La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), l’istituzione con sede a Basilea che funge da banca per le banche centrali del mondo, ha avvertito che il boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale potrebbe finire in un crollo prolungato con conseguenze che si ripercuoteranno sull’intero sistema finanziario. La valutazione è apparsa nel rapporto economico annuale della BRI pubblicato il 28 giugno 2026 e eleva l’intelligenza artificiale al livello più alto dei rischi che l’istituzione afferma che l’economia globale deve ora affrontare. Per un'analisi continua delle forze che plasmano il settore, consulta la nostra Copertura aziendale sull'intelligenza artificiale.
Il tempismo è stato deliberato. Il rapporto è arrivato alla vigilia del simposio annuale di tre giorni della Banca Centrale Europea a Sintra, in Portogallo, dove i politici globali stanno esaminando gli stessi pericoli per la stabilità. Inserendo l’intelligenza artificiale accanto all’inflazione e allo stress fiscale nella sua lista di “punti di pressione”, la BRI ha segnalato che ora tratta l’impronta finanziaria della tecnologia come una preoccupazione macroeconomica di primo ordine.
"Correnti incrociate di progresso e pericolo"
“L’economia globale rimane intrappolata nella corrente trasversale del progresso e del pericolo”, hanno scritto i funzionari della BRI nel rapporto. "La resilienza è sempre più messa alla prova e messa a dura prova." L’istituzione ha considerato i rischi legati all’intelligenza artificiale come prominenti tra le vulnerabilità che potrebbero amplificare qualsiasi shock futuro, sostenendo che il momento attuale richiede attenzione da parte dei politici prima che le tensioni si accrescano ulteriormente.
La BRI non contesta il fatto che l’intelligenza artificiale rappresenti un autentico progresso tecnologico. La sua preoccupazione riguarda l’impalcatura finanziaria che è stata eretta attorno a quel progresso: le ingenti somme di capitale, i complessi accordi di finanziamento e l’ipotesi di rendimenti sempre crescenti che li sostengono.
Dal boom delle spese in conto capitale al "prolungato fallimento degli investimenti"
L’avvertimento centrale del rapporto sull’intelligenza artificiale riguarda la traiettoria della spesa in conto capitale. Dopo che circa mille miliardi di dollari sono stati investiti nell’infrastruttura dell’intelligenza artificiale, la BRI ha avvertito che un divario tra tale investimento e le entrate che alla fine genererà potrebbe rivelarsi pericoloso.
"La delusione nei rendimenti potrebbe innescare un improvviso calo dei finanziamenti e trasformare il boom della spesa in conto capitale in un prolungato fallimento degli investimenti, con potenziali effetti a catena sulle condizioni finanziarie", ha affermato la BRI. L’istituzione è andata oltre, sostenendo che “un’importante correzione del mercato azionario potrebbe avere conseguenze macroeconomiche maggiori oggi che in passato” – un’osservazione mirata dato che i titoli AI hanno fortemente guidato i recenti guadagni di mercato.
Echi del 2008 nel mercato del credito
Forse il passaggio più duro del rapporto riguarda il credito. La BRI ha tracciato un parallelo esplicito con la crisi finanziaria globale del 2008, avvertendo che qualsiasi rivalutazione del rischio – sia essa innescata da tassi di interesse più elevati o da un crollo dell’IA – “ha il potenziale per essere altrettanto dirompente” nel segmento del credito.
La preoccupazione è radicata nel modo in cui vengono finanziate le aziende di intelligenza artificiale. La BRI ha evidenziato quelli che ha definito accordi di “finanziamento circolare” che fondono capitale proprio, debito e contratti fornitore-cliente in modo opaco. I produttori di chip e gli operatori cloud su vasta scala, ad esempio, hanno acquisito partecipazioni in laboratori di intelligenza artificiale o fornitori specializzati di “neocloud”, che a loro volta si impegnano ad acquisti pluriennali di chip o potenza di calcolo. La costruzione dei data center viene sempre più affidata a terzi che affittano le strutture agli hyperscaler con contratti a lungo termine con clausole di uscita integrate.
"I termini di tali accordi sono generalmente poco divulgati, con il rischio che lo stesso bene venga impegnato più volte", hanno scritto i funzionari. Quel linguaggio riecheggia la descrizione delle obbligazioni di debito collateralizzate e del rischio riconfezionato che definivano il periodo precedente al 2008, e suggerisce che la BRI vede pericoli simili accumularsi all’interno della catena di fornitura dell’IA.
L'inflazione e lo stress fiscale aggravano il pericolo
L’allarme dell’IA non arriva in modo isolato. La BRI ha inoltre avvertito che l’inflazione potrebbe ritornare, complicando la capacità delle banche centrali di attutire eventuali recessioni. L’istituzione ha osservato che il recente shock energetico legato all’instabilità del Medio Oriente potrebbe non essere completamente risolto e che i suoi effetti persistenti potrebbero mantenere elevate le pressioni sui prezzi. Il suo capo, Pablo Hernández de Cos, ha detto ai giornalisti che l’ultimo shock del costo della vita nel 2022 “è ancora nella memoria degli agenti economici”, aumentando la probabilità di “effetti di secondo impatto” auto-rinforzanti su salari e prezzi.
In cima c’è un avvertimento familiare sul debito sovrano. La BRI ha ribadito che un elevato indebitamento pubblico lascia ai governi uno spazio fiscale limitato per rispondere a una recessione – un vincolo che diventa acuto se un fallimento dell’IA colpisce contemporaneamente le entrate fiscali, gli utili aziendali e l’occupazione in un settore che ha guidato gran parte del recente ottimismo economico.
Un avvertimento per l'industria dell'intelligenza artificiale, non un rifiuto dell'intelligenza artificiale
Il rapporto fa attenzione a non sottovalutare l’intelligenza artificiale stessa. La BRI riconosce il potenziale della tecnologia e non invita a interrompere gli investimenti. La sua argomentazione è più ristretta e mirata: che l’architettura finanziaria a sostegno del boom è cresciuta più velocemente e più complessa di quanto i rendimenti sottostanti possano ancora giustificare, e che l’opacità degli accordi che collegano produttori di chip, fornitori di cloud e laboratori di intelligenza artificiale crea rischi che i mercati e i regolatori attualmente non riescono a vedere chiaramente.
Per l’industria dell’intelligenza artificiale, il messaggio è sobrio. Un decennio di capitale a buon mercato e ottimismo sconfinato ha finanziato uno straordinario incremento della potenza di calcolo. La BRI sta ora chiedendo, a nome delle banche centrali del mondo, cosa accadrà a questo accumulo – e al sistema finanziario che lo ha finanziato – se i rendimenti fossero inferiori.
---
Stai al passo con l'intelligenza artificialeRicevi le ultime notizie, analisi e scoperte sull'intelligenza artificiale, tutto in un unico posto.
Leggi altre notizie sull'AI →
