火曜日に発表されロイター通信が報じたブルームバーグの報道によると、OpenAIは新たな資金調達ラウンドで評価額1兆4000億ドルで300億ドルの調達を目指しているという。この数字は、ChatGPTメーカーが1兆2000億ドル以上のラウンドについて投資家と初期の協議を行ったとフィナンシャル・タイムズ紙が報じた9月半ばからの急激な上昇を示している――当時、ロイター、ウォール・ストリート・ジャーナル、ザ・インフォメーションが独自にその議論を確認したものだ。

目標規模で完了すれば、このラウンドは企業がこれまでに試みた民間資金調達としては最大級にランクされ、歴史上最も価値のある民間テクノロジー企業としてのOpenAIの地位を確固たるものにするだろう。また、それは奇妙なタイミングで訪れることになる。2週間前、OpenAIは今年の新規株式公開を公に否定し、サム・アルトマン氏は安全性への懸念がある中、短期上場は「無謀」だと述べた。 この件の詳細は、人工知能の最新情報をご覧ください。

1.2 兆ドルの交渉から 1.4 兆ドルの目標へ

初期の交渉から正式目標への進展は早かった。 9月16日、FTは、OpenAIが同社の評価額を1兆2000億ドル以上とする可能性のあるラウンドに向けて初期の協議を行っていると報じたが、これは長年の支援者が待望の上場に先立ってエクスポージャーを増やすことも目的だった。 13日後、ブルームバーグは、同社が300億ドルの1兆4000億ドルを目標にしていると報じた。これは約17パーセント高い評価額であり、2024年にOpenAIが調達した66億ドルや、2025年初めにソフトバンクがリードした400億ドルのラウンドをはるかに下回る金額となるだろう。

この数字の上昇は、フロンティア AI へのエクスポージャーに対する投資家の並外れた需要と、レースに参加するための並外れたコストの両方を反映しています。今月報告されたOpenAI自身のリークされた財務報告書では、2025年に385億ドルの損失が示されており、同社はデータセンター、チップの購入、および連続フロンティアモデルのトレーニング実行に資金を提供するため、2030年までにおよそ2,780億ドルのキャッシュバーンが見込まれている。

公開する代わりに非公開で育てる

公開市場に向けて加速するのではなく、別の巨大なプライベートラウンドを調達するという決定は、予想されていたシナリオの逆転です。 2026 年のほとんどの期間、OpenAI の IPO は避けられないものとして扱われていました。ChatGPT の週間ユーザー数は夏の間に 10 億人を超え、収益は急上昇し、銀行家たちはおそらく史上最大のテクノロジー関連上場企業に注目しました。

その代わりにアルトマン氏は9月13日、安全性への懸念とフロンティアモデルが依然として流動的な中で公開市場の監視を避けたい同社の意向を指摘する報道があり、今年のIPOは賢明ではないと述べ、2026年の上場の可能性を否定した。新しいラウンドは事実上、民間資本をIPOの軍資金に置き換えることになる。つまり、四半期決算報告や開示義務、あるいは一度の安全事故で暴落する可能性のある株価なしで、300億ドルの滑走路を手に入れることができる。

批評家は構造にリスクを見出す。このラウンドにより、OpenAIの評価軌道はポジションをマークアップし続ける少数の個人投資家に依存することになり、著名な懐疑論者の声が大きくなる中、この動きが出てきた。今年初めに主要AI銘柄に対するプットポジションを明らかにした投資家のマイケル・バリー氏は、AIバブルが「遅かれ早かれ」崩壊する可能性があると警告しながら、今週賭けの幅を広げた。

Anthropic との評価競争

OpenAI は何もせずに開発を行っているわけではありません。 Anthropic は今月、2 兆ドルの上場を目標とした自社 IPO の書類を提出した。火曜日のロイター通信の Breakingviews コラムでは、その見通しが「AI 最大のムーンショット」と呼ばれている。 Anthropic の目論見書では、80 億ドルの損失と計画されたコンピューティング支出約 5,180 億ドルが明らかにされ、また、自社テクノロジーに関する異例の存続リスク警告も明らかにされています。

この2つの資金調達は合わせてAI業界史上最大の資本形成を意味しており、それらはますます鏡像となっている。OpenAIは数千億ドル規模のインフラ整備に資金を提供するために非公開に留まり、Anthropicは同様のことを行うために公開市場に乗り出している。一方、NVIDIA のベンダー支援取引から現在 2007 年以来最高の債券利回りに至るまで、より広範な資金調達のスタックは緊張を示しており、両社の文書はさまざまな方法でそれを認めている。

300 億ドルで買えるもの

ブルームバーグの報道では、OpenAIが新たな資本をどのように展開するかについては明らかにされていないが、その背景は不思議ではない。同社は、コンピューティングに対する数千億ドル規模の取り組みの真っ最中です。Oracle との Stargate データセンター プロジェクト、Nvidia、AMD、Broadcom とのチップ供給契約、そして OpenAI を地球上で最大の AI インフラストラクチャの単独購入者の 1 つにした容量取引などです。その建造物のあらゆる点には、数百億単位で測定される値札が付いています。

このお金は、収益化が追いつくまでの時間を稼ぐことにもなります。 OpenAIは7月に週間ユーザー数が10億人を突破し、今年ChatGPTの広告事業を開始し、火曜日のDevDayを利用して、新しいDotsエージェントとGPT-6.1 Solモデルとともに月額500ドルのサブスクリプション層を展開した。これは、同社が使用量を個人投資家が引き受けている収益に転換しようとする意図的な高級押し上げである。

次に何が起こるか

このサイズのラウンドは静かに終了しません。条件に関する交渉、従業員への二次株式売却、そしてアルファベットの時価総額にほぼ匹敵する1兆4000億ドルの評価額を、依然として年間数百億ドルの損失を出し続けている企業が維持できるかどうかの精査が予想される。現時点では、市場へのメッセージはよりシンプルだ。民間の AI 資金調達マシンはまだ機能しており、OpenAI は、最終的に IPO が意味を持つようになるまで、フル稼働で稼働し続けるつもりだ。そんなときはいつでも。

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