La società cinese di intelligenza artificiale Zhipu AI ha lanciato una vendita di azioni a Hong Kong da 4 miliardi di dollari, capitalizzando uno sbalorditivo rally del 1.500% del prezzo delle sue azioni pochi mesi dopo la sua quotazione in borsa. L'offerta, riportata da Reuters e Bloomberg, è una delle più grandi vendite di azioni secondarie da parte di un'azienda cinese di intelligenza artificiale fino ad oggi e arriva in un momento cruciale per il settore dell'intelligenza artificiale del paese.
La vendita pone Zhipu – la società dietro la famiglia GLM di grandi modelli linguistici – al centro di un dibattito sulla capacità dei titoli cinesi di intelligenza artificiale di sostenere le valutazioni euforiche raggiunte quest’anno. Per i lettori che seguono le [ultime notizie sull'intelligenza artificiale] (https://aibuzzwire.news) di questa pubblicazione, Zhipu sarà già un nome familiare: il suo modello GLM 5.2 e il dibattito pubblico del suo CEO con Elon Musk sulle ambizioni di intelligenza artificiale di frontiera della Cina l'hanno resa una delle aziende più osservate nel settore.
Un rally che sfida la gravità
Le azioni di Zhipu sono aumentate di circa il 1.500% dalla sua offerta pubblica iniziale, hanno riferito Bloomberg e Yahoo Finance, con un precedente titolo di Bloomberg che sottolineava che la società a un certo punto aveva registrato guadagni prossimi al 2.000%. Questa corsa straordinaria ha spinto la capitalizzazione di mercato di Zhipu oltre trilioni di dollari di Hong Kong (circa 128 miliardi di dollari), secondo iChongqing, spinto dall'entusiasmo degli investitori per il lancio del nuovo modello e dalle speranze per una commercializzazione più rapida.
La vendita delle azioni consente ai primi sostenitori di incassare alcuni di questi guadagni. Un term sheet esaminato da Reuters e The Standard (Hong Kong) ha confermato l'entità dell'offerta da 4 miliardi di dollari. È il tipo di transazione di successo che, in un mercato più calmo, potrebbe segnalare un picco di euforia – ma nel settore cinese dell’intelligenza artificiale, viene trattata come un test per verificare se la domanda può assorbire un’ondata di azioni appena negoziabili.
La pressione di scadenza del lock-up
Il tempismo non è casuale. Questa settimana segna la scadenza dei periodi di lock-up post-IPO per diverse startup cinesi di intelligenza artificiale, rilasciando sul mercato grandi blocchi di azioni precedentemente limitate. Tech in Asia ha riferito che circa 11,5 miliardi di dollari di azioni di Zhipu e della rivale MiniMax stanno diventando negoziabili, mentre The Standard ha fissato la cifra combinata ancora più alta a circa 50 miliardi di dollari in tutto il settore.
Le scadenze di lock-up sono tipicamente momenti di volatilità, perché i primi investitori che non sono stati in grado di vendere possono finalmente realizzare profitti. Il rischio è che un’ondata di vendite travolga la domanda e faccia precipitare le azioni bruscamente al ribasso – esattamente lo scenario che la vendita delle azioni e gli impegni fondamentali sono progettati per scongiurare.
Zhipu sembra gestire abilmente questo rischio. Secondo un rapporto, il titolo in realtà è aumentato del 15% allo scadere del vincolo, dopo che quasi il 70% degli investitori fondamentali si è impegnato pubblicamente a mantenere le proprie azioni anziché venderle. Questa dimostrazione di fiducia ha contribuito a contrastare la tipica pressione di vendita post-lock-up.
In netto contrasto con MiniMax
Il settore non cresce in modo uniforme. Mentre Zhipu è salito alle stelle, il rivale MiniMax è andato nella direzione opposta, con 36 Kr che hanno riferito che la sua valutazione è scesa da circa 41 miliardi di dollari a circa 10 miliardi di dollari. Le fortune divergenti illustrano quanto sia diventato spietato il mercato nel separare i vincitori dagli altri concorrenti nella corsa cinese all’intelligenza artificiale.
La capacità di Zhipu di continuare a crescere mentre i concorrenti vacillano riflette le scommesse degli investitori secondo cui i suoi modelli GLM, la trazione aziendale e la posizione percepita alla frontiera della Cina si tradurranno in entrate durevoli. Ma il pullback del MiniMax ci ricorda che il sentiment può invertirsi rapidamente e che non tutte le quotazioni dell’IA verranno premiate.
Dove potrebbero andare i soldi
Sebbene Zhipu non abbia dettagliato come verranno distribuiti i proventi della vendita secondaria, le priorità per un laboratorio di intelligenza artificiale di frontiera in questa fase sono ben stabilite: garantire maggiore potenza di calcolo, espandere il personale di ingegneria e ricerca e finanziare la prossima generazione di modelli GLM. Zhipu si sta anche spingendo verso prodotti rivolti alle imprese e agli sviluppatori, dove la trazione dei ricavi – e non solo la capacità del modello grezzo – determina sempre più per quanto tempo una valutazione può essere giustificata.
L’aumento di capitale offre inoltre all’azienda un sostegno poiché il costo della formazione dei modelli di frontiera continua a salire. Le stime del settore stimano il prezzo della formazione di un singolo modello all’avanguardia in decine di milioni di dollari, e i laboratori concorrenti all’avanguardia ora conducono molteplici sforzi di questo tipo in parallelo. Una vendita di successo su questa scala segnalerebbe a partner e clienti che Zhipu ha la capacità di resistenza finanziaria per rimanere un attore di alto livello.
Quali sono i segnali di vendita per l'intelligenza artificiale cinese
L’offerta da 4 miliardi di dollari è, in effetti, un referendum in tempo reale sulle valutazioni dell’intelligenza artificiale cinese. Se il prezzo è regolare e il titolo regge, ciò incoraggerà altre aziende di intelligenza artificiale a prepararsi per quotazioni o vendite secondarie e rafforzerà la narrazione secondo cui i campioni cinesi dell’intelligenza artificiale possono rivaleggiare con le loro controparti statunitensi sia in termini di tecnologia che di attrattiva sul mercato. Se inciampasse, potrebbe innescare una rivalutazione più ampia.
Il contesto geopolitico aggiunge peso al momento. L’ascesa di Zhipu si è svolta parallelamente all’intensificarsi della concorrenza tra Stati Uniti e Cina sull’intelligenza artificiale di frontiera, comprese le controversie sull’accesso ai modelli, sulla sicurezza dei dati e sui controlli delle esportazioni. Un aumento di capitale di successo darebbe a Zhipu più potenza di fuoco per investire in calcolo, talento e ricerca in un momento in cui l’accesso a chip all’avanguardia rimane contestato.
Per ora, il mercato scommette che lo slancio di Zhipu sia reale. Se la scommessa sarà ripagata diventerà più chiaro una volta che le azioni appena sbloccate – e i 4 miliardi di dollari in azioni appena offerte – saranno completamente nelle mani degli investitori.
