Blackstone, investor utama dalam paket pembiayaan senilai $63 miliar yang akan membeli chip Broadcom dan menyewakannya kepada Anthropic, telah mengatakan kepada investor dalam kesepakatan tersebut bahwa mereka memperkirakan saingan ChatGPT tersebut akan menerima peringkat kredit sampah “tinggi” setelah menyelesaikan penawaran umum perdana, menurut laporan Financial Times yang dimuat oleh TechCrunch.
Pengungkapan ini menandai pembalikan yang mencolok. FT mencatat bahwa Blackstone sebelumnya mengatakan hal sebaliknya kepada investor – bahwa Anthropic, pembuat asisten Claude, akan memenangkan peringkat tingkat investasi, yang menunjukkan risiko rendah bagi pemberi pinjaman, sebelum tahun 2027 tiba. Perusahaan kini mengharapkan peringkat dalam kisaran double-B, tingkat teratas dari apa yang biasa disebut status sampah oleh pasar: masih spekulatif, tetapi merupakan peringkat terkuat di dalamnya. TechCrunch melaporkan bahwa Anthropic dan Blackstone menolak berkomentar. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Pembalikan Kelayakan Kredit
Peringkat kredit menentukan siapa yang dapat memberikan pinjaman kepada perusahaan dan berapa harganya. Peringkat double-B berada satu tingkat di bawah batas tingkat investasi, dan peringkat sampah yang "tinggi" akan mempersempit kelompok pembeli institusional untuk utang Anthropic, karena banyak dana obligasi dilarang memiliki surat berharga dengan tingkat spekulatif. Hal ini juga akan meningkatkan imbal hasil yang Anthropic perlu tawarkan kepada investor sebagai kompensasi atas risiko yang dirasakan.
Bagi perusahaan yang model bisnisnya bergantung pada penguncian volume komputasi yang sangat besar, perbedaan antara biaya pinjaman tingkat investasi dan tingkat sampah bukanlah hal yang mudah untuk dilihat. Pelaporan FT menunjukkan bahwa pandangan Blackstone yang direvisi mencerminkan kenyataan di lapangan setelah pengajuan peraturan Anthropic mengumumkan keuangannya kepada publik.
Pengarsipan yang Mengubah Percakapan
Anthropic secara resmi mengajukan penawaran umum perdana pada awal pekan ini, menjadi laboratorium AI terdepan pertama yang melakukan listing publik, seperti yang dilaporkan Bloomberg. Menurut Associated Press, pengajuan ke Komisi Sekuritas dan Bursa mencapai 335 halaman, 93 di antaranya dikhususkan untuk faktor risiko – proporsi yang menurut AP jauh lebih kecil dibandingkan 38 halaman risiko milik SpaceX dari lebih dari 250 halaman.
Faktor risikonya berkisar dari yang biasa hingga yang eksistensial: kesulitan mempertahankan staf kunci, hambatan peraturan, keterlibatan dalam serangan siber, penyebaran informasi salah yang berbahaya, dan kemungkinan bahwa model Anthropic berkembang begitu cepat sehingga langkah-langkah keselamatan yang memadai tidak dapat mengimbanginya. Dalam sebuah surat kepada calon pemegang saham, para pendiri perusahaan menulis bahwa “membangun AI berarti memanfaatkan kognisi itu sendiri, dan segala sesuatu yang begitu kuat dapat digunakan untuk hal-hal buruk dan juga kebaikan.”
Analisis CNBC mengenai pengajuan tersebut menyoroti ketegangan pada intinya: retensi pendapatan sekitar 900% di satu sisi, dan kerugian semester pertama sekitar $80 miliar di sisi lain. Angka-angka tersebut menjelaskan mengapa penilai kredit tidak yakin dengan kasus peringkat investasi, bahkan ketika investor ekuitas bersiap untuk melakukan salah satu pencatatan saham terbesar dalam sejarah.
Apa Arti Status Sampah bagi Compute Arms Race
Anthropic telah menghabiskan dua belas bulan terakhir untuk menyusun serangkaian kesepakatan komputasi yang memecahkan rekor — termasuk struktur pembiayaan chip Broadcom senilai $63 miliar yang diumumkan pada tanggal 26 Oktober oleh Bank of America, Blackstone, Citi dan Morgan Stanley, di mana kendaraan tujuan khusus membeli perangkat keras dan menyewakannya ke laboratorium AI. Para analis telah menandai bahwa struktur seperti itu mengalihkan kewajiban yang sangat besar ke aliran pendapatan di masa depan.
Pemeringkatan tingkat sampah (junk-tier) akan membuat kesepakatan serupa menjadi lebih mahal karena pemberi pinjaman akan meminta imbal hasil yang lebih tinggi untuk memegang surat kabar tersebut. Hal ini juga dapat mempersulit kemampuan Anthropic untuk meningkatkan modal segar dengan persyaratan yang menguntungkan jika selera pasar yang lebih luas terhadap utang terkait AI terus menurun. Para investor tampak semakin khawatir terhadap pemborosan dana AI dalam beberapa pekan terakhir, seiring dengan aksi jual di Wall Street pada bulan Oktober yang memperdalam pengawasan terhadap setiap pengumuman pembiayaan baru.
Perlu ditekankan apa yang bukan ekspektasi Blackstone: ini bukan rating. Lembaga-lembaga seperti S&P, Moody's dan Fitch belum mempublikasikan peringkat Anthropic pasca IPO, dan penilaian sebenarnya mungkin berbeda. Namun perkiraan internal investor jangkar cenderung bocor ke dalam percakapan harga, dan laporan FT menunjukkan era asumsi pinjaman Anthropic pada tingkat bunga blue-chip telah berakhir.
Daftar yang Akan Menguji Perdagangan AI
IPO Anthropic telah dibingkai oleh perusahaan itu sendiri sebagai langkah menuju AI yang lebih aman – pengajuan tersebut berpendapat bahwa go public memaksakan akuntabilitas publik pada perusahaan yang membangun sistem terdepan. Investor kemungkinan akan fokus pada sesuatu yang lebih membosankan: apakah sebuah laboratorium yang menghabiskan puluhan miliar dolar per tahun untuk komputasi dapat menghasilkan keuntungan yang cukup cepat untuk membenarkan penilaiannya setelah disiplin pasar publik diterapkan.
Pertanyaan mengenai peringkat kredit merupakan inti dari perhitungan tersebut. Jika Anthropic masuk dalam daftar dan dengan cepat dinilai dalam kisaran double-B, maka setiap penyewaan pusat data dan kendaraan pembiayaan chip yang ditandatangani akan memiliki premi risiko yang nyata – sebuah harga nyata dari kesenjangan antara ambisi industri AI dan arus kasnya saat ini. Untuk pasar neoclouds, SPV, dan utang yang didukung GPU yang lebih luas, peringkat Anthropic akan berfungsi sebagai tolok ukur untuk keseluruhan sektor.
Perusahaan belum menetapkan tanggal pencatatan, dan ekspektasi penilaian telah melemah dalam beberapa minggu terakhir karena pertumbuhan pendapatan menunjukkan tanda-tanda melambat. Apa yang terjadi ketika lembaga pemeringkat mempublikasikan penilaian pertama mereka pasca IPO mungkin sama pentingnya dengan harga IPO itu sendiri.
Sumber: Pelaporan Financial Times melalui TechCrunch; Associated Press melalui PBS News; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
