Il tanto atteso debutto pubblico di OpenAI potrebbe essere più lontano del previsto. Secondo un rapporto pubblicato il 25 giugno, la società dietro ChatGPT si sta orientando verso un'offerta pubblica iniziale del 2027 piuttosto che verso la fine del 2026, l'amministratore delegato Sam Altman aveva preferito, dopo che il direttore finanziario Sarah Friar aveva avvertito internamente che OpenAI non è ancora pronta per i mercati pubblici.
Il New York Times ha riportato per primo la cautela di Friar, e Reuters ha confermato che la società è propensa ad aspettare fino al prossimo anno per la sua IPO. Il cambiamento avviene nonostante il fatto che OpenAI abbia depositato in modo confidenziale i documenti relativi all’IPO presso la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti l’8 giugno, ha riferito Axios, una mossa che aveva mantenuto tecnicamente possibile il debutto nel 2026. Per maggiori informazioni su questa storia, consulta la nostra aggiornamenti sull'intelligenza artificiale.
La tensione tra Altman e il suo capo finanziario evidenzia la sfida centrale di fronte a quella che potrebbe diventare una delle più grandi offerte pubbliche della storia: come vendere agli investitori un’enorme crescita, enormi perdite e enormi costi infrastrutturali allo stesso tempo.
I numeri dietro l'esitazione
La riluttanza di Friar è radicata in dati finanziari difficili da inquadrare per gli investitori al dettaglio. OpenAI ha generato entrate per circa 5,7 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, secondo i dati pubblicati da The Information e citati dall’Economic Times. Nello stesso trimestre, la società ha bruciato circa 3,7 miliardi di dollari in contanti, con perdite previste che si avvicinano ai 14 miliardi di dollari per l’intero anno.
Lo stack infrastrutturale rende questo qualcosa di più di un normale dibattito IPO ad alta crescita. OpenAI è legato al programma Stargate da 500 miliardi di dollari, a un accordo di capacità Oracle superiore a 300 miliardi di dollari, a un accordo per servizi Azure da 250 miliardi di dollari che durerà fino al 2032 e a un accordo di Amazon Web Services di circa 138 miliardi di dollari. Per un potenziale azionista, queste non sono note a piè di pagina. Sono il modello operativo e rappresentano uno degli sviluppi tecnologici più costosi mai tentati.
Obiettivi mancati e valutazione elevata
Il Wall Street Journal ha riferito alla fine di aprile che OpenAI aveva mancato gli obiettivi interni in termini di entrate e utenti attivi settimanali all’inizio del 2026, compreso l’obiettivo di un miliardo di utenti ChatGPT attivi settimanali. Nella maggior parte delle aziende un obiettivo mancato è una nota a piè di pagina. Per OpenAI, che secondo quanto riferito ha un valore di oltre 850 miliardi di dollari, ogni deficit diventa una questione di valutazione.
Questo esame è rafforzato da un recente ammonimento. SpaceX ha fissato il prezzo della sua IPO a 135 dollari per azione, ha aperto a 150 dollari il 12 giugno, è salita fino a 225,64 dollari il 16 giugno, per poi ricadere a 154,54 dollari il 24 giugno, secondo CNBC e Yahoo Finance. L’offerta rimane al di sopra del prezzo di debutto, ma la volatilità ha dimostrato quanto velocemente una quotazione gigante possa trasformarsi in una prova di nervi per gli investitori. La storia di OpenAI è probabilmente più difficile da valutare in modo pulito rispetto a quella di SpaceX, dato il suo mix di abbonamenti, contratti aziendali, obblighi di elaborazione e ristrutturazione della governance in corso.
Una tensione tra CFO e Fondatore che vale la pena tenere d'occhio
Il rapporto tra Friar e Altman è il dettaglio che gli investitori guardano più da vicino. The Information ha riferito che Altman ha escluso Friar da alcune conversazioni sui piani finanziari di OpenAI, una dinamica che sarebbe insolita per qualsiasi azienda prossima a una IPO ed è particolarmente delicata per una che sta ancora lavorando a una ristrutturazione da no-profit a-profit.
Friar non è un prudente outsider che rallenta l'ambizione di un fondatore. Ha ricoperto il ruolo di CFO di Square durante il suo debutto pubblico e in seguito ha diretto Nextdoor come amministratore delegato. Sa cosa richiede la preparazione delle aziende pubbliche, compreso il lavoro che i fondatori raramente apprezzano: disciplina nella divulgazione, pressione sugli utili trimestrali, controlli interni e allineamento del consiglio di amministrazione.
Perché il 2027 potrebbe essere la risposta per adulti
Un ritardo al 2027 non sarebbe necessariamente un segnale di debolezza. Ciò suggerirebbe che qualcuno all’interno dell’azienda comprenda ancora la differenza tra lo slancio del mercato privato e la durabilità del mercato pubblico. Puoi raccogliere fondi credendo. Non puoi rimanere pubblico solo basandoti sulla tua fede.
La documentazione riservata alla SEC fa guadagnare tempo a OpenAI prima che debba mostrare agli investitori il libro completo. Una finestra verso la fine del primo trimestre del 2027, come suggerito dagli analisti, consentirebbe a Friar di dedicare più trimestri alla storia delle entrate e darebbe ad Altman ulteriore pista per completare la revisione della governance. La società potrebbe ancora organizzare una delle più grandi IPO della storia. Ma se vuole che gli investitori pubblici si fidino dei numeri, il suo direttore finanziario potrebbe dover prima vincere questa argomentazione.
Per il settore dell’intelligenza artificiale più ampio, i tempi contano oltre OpenAI. Una quotazione ritardata mantiene privata la valutazione più seguita del settore più a lungo, sostenendo il premio speculativo che ha definito l’attuale ciclo di finanziamento. Ogni volta che OpenAI verrà quotata in borsa, i suoi dati finanziari divulgati costituiranno un punto di riferimento rispetto al quale ogni laboratorio rivale, da Anthropic a xAI, verrà misurato.
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