Pembicaraan Penilaian IPO Anthropic Turun menjadi $1.3 Triliun karena Investor Menolak Setelah Kehancuran Saham AI

Rencana penawaran umum perdana Anthropic dinilai ulang secara real time, dan arahnya menurun. Menurut Bloomberg, calon investor yang akan menjadi IPO pertama bagi pengembang model AI terdepan kini sedang mendiskusikan valuasi sebesar $1,2 triliun hingga $1,3 triliun — turun dari kisaran $1,4 triliun hingga $1,5 triliun yang dikomunikasikan kepada para bankir beberapa hari sebelumnya, dan jauh di bawah angka $2 triliun yang diumumkan pada awal Oktober.

The Wall Street Journal melaporkan pada hari Kamis bahwa tiga calon investor besar mengatakan penawaran tersebut perlu diberi harga lebih rendah, dengan salah satu investor menyarankan valuasi mendekati $1 triliun. Anthropic menolak mengomentari diskusi penilaian.

Untuk konteks lebih lanjut mengenai kisah ini, lihat cakupan pasar AI kami yang sedang berlangsung.

Kekalahan Pasar Memaksa Penetapan Harga Kembali

Penilaian ulang tersebut menyusul anjloknya Nasdaq 100 sebesar 6,4% pada hari Kamis, yang menghapus sekitar $2,3 triliun nilai pasar dalam rekor penurunan satu hari terbesar dalam sejarah. Indeks Volatilitas Cboe naik ke level tertinggi sejak April 2025 karena para pedagang mempertimbangkan hasil pemilu paruh waktu minggu ini, yang mengembalikan kendali Kongres ke tangan Partai Demokrat dan disertai gelombang pembatasan yang disetujui pemilih pada pembangunan pusat data di beberapa negara bagian.

Ekspektasi penilaian Anthropic kini turun dalam tiga langkah berbeda. Diskusi awal Oktober mencapai $2 triliun. Setelah investor memberikan pengarahan mengenai kinerja keuangan, kisarannya turun menjadi $1,4 triliun hingga $1,5 triliun. Kemerosotan pasar pada hari Kamis kemudian mendorong revisi turun terbaru menjadi $1,2 triliun hingga $1,3 triliun.

Pelaporan Bloomberg menunjukkan investor dan bankir masih berupaya untuk melakukan penawaran dibandingkan mengabaikan jadwal yang telah ditentukan. Reuters melaporkan bahwa roadshow diperkirakan akan dimulai pada tanggal 9 November, dengan penetapan harga pada minggu berikutnya, meskipun orang-orang yang mengetahui diskusi tersebut mengatakan bahwa waktunya sekarang bergantung pada bagaimana pasar menyerap penetapan harga tersebut.

Apa yang Ditunjukkan oleh S-1 yang Diubah

Pengajuan S-1 yang diubah oleh perusahaan mengungkapkan skala peluang dan intensitas modal di balik perdebatan penilaian.

Pendapatan tumbuh secara eksplosif. Anthropic membukukan $17 miliar pada kuartal ketiga tahun 2026, naik sekitar dua belas kali lipat dari tahun ke tahun, sehingga menghasilkan pendapatan sembilan bulan menjadi $33,24 miliar — tingkat kinerja tahunan sekitar $68 miliar.

Kerugiannya sama besarnya, namun sebagian besar merupakan artefak akuntansi. Perusahaan melaporkan kerugian bersih $23,3 miliar pada Q3 dan $104 miliar pada sembilan bulan pertama tahun ini. Sekitar 90% dari kerugian semester pertama ($72,4 miliar dari $80,5 miliar) berasal dari pengukuran ulang nilai wajar surat utang konversi – terutama terkait dengan investasi Amazon – yang nilai tercatatnya meningkat seiring dengan naiknya penilaian Anthropic. Efek tersebut sebagian besar hilang setelah IPO, ketika surat utang tersebut dikonversi menjadi ekuitas.

