש שלה ותקוות למסחור מהיר יותר.
מכירת המניות מאפשרת לתומכים מוקדמים לפדות חלק מהרווחים הללו. גיליון מונחים שנבדק על ידי רויטרס והסטנדרד (הונג קונג) אישר את גודל ההנפקה של 4 מיליארד דולר. מדובר בסוג של עסקה שוברת קופות שבשוק רגוע יותר עשויה לאותת על אופוריה שיא - אבל במגזר הבינה המלאכותית של סין מתייחסים אליה כאל מבחן האם הביקוש יכול לספוג מבול של מניות סחירות חדשות.
לחץ התפוגה של הנעילה
העיתוי אינו מקרי. השבוע מסתיימת תקופות הנעילה שלאחר ההנפקה עבור מספר סטארט-אפים סיניים בינה מלאכותית, ומשחררת לשוק בלוקים גדולים של מניות שהוגבלו בעבר. טכנולוגיה באסיה דיווחה כי מניות בשווי של 11.5 מיליארד דולר של Zhipu ומתחרה MiniMax הופכות לסחירות, בעוד שהסטנדרד קבע את הנתון המשולב אפילו גבוה יותר בסביבות 50 מיליארד דולר ברחבי המגזר.
תפוגת נעילה היא בדרך כלל רגעים של תנודתיות, מכיוון שמשקיעים מוקדמים שלא הצליחו למכור יכולים סוף סוף לקחת רווחים. הסיכון הוא שגל מכירה מציף את הביקוש ושולח את המניות נמוך יותר בצורה חדה - בדיוק התרחיש שמכירת המניות וההבטחות אבן הפינה נועדו להדוף.
נראה שז'יפו מנהל את הסיכון הזה בזריזות. על פי דיווח אחד, המניה למעשה עלתה ב-15% עם תום תוקף הנעילה, לאחר שכמעט 70% ממשקיעי אבני הפינה התחייבו בפומבי להחזיק במניות שלהם במקום למכור. הפגנת האמון הזו עזרה להתמודד עם לחץ המכירה הטיפוסי שלאחר הנעילה.
ניגוד מוחלט עם MiniMax
המגזר אינו עולה באופן אחיד. בעוד ש-Zhipu זינקה, המתחרה MiniMax הלכה בכיוון ההפוך, כאשר 36 Kr מדווחים כי הערכת השווי שלה ירדה מכ-41 מיליארד דולר לכ-10 מיליארד דולר. ההון השונה ממחיש עד כמה השוק הפך חסר רחמים בהפרדה בין הזוכים למועמדים גם במרוץ הבינה המלאכותית הסיני.
היכולת של Zhipu להמשיך לטפס בעוד עמיתים מדשדשים משקפת הימורי משקיעים על כך שדגמי ה-GLM שלה, המשיכה הארגונית והמיקום הנתפס בגבול סין יתורגמו להכנסות מתמשכות. אבל הנסיגה של MiniMax היא תזכורת לכך שהסנטימנט יכול להתהפך במהירות, ושלא כל רישום AI יתוגמל.
לאן הכסף יכול ללכת
בעוד ש-Zhipu לא פירטה כיצד ייפרסו ההכנסות מהמכירה המשנית, סדרי העדיפויות של מעבדת בינה מלאכותית בשלב זה מבוססים היטב: הבטחת כוח מחשוב נוסף, הרחבת צוות ההנדסה והמחקר שלה ומימון הדור הבא של דגמי GLM. Zhipu גם דחפה למוצרים הפונים לארגונים ולמפתחים, שבהם משיכה בהכנסות - לא רק יכולת מודל גולמי - קובעת יותר ויותר כמה זמן ניתן להצדיק הערכת שווי.
גיוס ההון גם נותן לחברה כר כאשר עלות הכשרת דגמי החזית ממשיכה לטפס. הערכות בתעשייה מעמידות את המחיר של הכשרת דגם חדיש יחיד בעשרות מיליוני דולרים, ומעבדות המתחרות על הגבול מפעילות כעת מספר מאמצים כאלה במקביל. מכירה מוצלחת בקנה מידה כזה תאותת לשותפים וללקוחות כי ל-Zhipu יש כוח עמידה פיננסי כדי להישאר שחקן ברמה הגבוהה ביותר.
מה מאותתת המכירה עבור AI סינית
ההנפקה של 4 מיליארד דולר היא, למעשה, משאל עם בזמן אמת על הערכות AI סיניות. אם הוא מתמחר בצורה חלקה והמניה תחזיק מעמד, זה יעודד חברות בינה מלאכותיות אחרות שמכינות רישומים או מכירות משניות ויחזק את הנרטיב שאלופי הבינה המלאכותית של סין יכולים להתחרות בעמיתיהם בארה"ב הן בטכנולוגיה והן במשיכה בשוק. אם זה מעד, זה יכול לעורר הערכה מחדש רחבה יותר.
הרקע הגיאופוליטי מוסיף משקל לרגע. עלייתה של Zhipu התגלגלה לצד התחרות הגוברת בין ארה"ב לסין על בינה מלאכותית גבולית, כולל מחלוקות על גישה למודלים, אבטחת נתונים ובקרות ייצוא. גיוס הון מוצלח יעניק ל-Zhipu יותר כוח אש להשקיע במחשוב, כישרון ומחקר בתקופה שבה הגישה לשבבים חדשניים נותרה שנויה במחלוקת.
לעת עתה, השוק מהמר שהמומנטום של ז'יפו אמיתי. האם ההימור הזה משתלם יתברר יותר ברגע שהמניות החדשות שנפתחו - ו-4 מיליארד הדולר במניות החדשות שהוצעו - יהיו בידי המשקיעים במלואן.
