Anthropic ha detto agli investitori che prevede di registrare un secondo trimestre consecutivo di utile operativo rettificato positivo, ha riferito domenica il Financial Times, citando diverse persone a conoscenza della questione. L'affermazione, che Reuters ha diffuso ma non ha potuto verificare in modo indipendente, arriva in un momento delicato: il produttore dei modelli Claude si sta preparando per quella che potrebbe essere la più grande offerta pubblica iniziale della storia, anche se il suo stesso amministratore delegato esorta l'industria a rallentare.

Il tempismo era sorprendente. Il rapporto del Financial Times è stato pubblicato il giorno dopo che il CEO di Anthropic, Dario Amodei, ha pubblicato un saggio in cui invitava le società di intelligenza artificiale ad accelerare la frontiera, e poche ore dopo che Business Insider aveva riferito che Anthropic aveva scelto il Nasdaq come sede per una potenziale quotazione. Anthropic non ha risposto immediatamente alle richieste di commento al di fuori dell'orario lavorativo. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra notizie sull'IA.

I numeri dietro questa affermazione

Secondo il Financial Times, Anthropic ha detto agli azionisti che il suo reddito operativo rettificato sarà positivo per il trimestre terminato il 30 settembre. Ciò farebbe seguito a ciò che i documenti interni degli investitori visionati da Bloomberg News in agosto descrivevano come il primo trimestre della società di reddito operativo rettificato positivo, da aprile a giugno. Nessuno dei due rapporti ha rivelato una cifra in dollari per il profitto.

La società ha anche detto agli investitori che i suoi margini lordi superano l'80%, ma il Financial Times ha notato due esclusioni significative: la cifra viene calcolata prima delle entrate condivise con partner di distribuzione come Amazon, e prima del costo di formazione dei modelli di Anthropic.

La traiettoria delle entrate, tuttavia, non è in discussione. I documenti visionati da Bloomberg hanno mostrato che i ricavi trimestrali di Anthropic sono aumentati da 787 milioni di dollari un anno prima a oltre 11,5 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026: un aumento di circa quindici volte che poche aziende nella storia hanno eguagliato su scala comparabile.

Le clausole scritte in piccolo sono importanti

L’affermazione sulla redditività merita un’attenta lettura e gli analisti si sono affrettati a fornire avvertenze. La parola “aggiustato” è molto importante: il reddito operativo rettificato in genere esclude elementi come la compensazione in azioni, una spesa che incide in larga misura nei laboratori di intelligenza artificiale che pagano pesantemente in azioni. Né il Financial Times né la Reuters hanno specificato quali costi verranno rimossi dall'aggiustamento di Anthropic.

I costi di formazione, la voce più importante nello sviluppo del modello di frontiera, sono completamente esterni al margine lordo. Questa esclusione crea un problema di ottica scomodo per un’azienda il cui CEO ha sostenuto durante il fine settimana che l’industria dovrebbe limitare il ritmo con cui addestra modelli sempre più grandi. Il costo che Amodei vuole che il settore limiti è proprio il costo escluso dal numero di margine commercializzato agli investitori IPO.

Poiché Anthropic ha presentato domanda di quotazione in via confidenziale, non esiste ancora un prospetto pubblico che possa chiarire la contabilità. Il quadro si rafforzerà quando la dichiarazione di registrazione S-1 della società diventerà pubblica.

Il contesto dell'IPO

Il rapporto sulla redditività è l’ultimo tassello di una narrativa pre-IPO in rapido movimento. Business Insider ha riferito domenica che Anthropic ha selezionato il Nasdaq per la quotazione. Reuters ha riferito venerdì sera che Nvidia è in trattative per diventare un investitore di riferimento, impegnandosi fino a 10 miliardi di dollari per raccogliere fino a 100 miliardi di dollari con una valutazione di circa 2 trilioni di dollari.

Se questi termini dovessero valere, Anthropic verrebbe quotata in borsa a circa 43 volte i suoi ricavi annualizzati del secondo trimestre, secondo i calcoli pubblicati da TechEI. La società è stata valutata 965 miliardi di dollari nel suo round di finanziamento di serie H nel maggio 2026, il che significa che la quotazione prevista avrebbe più che raddoppiato tale soglia nel giro di pochi mesi. Crypto Briefing, citando ricavi previsti fino a 200 miliardi di dollari entro il 2028, ha osservato che i mercati di previsione si sono spostati verso scenari di valutazione più elevati dopo la notizia della redditività.

Un aumento di 100 miliardi di dollari farebbe impallidire ogni precedente IPO. Reuters, citando i dati di Dealogic, ha osservato che le IPO statunitensi, escluse le società con assegni in bianco, hanno raccolto la cifra record di 137 miliardi di dollari nei primi otto mesi del 2026, il che significa che Anthropic da sola cercherebbe circa tre quarti di quanto raccolto da tutte le altre quotazioni statunitensi messe insieme durante un anno record.

Redditività e dibattito sul ritmo

La giustapposizione delle due storie del fine settimana – l'appello di Amodei a rallentare e un rapporto progettato per alleviare le preoccupazioni sul consumo di liquidità prima di una quotazione di successo – non è passata inosservata. L'Investor's Business Daily ha riferito che i futures tecnologici sono scesi nelle contrattazioni di lunedì poiché gli investitori hanno valutato le previsioni di rallentamento dei leader dell'intelligenza artificiale rispetto alla storia degli utili del settore.

I sostenitori della posizione di Anthropic sostengono che non vi sia alcuna contraddizione: un'azienda può essere finanziariamente sostenibile e continuare a credere che lo sviluppo delle capacità dovrebbe essere accompagnato da misure di salvaguardia. I critici ribattono che gli incentivi finanziari tagliano nella direzione opposta e che una valutazione di 2.000 miliardi di dollari basata sulla continua ipercrescita dà alla società poco spazio pratico per rallentare, qualunque siano le opinioni dichiarate dalla sua leadership.

Cosa guardare dopo

Tre sviluppi chiariranno il quadro nelle prossime settimane. In primo luogo, se la dichiarazione di registrazione di Anthropic emerge dalla riservatezza e cosa rivela su come viene definito il reddito operativo rettificato. In secondo luogo, i risultati effettivi per il trimestre terminato il 30 settembre, che confermeranno o contraddiranno la proiezione condivisa con gli investitori. In terzo luogo, se l’investimento di riferimento di Nvidia si concretizzerà e in quali termini.

Per una società fondata nel 2021, una richiesta di profitto nel secondo trimestre prima di una quotazione storica è una pietra miliare notevole. Se rappresenti un modello di business duraturo o un’istantanea attentamente incorniciata ai vertici del mercato è la domanda a cui Wall Street cercherà di rispondere nel periodo precedente l’IPO.

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