Quattro dei più grandi istituti finanziari di Wall Street si sono impegnati in una struttura finanziaria da 63 miliardi di dollari che acquisterà i chip AI e le apparecchiature di rete di Broadcom e li affitterà ad Anthropic, in quello che i partner descrivono come un accordo storico per finanziare la capacità di calcolo dell'IA su larga scala.
Bank of America, Blackstone, Citi e Morgan Stanley hanno annunciato la transazione lunedì 26 ottobre. Secondo l'annuncio, una società veicolo (SPV) di nuova costituzione con finanziamenti impegnati da parte dei quattro partner acquisterà acceleratori AI e soluzioni di rete Broadcom XPU, per poi affittarli ad Anthropic. Si prevede che le consegne inizieranno nel 2027 come parte di un accordo strategico sulla capacità di calcolo precedentemente divulgato tra Broadcom e il laboratorio di intelligenza artificiale con sede a San Francisco. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra aggiornamenti sull'intelligenza artificiale.
L’accordo si colloca tra i più grandi pacchetti di finanziamento privato messi insieme fino ad oggi per le infrastrutture di intelligenza artificiale, e finisce al centro di un crescente dibattito a Wall Street su come verrà pagato l’enorme sviluppo informatico del settore.
Come è strutturato l'affare da 63 miliardi di dollari
Il finanziamento è suddiviso in tranche con distinti profili di rischio. Bank of America, Citi e Morgan Stanley si occuperanno della prima porzione di pegno del debito, mentre Blackstone funge da unico fornitore della parte impegnata del secondo finanziamento di pegno – una posizione junior che comporta maggiori rischi se il mutuatario si trova in difficoltà.
Broadcom, da parte sua, fornirà supporto al valore residuo alla società veicolo per un importo equivalente alla prima parte del finanziamento. Ciò significa di fatto che il produttore di chip sostiene il valore del proprio hardware, una struttura progettata per rassicurare i finanziatori a cui viene chiesto di impegnare decine di miliardi di dollari contro apparecchiature di intelligenza artificiale con un mercato di rivendita incerto.
Bloomberg ha riferito che le banche stanno prendendo di mira circa 21 miliardi di dollari di obbligazioni come parte del veicolo di finanziamento, segnando l’inizio di un mercato di cartolarizzazione per le operazioni di chip AI.
Data Center Dynamics ha riferito che l'hardware al centro della transazione comprende Google Tensor Processing Unit (TPU) sviluppati da Broadcom, gli acceleratori personalizzati che Google progetta insieme a Broadcom e che Anthropic utilizza già nei suoi data center.
Hock Tan è intervenuto personalmente per concludere l'affare
L'annuncio tranquillo maschera un percorso turbolento verso il traguardo. Secondo un’esclusiva del Wall Street Journal pubblicata martedì, le banche inizialmente hanno avuto dubbi sulla portata dell’impegno, e il CEO di Broadcom Hock Tan è intervenuto personalmente per salvare l’accordo – nome in codice interno Project North Star, secondo i rapporti.
Il coinvolgimento diretto di Tan sottolinea l'importanza dell'accordo per Broadcom, che ha scommesso il suo futuro sul silicio AI personalizzato. Il business XPU dell'azienda, basato sulla co-progettazione di acceleratori con clienti iperscalabili, è diventato uno dei segmenti in più rapida crescita nel settore dei semiconduttori.
Il finanziamento è anche un colpo di stato per Blackstone, il più grande gestore patrimoniale alternativo del mondo, che ha corteggiato in modo aggressivo accordi sulle infrastrutture di intelligenza artificiale. Jon Gray, presidente e COO di Blackstone, ha definito l'accordo come un modello per la classe di asset: "La domanda in rapida crescita di intelligenza artificiale sta creando un'enorme opportunità per finanziare la capacità di elaborazione su larga scala. Siamo orgogliosi di contribuire a far avanzare questo sviluppo con Broadcom".
Tan ha fatto eco a questo sentimento nell'annuncio: "La transazione di oggi sottolinea la potenza della nostra tecnologia avanzata e la nostra forte convinzione nell'ecosistema dell'intelligenza artificiale. Fondamentalmente, la necessità di elaborazione basata sull'intelligenza artificiale continua a crescere a un ritmo straordinario".
Una rete di debiti legati all'intelligenza artificiale in rapida crescita
Il pacchetto finalizzato da 63 miliardi di dollari è l’ultimo passo di un rapporto di finanziamento in rapida evoluzione tra Broadcom e Anthropic. All'inizio di quest'anno, un rapporto sul prospetto IPO di Anthropic ha rivelato che Broadcom aveva pianificato di prestare al laboratorio di intelligenza artificiale fino a 42 miliardi di dollari per supportare il leasing di chip, e il rapporto di agosto suggeriva che le ambizioni finali di debito AI di Broadcom per Anthropic potrebbero salire fino a 100 miliardi di dollari.
La struttura riecheggia anche un modello più ampio in cui istituti di credito, produttori di chip e laboratori di intelligenza artificiale si uniscono in accordi circolari: i produttori di chip finanziano gli acquisti del proprio hardware, le banche cartolarizzano il debito e i laboratori di intelligenza artificiale affittano computer che altrimenti non potrebbero permettersi di acquistare a titolo definitivo.
Questo modello non è rimasto indiscusso. I commentatori di mercato – tra cui Jim Cramer della CNBC – hanno messo in guardia gli investitori dal confondere i rally azionari dell’intelligenza artificiale guidati dai finanziamenti con una domanda durevole, e gli analisti notano che accordi come Project North Star approfondiscono l’esposizione di Wall Street al rischio delle infrastrutture dell’intelligenza artificiale in un momento in cui le domande sulla crescita dei ricavi dell’intelligenza artificiale rimangono irrisolte.
Tempismo perfetto per l'IPO di Anthropic
L'annuncio è arrivato lo stesso giorno in cui Anthropic ha presentato ufficialmente la tanto attesa offerta pubblica iniziale. La società prevede di quotarsi sul Nasdaq con il ticker ANT, chiudendo un anno in cui ha riportato cifre di ricavi multimiliardari e si è assicurata una serie di enormi accordi informatici tra produttori di chip, fornitori di servizi cloud e operatori di data center.
Per Anthropic, la struttura SPV significa accesso a decine di miliardi di dollari di capacità di calcolo senza un esborso di cassa anticipato equivalente, fondamentale per un’azienda che deve bilanciare le informazioni finanziarie dell’era IPO con le esigenze di calcolo della formazione e del servizio di modelli di frontiera.
Per Broadcom, l’accordo conferma la sua posizione di fornitore commerciale indispensabile di silicio AI personalizzato e fornisce all’azienda un modello che può replicare con altri clienti iperscalabili e di frontiera.
Cosa verrà dopo
Si prevede che le prime vendite di obbligazioni del veicolo finanziario saranno strutturate nei prossimi mesi, con le banche dichiaranti di Bloomberg che puntano a circa 21 miliardi di dollari in un'offerta iniziale. Le consegne degli acceleratori e delle apparecchiature di rete Broadcom ad Anthropic inizieranno nel 2027, offrendo ad entrambe le società un fatturato pluriennale e un percorso di implementazione.
Se l’interesse di Wall Street per i titoli basati sull’intelligenza artificiale sia valido su questa scala è la questione aperta. Per ora, le quattro istituzioni dietro il Progetto North Star hanno fatto la loro scommessa – ed è una delle più grandi scommesse mai fatte sull’economia dell’IA di frontiera.
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