I titoli tecnologici hanno chiuso ottobre con il loro peggiore calo mensile da marzo 2025, mentre una disfatta di due giorni guidata dai timori di una spesa sfrenata per l’intelligenza artificiale ha cancellato centinaia di miliardi di dollari in valore di mercato e ha lasciato anche i più forti promotori dell’intelligenza artificiale a difendere i propri bilanci.
Secondo un rapporto della BBC News del 30 ottobre, le azioni di Intel sono crollate del 28% nella sessione di venerdì, perdendo oltre 130 miliardi di dollari di valore, mentre Alphabet è crollata di un altro 1,4% dopo il crollo del 12% del giorno prima. Anche Amazon e Reddit sono diminuiti, e l’indice Nasdaq delle maggiori aziende tecnologiche quotate negli Stati Uniti ha chiuso il mese in profondo rosso. Il fattore scatenante non è stato un singolo disastro, ma una constatazione cumulativa: le fatture del settore relative all’IA stanno arrivando a scadenza più velocemente dei suoi ricavi legati all’intelligenza artificiale. Stiamo seguendo la svendita e le sue ricadute nella nostra copertura sul business dell'intelligenza artificiale.
I numeri dietro la disfatta
La BBC ha riferito che Meta, Alphabet, Oracle, Amazon e Microsoft si sono impegnate collettivamente a spendere 800 miliardi di dollari nel 2026, di cui la maggior parte destinata alle infrastrutture di intelligenza artificiale. La stagione degli utili ha trasformato questi impegni da un’ambizione astratta in una voce che gli investitori non potevano più ignorare, perché in diverse società gli utili non hanno tenuto il passo.
Il crollo di giovedì di Alphabet ha spazzato via più di 500 miliardi di dollari dal suo valore di mercato dopo che la società ha rivelato che i riepiloghi AI ora posizionati in cima ai risultati di ricerca stanno intaccando le sue principali entrate pubblicitarie di ricerca. L’ironia non è sfuggita agli osservatori: l’azienda al centro del boom dell’intelligenza artificiale ha subito uno dei suoi maggiori successi perché la sua stessa intelligenza artificiale sta sconvolgendo la sua attività principale. Alphabet prevede ancora di spendere fino a 205 miliardi di dollari quest’anno in investimenti, quasi interamente legati all’intelligenza artificiale.
Il collasso di Intel è stato più semplice. Il produttore di chip ha dichiarato di voler aumentare la spesa per l’intelligenza artificiale nonostante la domanda debole per i computer che acquistano i suoi processori tradizionali. Il direttore finanziario David Zinsner ha detto agli investitori che l’azienda non si aspetta di incassare più liquidità di quella spesa quest’anno e prevede ricavi del quarto trimestre inferiori alle attese. "Guardando al futuro, vediamo che il rallentamento dei PC continuerà almeno fino alla prima metà del prossimo anno", ha affermato nel rapporto sugli utili del terzo trimestre della società.
Amazon, nel frattempo, ha rivelato di aver speso più denaro di quello che stava guadagnando, con una spesa pari a sei volte nell’arco di tre mesi. Quest’anno l’azienda ha impegnato 220 miliardi di dollari, in gran parte destinati alle infrastrutture adiacenti all’intelligenza artificiale.
La questione della bolla torna al centro
La svendita ha rilanciato la domanda che ha aleggiato sul boom dell’intelligenza artificiale per tutto l’anno: se centinaia di miliardi nella costruzione di data center potranno mai essere ripagati dai ricavi dell’intelligenza artificiale, o se l’industria sta costruendo in anticipo rispetto alla domanda nello stesso modo in cui le telecomunicazioni hanno costruito la fibra in anticipo rispetto al traffico nel 1999.
Lo stress del mercato si sta ora manifestando anche nei mercati privati. Il Wall Street Journal ha riferito che OpenAI ha raccolto meno della metà dell'obiettivo di 30 miliardi di dollari per il suo ultimo round di finanziamento: un dato sorprendente per la società privata di intelligenza artificiale più preziosa, e che segue il rapporto del Financial Times secondo cui OpenAI aveva tagliato l'obiettivo del round di 10 miliardi di dollari mentre crescevano le ansie sulla spesa per l'IA. Quando la raccolta fondi di punta del settore viene ribassata a metà round, gli investitori pubblici se ne accorgono.
C'erano punti luminosi sparsi nell'oscurità. Con la svendita di Nvidia e di altri nomi di infrastrutture AI, diversi punti vendita tra cui TechPowerUp e TweakTown hanno riferito che Apple ha brevemente rivendicato la sua posizione di azienda di maggior valore al mondo, in gran parte perché la sua strategia di evitare massicce spese in conto capitale nell'IA improvvisamente sembrava disciplina piuttosto che timidezza.
Reuters ha descritto Wall Street che ha chiuso bruscamente in ribasso mentre i timori di “cash burn” dell’IA hanno alimentato la svendita tecnologica, e 24/7 Wall St. ha notato che il Nasdaq 100 è caduto brevemente in territorio di correzione durante le negoziazioni intraday – pietre miliari che segnano un cambiamento di tono per un mercato che ha trascorso gran parte dell’anno premiando la spesa per l’IA senza controllo.
Cosa succede dopo
La correzione di ottobre non risolve il dibattito se la spesa per l’intelligenza artificiale sia un investimento prudente o una costruzione eccessiva. Gli hyperscaler continuano a sostenere che la capacità di elaborazione è il fattore limitante per le loro attività di intelligenza artificiale e molti hanno riaffermato i propri piani di spesa insieme alla divulgazione dei costi. Anche i mercati obbligazionari hanno iniziato a pesare, con i costi di finanziamento del debito dei data center AI in aumento.
Ciò che è cambiato questa settimana è più semplice: gli investitori hanno smesso di considerare il capex relativo all’intelligenza artificiale come un bene gratuito. Le aziende che mostrano entrate a seguito delle loro spese saranno perdonate; le aziende che mostrano che la spesa supera le entrate, come hanno fatto Intel e Alphabet da direzioni diverse, vengono rivalutati in tempo reale.
Per il settore dell’intelligenza artificiale, novembre rappresenta ora un test chiaro. Gli impegni di spesa sono fissati per il 2026: gli 800 miliardi di dollari e il resto sono in gran parte stanziati. Se i ricavi arriveranno nei tempi previsti determinerà se la svendita di ottobre è stata una sana correzione o il primo capitolo di qualcosa di più lungo.
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