Meskipun investasi bernilai ratusan miliar dolar dan hype yang hampir konstan, kecerdasan buatan belum memberikan imbalan finansial yang terukur bagi perusahaan-perusahaan Amerika di luar sektor teknologi. Itulah klaim utama dari catatan yang diterbitkan pada 24 Oktober oleh Torsten Slok, partner dan kepala ekonom di Apollo Global Management, dalam seri Daily Spark perusahaan tersebut.
“Meskipun ada investasi besar-besaran dan kehebohan yang meluas seputar kecerdasan buatan, teknologi ini tidak memberikan keuntungan finansial apa pun kepada perusahaan Amerika di luar teknologi,” tulis Slok. Catatan tersebut dengan cepat menarik perhatian luas secara online, menjadi salah satu tautan yang paling banyak dibahas di Hacker News dalam beberapa jam setelah dipublikasikan. For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
Apa yang Ditunjukkan Data
Argumen Slok bertumpu pada tiga grafik yang dibuat dari data Bloomberg, Macrobond, dan Federal Reserve:
1. Pendapatan per pekerja meningkat di Mag 7 — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, dan Tesla — namun tetap datar di 493 perusahaan lain di S&P 500.
2. Margin keuntungan memiliki cerita yang sama: ekspansi terjadi pada raksasa teknologi, namun datar pada S&P 493.
3. Pertumbuhan produktivitas tidak menunjukkan tanda-tanda peningkatan AI. Slok mengutip seri Produktivitas Faktor Total yang disesuaikan dengan pemanfaatan yang dikelola oleh Federal Reserve Bank of San Francisco, yang tidak menunjukkan perubahan sejak adopsi AI generatif dipercepat.
Pola ini penting karena S&P 493 adalah tempat sebagian besar perekonomian AS berada – rumah sakit, produsen, pengecer, bank, dan perusahaan logistik. Jika AI adalah teknologi serba guna yang telah mentransformasi bisnis, menurut Slok, transformasi tersebut harus terlihat dalam jumlah agregat ekonomi non-teknologi. Sejauh ini tidak.
Perbedaan ini juga membantu menjelaskan fakta yang tidak mengenakkan dalam siklus investasi ini: keuntungan besar yang disebabkan oleh AI hampir seluruhnya diperoleh oleh segelintir perusahaan hyperscaler dan pembuat chip, sementara sebagian besar perusahaan tercatat telah menyerap peningkatan anggaran teknologi tanpa menunjukkan peningkatan pendapatan atau margin yang sepadan. Dalam kerangka Slok, hal tersebut bukanlah kelambatan sementara yang hanya terjadi pada siklus ini – hal ini merupakan tanda nyata dari sebuah teknologi yang manfaatnya masih terbatas pada penjualnya.
Pengeluaran Token Menjadi Pusat Biaya
Mungkin klaim yang paling mencolok dalam catatan ini adalah bagaimana perusahaan-perusahaan arus utama mengubah posisi AI dalam anggaran mereka. Daripada memperlakukan penggunaan model sebagai sumber pertumbuhan, Slok menulis, "perusahaan arus utama Amerika mundur dan mulai memandang pengeluaran token bukan sebagai sumber pertumbuhan namun sebagai pusat biaya yang membebani margin."
Dia sangat kontras dengan ekosistem startup yang didukung oleh ventura, di mana konsumsi token AI terus meningkat. Perbedaannya, dalam penuturannya, adalah suatu keharusan: perusahaan-perusahaan yang didukung oleh modal ventura membuat produk berdasarkan model-model terbaru, sementara perusahaan-perusahaan yang sudah mapan "tidak membutuhkan model terbaru dan tidak bersedia membayar untuk itu."
“Selama AI agen dan belanja token terbatas pada sebagian kecil perekonomian, dampak makroekonomi AI akan sangat terbatas,” tulis Slok, mengutip data belanja AI dari Ramp AI Index.
'Kecerdasan Sebagian Besar Adalah Penghakiman'
Bagian yang paling banyak dikutip dalam catatan ini membahas mengapa intelijen yang lebih murah mungkin tidak menghasilkan margin yang lebih besar bahkan ketika harga model turun.
“AI mungkin merupakan kalkulator yang hebat, namun dalam bisnis, kecerdasan sebagian besar merupakan penilaian,” tulis Slok. "Penilaian bergantung pada konteks, dan jawabannya berbeda-beda tergantung pada manusia atau model mana yang Anda tanyakan."
Ia melangkah lebih jauh dengan menyatakan bahwa AI tidak memiliki kemampuan sosial yang menjadi dasar dibangunnya kepercayaan komersial: “AI tidak memahami akuntabilitas, kepercayaan, budaya, aturan tidak tertulis, pertukaran etis atau keadilan, yang semuanya membentuk risiko reputasi dan pada akhirnya mendorong pertumbuhan pendapatan dan margin keuntungan.”
Kesimpulan Slok sangat jelas: "Kisah AI akan ditentukan di S&P 493, bukan Mag 7, dan sejauh ini, tidak ada bukti bahwa pertumbuhan pendapatan atau margin meningkat di luar sektor teknologi."
Peringatan Penting
Ada alasan untuk menganggap putusan tersebut sebagai putusan awal dan bukan final. Statistik produktivitas secara historis memperlambat penyebaran teknologi selama bertahun-tahun – elektrifikasi dan komputer mengikuti pola yang sama, dengan peningkatan yang terukur terjadi lama setelah ibu kota dikerahkan. Margin yang datar juga dapat mencerminkan dinamika persaingan yang tidak terkait dengan AI, dan metrik pendapatan per pekerja memadukan banyak faktor non-teknologi.
Sumbernya juga perlu diperhatikan: Apollo adalah salah satu manajer aset alternatif terbesar di dunia, dan Slok telah menyuarakan pendapatnya secara blak-blakan dalam perdebatan mengenai apakah belanja infrastruktur AI mencerminkan gelembung dot-com. Perspektif perusahaannya adalah investor kredit yang mengamati pusat data dana pinjaman leverage – sebuah sudut pandang yang membentuk, meskipun tidak membatalkan, analisis tersebut.
Namun, hal ini terjadi pada saat yang sensitif bagi perdagangan AI. Pasar publik telah memusatkan sebagian besar keuntungan siklus ini pada segelintir perusahaan hyperscaler, dan kasus investasi di pasar lainnya semakin bergantung pada bukti bahwa alat AI meningkatkan keuntungan melebihi perusahaan yang menjualnya. Mengenai pertanyaan spesifik tersebut – yang paling penting dalam menentukan apakah booming akan meluas atau terhenti – jawaban Slok, pada tanggal 24 Oktober, adalah bahwa buktinya belum muncul.
Sumber: Apollo Global Management — The Daily Spark---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
