ソフトバンクは木曜日、OpenAIへの300億ドルの後続投資のうち、3度目にして最後の100億ドルのトランシェを実行し、プライベートマーケット史上最大規模の単一コミットメントの1つを完了し、ChatGPT開発者の記録的な資金調達ラウンドに対する日本のグループの約束を締めくくったと発表した。
同社によると、この支払いはソフトバンクのビジョン・ファンド2を通じて行われ、その大部分は最近の外貨建て債券111億5,000万ドルの売却による収益で賄われたという。この債券は最大9.75パーセントのクーポンが付いた高利回りの債券で、AIへの賭けに資金を提供するために展開された膨大な規模の負債で注目を集めた。ロイター通信が完成を最初に報じた。 この件の詳細は、AIニュースをご覧ください。
3 部門にわたるマラソンが終了
ソフトバンクは、その後の契約を 100 億ドルの 3 回均等分割払いで構成しました。 2回目のトランシェは2026年7月1日に実行され、木曜日に最終回が実施され、プライベートマーケット取引としては異例の公的資金調達スケジュールが終了した。市場レポートに引用された数字によると、最後の支払いにより、ソフトバンクのOpenAIへの累積投資額は約13％の株式に対して約646億ドルに増加し、日本のグループはOpenAIの筆頭株主の1つとなった。
アークは高価でした。最終回の資金を調達するため、ソフトバンクは9月に債券市場を利用し、投資適格以下の格付けの111億5,000万ドルの売り出しを行い、最長日付の紙面での利回りは9.75％に達した。この紙幣はドル建てとユーロ建ての両方で発行され、収益は主に OpenAI の支払いに充てられ、残りは一般的な企業目的に保管されました。アナリストらは、この取引が、世界で最も積極的なAI支援者たちが現在、バランスシートをどこまで拡大しようとしているのか、そしてAIブームの裏にある資金がどれほど高価になっているかを示す証拠であると指摘した。
トランシェ構造自体が珍しいものでした。この規模の非公開フォローアップは通常、交渉されて静かに終了します。対照的に、ソフトバンクは公的支払いカレンダーを作成し、それに対して明白に実行し、100億ドルの分割払いはそれぞれ約4分の1の間隔で着払いとなった。最終支払いが予定通りに到着すれば、グループが実際にその約束に資金を提供できるか疑問を抱いていた投資家を安心させることになるだろうが、ソフトバンクは期限後ではなく期限前に債券調達を調達することでこの疑問を解決しようとした。
Nvidia もゴールラインを越えました
今週この誓約を完了した支持者はソフトバンクだけではなかった。 The Information によると、NVIDIA は自社の 300 億ドルの約束に対して最後の 100 億ドルも支払ったという。これは、両社が合わせて 600 億ドルの約束のうち最後の 200 億ドルを注入したことを意味する。アマゾンは以前、OpenAIへの500億ドルの投資を完了し、民間企業ではほとんど前例のない巨大株の支援者を擁立した。
ラウンドの構成は、そのサイズと同じくらい注目に値します。 OpenAIの最新資金は、政府系ファンドやクロスオーバー投資家からなる広範なシンジケートよりも、その成功に商業的に直接利害関係がある企業から圧倒的に出資されている。つまり、アクセラレーターでモデルを訓練するチップメーカー、モデルを配布するクラウドと小売の巨人、そして創設者が投資を遺産の中核に据えた日本の複合企業だ。その調整とその対立が、ラウンドの資本がどのように展開されるかを形作ることになる。
OpenAI にとって、このラウンドの完了により、コンピューティング (GPU、データセンターのリース、長期エネルギー契約) への支出がフロンティア ラボの予算の大半を占めるこの時点で、約束された資本が手元の現金に変換されます。ソフトバンクの創業者である孫正義氏にとって、これはビジョン・ファンド後のグループの評判の多くを賭けてきた賭け、つまりOpenAIがフロンティア競争から決定的な勝者として浮上するという賭けが完全に展開されることを意味する。
厳しい光の下でのレバレッジをかけた賭け
この完成は、借金で資金調達したAI投資に対する懐疑的な見方が高まる中で実現した。ソフトバンクの社債はBB+（投資適格より一段階低い）で販売され、その収益は主にOpenAIの割賦金に充てられ、市場評論家らは、チップメーカーが自社のチップを購入する研究所に投資し、その両方に賭ける債券市場から資金を調達するというエコシステムの循環性にすぐに注目している。ウォール街は今週、この説の現実性を検証し、ベンダーのバランスシートに基づいてAIの構築に資金を提供する戦略についての疑念が高まっているとロイターが報じた。
ソフトバンクはそうした懸念をほぼ払拭した。同社の公的立場は、OpenAIの株式はインターネットインフラへの初期の賭けに匹敵する世代を超えた機会であり、トランシェ構造によりコミットメントを維持しながらキャッシュフローを管理できるというものだ。木曜日の最後の支払いにより、その約束は取り消せなくなります。
今後、会計処理が精査されることになる。ビジョン・ファンド2を通じて保有され、非公開評価で維持されるこの規模の株式は、ソフトバンクの収益をOpenAIの次の資金調達イベントまたは上場、そしてAI支出サイクルの一時停止に伴う値下げに直接結びつけることになる。今週、循環型AIファイナンスを巡る新たな議論が、このセクターの上昇を原動力とするチップやインフラストラクチャーの名前そのものに重くのしかかり、投資家はその敏感さを思い出させられた。
次に何が起こるか
後続が完了したことで、注目はOpenAIが資金をどうするか、そしてソフトバンクがどのように利益を実現するかに移る。最終的なOpenAI IPOが依然として最も議論されている撤退ルートであり、上場すればソフトバンクは現在非公開で担っているポジションに公的評価を与えることになる。それまでは、グループの運命は、強気の投資家さえ不安にさせるペースでの企業の支出に結びついており、ソフトバンクは現在、その結果に646億ドルの巨額の資金をつぎ込んでいる。
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