Operasional yang mendasarinya terlihat jauh lebih sehat daripada kerugian yang diperkirakan. Perusahaan ini secara operasional berada pada titik impas di Q3, dengan biaya operasional sekitar $17,5 miliar dibandingkan pendapatan $17 miliar, setelah membukukan sekitar $974 juta laba operasional di Q2. Arus kas operasional positif $3,9 miliar pada semester pertama, margin kotor mencapai sekitar 85%, dan pelaporan menunjukkan arus kas bebas berubah positif pada kuartal ketiga.

Tekanan nyata datang dari komitmen komputasi: perjanjian pembelian dan sewa senilai $895,4 miliar, sebagian besar untuk komputasi dan infrastruktur. Sekitar $447,5 miliar jatuh tempo pada akhir tahun 2030, dan sekitar $69,8 miliar jatuh tempo dalam 12 bulan setelah 30 September 2026 — sekitar empat kali lipat pendapatan kuartal saat ini.

Penawaran Berskala Rekor Masih dalam Pengerjaan

Komitmen tersebut menjelaskan mengapa Anthropic perlu meningkatkan modal dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. IPO ini dipimpin oleh Goldman Sachs dan Morgan Stanley bersama sekitar 20 bank lain, dan bertujuan untuk mengumpulkan dana setidaknya sebanyak rekor debut SpaceX senilai $86,2 miliar. Saham tersebut akan diperdagangkan di Nasdaq dengan ticker ANT.

Bukti Independen Modelnya Masih Berakselerasi

Menambah kerumitan dalam perdebatan penilaian, penilaian independen oleh METR (Model Evaluation and Threat Research) yang diterbitkan minggu ini memperkirakan bahwa Anthropic meningkatkan kemampuan model pada tugas-tugas yang ditentukan dengan baik sekitar dua kali lebih cepat dibandingkan tahun lalu. METR diberi akses yang belum pernah terjadi sebelumnya ke data internal selama kurang lebih 11 minggu, dari pertengahan Agustus hingga akhir Oktober, dan mengatakan pihaknya dapat dengan yakin mengesampingkan pertumbuhan komputasi mentah sebagai pendorongnya – dengan menunjuk pada sistem AI yang membantu mengembangkan sistem AI yang lebih baru, yang dijelaskan oleh Anthropic dinamis rekursif sendiri dalam pengajuannya.

Peringatan ini penting. METR mencatat bahwa percepatan ini mungkin terbatas pada tugas-tugas yang dapat dinilai secara otomatis dibandingkan tugas-tugas di dunia nyata yang berantakan, dan sebagian dapat mencerminkan pernyataan yang meremehkan kemajuan sebelumnya. Temuan ini juga tidak sejalan dengan esai CEO Dario Amodei pada bulan September yang menyerukan kepada industri untuk memperlambat laju peningkatan kemampuan di garis depan, dan memperingatkan bahwa perbaikan diri secara berulang dapat melampaui kemampuan untuk memahami dan mengendalikan sistem ini.

Uji Nyata Pertama atas Selera Pasar Publik terhadap AI

Penawaran Anthropic dipandang sebagai ujian langsung pertama mengenai bagaimana investor publik menilai keekonomian laboratorium AI terdepan: pendapatan yang tumbuh pesat dan margin yang kuat di satu sisi, intensitas modal historis, dan kewajiban komputasi yang sangat besar di sisi lain. Kesenjangan antara angka $2 triliun yang muncul pada awal Oktober dan angka $1,2 triliun hingga $1,3 triliun yang kini sedang dibahas – kira-kira sepertiganya dalam waktu beberapa minggu – menunjukkan betapa cepatnya sentimen telah berubah sejak rekor kejatuhan Nasdaq.

Baik roadshow berjalan sesuai jadwal atau tidak, harga akhir akan menjadi titik referensi untuk setiap penilaian perusahaan AI setelahnya. Para investor yang mengatakan kepada perusahaan bahwa kesepakatan tersebut harus mendekati angka $1 triliun, dan para bankir yang bekerja dengan nilai $1,3 triliun, kini harus menemukan angka yang dapat diterima oleh kedua belah pihak di pasar yang sudah tidak lagi menghargai paparan AI dengan autopilot.

Tetap Terdepan dalam AI Baca berita AI selengkapnya →