SB Energy, pengembang pusat data dan listrik milik SoftBank yang telah menjadi salah satu mitra infrastruktur terpenting OpenAI, mengajukan IPO Nasdaq secara publik pada hari Selasa di bawah ticker SBE, menurut pernyataan pendaftaran S-1 dan liputannya oleh Reuters, CNBC, dan The Wall Street Journal. Pengajuan tersebut membuka tirai bagi sebuah perusahaan yang memiliki simpanan pusat data yang dikontrak yang menurut perusahaan akan melebihi 400 miliar dolar, hampir tidak ada pusat data yang beroperasi, dan ketergantungan dua arah yang mendalam pada OpenAI.
Para bankir dilaporkan menargetkan perolehan dana sebesar 5 hingga 7 miliar dolar, menurut The Wall Street Journal, meskipun perusahaan tersebut belum mengungkapkan jumlah atau harga saham dalam penawaran tersebut. For more context on this story, see our ongoing AI news.
Paket jaminan OpenAI senilai 5,5 miliar dolar
Pengungkapan yang paling mencolok berkaitan dengan OpenAI itu sendiri. Perusahaan AI ini memegang sekitar 4 juta waran SB Energy senilai sekitar 5,5 miliar dolar, yang diperkirakan akan diberikan secara bertahap. Sekitar 1,73 juta waran ditetapkan untuk vest dan dapat dilaksanakan ketika IPO ditutup, dengan porsi tambahan terikat pada SB Energy yang mencapai tonggak nilai pasar yang ditentukan.
Hubungan tersebut berjalan dua arah. OpenAI menginvestasikan 500 juta dolar di SB Energy awal tahun ini dan diperkirakan akan memiliki persentase satu digit sahamnya setelah IPO. Pada gilirannya, SB Energy telah berkomitmen untuk membeli perangkat lunak dan layanan OpenAI setidaknya senilai 50 juta dolar hingga tahun 2028, termasuk ChatGPT Enterprise, menurut pengajuan tersebut. CNBC melaporkan bahwa pengajuan tersebut menggambarkan SB Energy sangat bergantung pada OpenAI, sebuah pengungkapan risiko yang jujur untuk perusahaan yang mencari investor publik. Nvidia, yang berinvestasi sebesar 3 miliar dolar pada SB Energy, juga termasuk di antara pendukung utama perusahaan tersebut dalam liputan IPO.
Simpanan senilai 400 miliar dolar, dibangun di atas kertas
Posisi kontrak SB Energy sangat besar dibandingkan dengan sejarah operasinya. Pada bulan Agustus, OpenAI menandatangani 17 sewa yang mencakup kapasitas sekitar 8 gigawatt di kampus selatan Ohio yang direncanakan SB Energy, sebuah proyek yang didukung oleh infrastruktur listrik sekitar 10 gigawatt yang belum dibangun. Di seluruh portofolionya, SB Energy memiliki kontrak yang mencakup hampir 9 gigawatt kapasitas komputasi, namun perusahaan tersebut saat ini tidak memiliki pusat data operasional, dan sekitar 800 megawatt sedang dibangun, menurut cakupan pengajuan.
Perusahaan mengatakan jaminan simpanan pusat data yang dikontrak akan melebihi 400 miliar dolar. Sebaliknya, pendapatannya saat ini terutama berasal dari proyek-proyek energi terbarukan, yang menghasilkan sekitar 140 juta dolar pada paruh pertama tahun 2026. Kerugian bersih SB Energy melebar menjadi 3,2 miliar dolar dari sekitar 250 juta dolar pada tahun sebelumnya, peningkatan yang sebagian besar disebabkan oleh perusahaan terhadap perubahan dalam perkiraan nilai kewajiban warannya, termasuk instrumen yang diterbitkannya untuk OpenAI.
Kesepakatan yang menghasilkan OpenAI
Pengajuan IPO juga menjelaskan bagaimana SB Energy memenangkan penyewa utamanya. The Wall Street Journal melaporkan minggu ini bahwa perusahaan pusat data SoftBank menawarkan OpenAI paket fasilitas senilai sekitar 5,5 miliar dolar untuk mendapatkan bisnisnya, sebuah struktur insentif yang sangat agresif bagi pemasok infrastruktur. Business Insider mencatat bahwa OpenAI kini hadir di hampir semua sisi bisnis SB Energy: investor, pemegang surat perintah, pelanggan terbesar pemilik rumah, dan vendor perangkat lunak.
Jaringan keterjeratan inilah yang harus diperhitungkan oleh investor pasar publik. Kisah penilaian SB Energy bertumpu pada asumsi bahwa komitmen komputasi OpenAI diubah menjadi pusat data yang dibangun dan pendapatan riil, sementara waran OpenAI sebesar 5,5 miliar dolar memberinya saham ekuitas dalam menjaga pemasoknya tetap mampu membayar utang dan sesuai jadwal. Kritik terhadap pembiayaan infrastruktur AI telah menunjuk pada pengaturan sirkular semacam ini sebagai risiko sistemik, dan S-1 untuk pertama kalinya mencantumkan rinciannya ke dalam catatan publik.
Sebuah uji kasus untuk IPO infrastruktur AI
SB Energy adalah salah satu pengembang pusat data dan kekuatan AI murni pertama yang menjangkau pasar publik selama siklus pembangunan ini, dan debutnya akan dibaca sebagai sinyal bagi saluran pencatatan serupa di belakangnya. Perusahaan meminta investor untuk mendanai konstruksi berdasarkan kontrak dengan satu pelanggan dominan, di pasar di mana ketersediaan listrik, interkoneksi jaringan listrik, serta rantai pasokan turbin dan transformator merupakan kendala utama. Reuters menyusun daftar tersebut sebagai bagian dari gelombang yang lebih luas di mana permintaan listrik AI meningkatkan kinerja perusahaan-perusahaan infrastruktur.
Beberapa pertanyaan praktis tetap terbuka hingga roadshow. Perusahaan belum mengungkapkan ukuran atau harga penawaran, penilaian yang dicari, atau bagaimana hasil akan dibagi antara mendanai konstruksi di Ohio dan menopang neraca yang menyerap kerugian sebesar $3,2 miliar pada paruh pertama tahun 2026 saja. Investor juga akan menginginkan jadwal vesting untuk sisa waran OpenAI, karena pencapaian tersebut secara efektif mengikat sebagian keuntungan perusahaan AI tersebut dengan nilai pasar SB Energy pasca IPO.
Jika harga listingnya bagus, diperkirakan akan ada lebih banyak pemasok infrastruktur AI yang akan mengikuti jejaknya. Jika perusahaan tersandung pada pengungkapan ketergantungan, maka garis kesalahannya akan menjadi jelas: pasar akan membayar untuk gigawatt, namun mereka ingin melihat gigawatt tersebut dibangun.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
