I modelli di intelligenza artificiale cinesi potrebbero conquistare utenti a un ritmo notevole, ma nuove stime suggeriscono che non sono affatto vicini a convertire tale popolarità in entrate. Secondo la CNBC, la società di ricerca statunitense Rhodium Group ha pubblicato giovedì stime che dimostrano che tutti i modelli di intelligenza artificiale cinesi combinati generano solo circa il 10% delle entrate riportate da OpenAI e Anthropic.
Il confronto si basa sulle entrate ricorrenti annuali, o ARR, un parametro di settore che moltiplica per dodici una cifra di entrate mensili recenti per catturare una crescita rapida. Su questa base, Rhodium stima che OpenAI da sola ammonti a 40 miliardi di dollari e Anthropic a 65 miliardi di dollari. I dati sottolineano un crescente divario commerciale tra i settori dell’intelligenza artificiale dei due paesi, anche se i laboratori cinesi forniscono modelli open-weight che sono in cima alle classifiche globali. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra aggiornamenti sull'intelligenza artificiale.
I numeri dietro il divario
Le stime di Rhodium, come riportato dalla CNBC, collocano l'ARR dei principali laboratori cinesi in un intervallo che inizia sorprendentemente basso. DeepSeek, i cui modelli hanno attirato l’attenzione internazionale dall’inizio di quest’anno, ha registrato la cifra più bassa tra le principali società cinesi di intelligenza artificiale, pari a circa 500 milioni di dollari. Segue MiniMax con circa 800 milioni di dollari, e Moonshot AI con circa 1 miliardo di dollari.
Mercoledì Z.ai ha dichiarato agli investitori che il suo ultimo ARR ammontava a 1,8 miliardi di dollari, secondo una trascrizione vista dalla CNBC. La cifra di Alibaba era di circa 2,4 miliardi di dollari, e ByteDance era in testa alla classifica cinese con circa 4 miliardi di dollari. Anche combinati, questi totali seguono il più piccolo dei due leader americani con un ampio margine – e sia OpenAI che Anthropic individualmente superano l’intero campo cinese di circa dieci volte.
Le valutazioni sembrano esagerate a Pechino
Il deficit di entrate avrebbe meno importanza se le valutazioni si fossero adeguate di conseguenza. Non è così, sostiene Rhodium. Il rapporto descrive i rapporti valutazione-reddito per le startup cinesi come "esorbitanti" nei casi di Moonshot e DeepSeek, citando multipli stimati rispettivamente di 50x e 163x.
In confronto, Rhodium stima OpenAI a 34x e Anthropic a 21x. Si tratta ancora di multipli ricchi per gli standard della maggior parte dei settori, ma si basano su basi di reddito di diversi ordini di grandezza superiori a quelle dei loro rivali cinesi.
L’ambiente di finanziamento aggrava il problema. Logan Wright, partner del Rhodium Group e coautore del rapporto con l'analista di ricerca Endeavour Tian, ha dichiarato in una dichiarazione alla CNBC che il gap finanziario "renderà molto più difficile per i laboratori cinesi di intelligenza artificiale di frontiera crescere in modo sostenibile". Ha osservato che i laboratori cinesi saranno “fortemente dipendenti da un clima favorevole nel mercato azionario – storicamente non è una scommessa facile in Cina”, e ha previsto che i finanziamenti governativi, sebbene utili per le infrastrutture informatiche, “probabilmente si rifiuteranno di finanziare direttamente i laboratori di frontiera”. Rhodium stima che oltre il 60% degli investimenti azionari in chip e server IA cinesi provenga da fonti affiliate allo stato.
I piani IPO aumentano la posta in gioco
Le rivelazioni sulle entrate arrivano in un momento delicato per i campioni dell’IA di entrambi i paesi. Secondo quanto riferito, Anthropic dovrebbe quotarsi negli Stati Uniti il mese prossimo, mentre OpenAI ha spinto i propri piani IPO al prossimo anno. Da parte cinese, secondo quanto riferito, Moonshot ha presentato istanza confidenziale per una IPO a Hong Kong e, secondo quanto riferito, anche DeepSeek si sta preparando per una quotazione. Moonshot ha rifiutato di commentare le voci di mercato, mentre DeepSeek e Anthropic non hanno risposto alla richiesta di commento della CNBC.
I mercati pubblici hanno già riservato un’accoglienza difficile ai listini cinesi dell’intelligenza artificiale. Le azioni Z.ai sono aumentate di oltre il 5% nelle contrattazioni di giovedì mattina, riprendendosi dai cali di inizio settimana dopo la notizia della sua seconda importante raccolta fondi in due mesi. I titoli quotati a Hong Kong sono tornati ai livelli visti l’ultima volta questa primavera, dopo essere più che triplicati per un breve periodo durante l’estate. La rivale MiniMax ha faticato negli ultimi mesi a mantenere i guadagni del giorno dell’IPO.
Z.ai ha detto separatamente agli investitori che ora si aspetta che l’ARR raggiunga i 3 miliardi di dollari entro la fine dell’anno, rispetto a una precedente previsione di 2,4 miliardi di dollari, segno che i laboratori cinesi ritengono che il quadro delle entrate stia migliorando rapidamente.
Pesi aperti, portafogli chiusi
Parte del divario nelle entrate è strutturale. I laboratori cinesi hanno ampiamente abbracciato le versioni open source, che consentono a chiunque disponga di hardware sufficientemente potente di scaricare ed eseguire i propri modelli indipendentemente dallo sviluppatore. Questa strategia diffonde l’influenza dei modelli ma rinuncia alla monetizzazione diretta. Rhodium ha osservato che i laboratori cinesi di intelligenza artificiale stanno esplorando modi per acquisire maggiori entrate da terze parti che offrono accesso ai loro modelli.
I laboratori americani, al contrario, mantengono chiusi i loro modelli leader e applicano prezzi premium. Secondo la società di comparazione AI Artificial Analysis, il costo per attività per i modelli leader di OpenAI e Anthropic è molto più alto di quello delle loro controparti cinesi: il potere di determinazione dei prezzi si riflette direttamente sui profitti.
Rhodium ha avvertito che la sua analisi si basa sugli ultimi dati disponibili di quest'estate e che l'utilizzo dei modelli di intelligenza artificiale cinese è salito alle stelle rispetto ai livelli bassi di inizio anno. Anche così, i risultati finali dell’azienda sono schietti: il settore cinese dell’intelligenza artificiale ha dimostrato di poter costruire modelli di frontiera, ma deve ancora dimostrare di poter costruire imprese di frontiera.
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