Broadcom은 OpenAI로 개발 중인 맞춤형 AI 칩에 대한 비용을 지불하기 위해 500억 달러 이상의 자금 조달을 준비하기 위해 노력하고 있다고 월스트리트 저널이 이번 주 보도했습니다. 이는 AI 구축에 현금 흐름이 아닌 차입금으로 자금이 더 많이 조달되고 있다는 가장 분명한 징후 중 하나입니다. Bloomberg는 앞서 Broadcom이 OpenAI 칩 프로그램 자금 조달에 관해 초기 논의를 가졌다고 보도했습니다.

저널의 보고에 따르면 Nvidia, AMD 및 Broadcom의 ASIC 프랜차이즈 간의 맞춤형 칩 경쟁이 분석가들이 재정적 레버리지 시대라고 부르는 시대로 접어들면서 이 패키지는 민간 신용 대기업인 Apollo Global Management와 Blackstone이 잠재적 대출 기관 중 하나와 함께 조립되고 있습니다. 브로드컴 주가는 보고서 이후 거래에서 약 4% 하락했는데, 이는 투자자들이 이미 AI 고객의 자본 지출에 노출되어 있는 칩 제조업체에 대해 부채 지원 계약이 무엇을 의미하는지에 대해 무게를 두고 있기 때문입니다. 인프라 붐에 대한 AI 산업 보도를 따르는 독자들에게 이번 거래는 빠르게 성장하는 공급업체 자금 조달 컴퓨팅 원장의 또 다른 항목입니다.

Oracle과 SpaceX는 유사한 부채 거래를 추구하고 있습니다

Broadcom 계약은 고립된 협상이 아닙니다. 저널은 오라클과 SpaceX가 AI 칩 비용을 지불하기 위해 별도로 블록버스터 부채 거래를 모색하고 있으며 세 회사 모두 민간 신용 회사를 포함한 대출 기관과 협의 중이라고 보도했습니다. 오라클은 클라우드 인프라 사업을 강화하는 칩에 자금을 조달하기 위해 자체적으로 대규모 자금 조달을 추진하고 있는 것으로 알려졌습니다. 이 칩은 OpenAI의 광범위한 컴퓨팅 웹 약속에서 가장 큰 고객 중 하나가 되었습니다.

이 패턴은 AI 데이터 센터 구축에 대한 자금 조달 방식의 변화를 나타냅니다. 초기 단계에서 하이퍼스케일러는 운영 현금 흐름에서 칩 구매 자금을 조달했습니다. 이제 칩 공급업체, 클라우드 운영업체, 심지어 SpaceX와 같은 인접 플레이어까지 선불 하드웨어 비용과 해당 칩이 창출할 것으로 예상되는 수익 간의 격차를 해소하기 위해 민간 신용 시장으로 눈을 돌리고 있습니다.

순환 자금 조달에 대한 우려 증가

Broadcom-OpenAI는 비평가들이 순환 자금 조달이라고 부르는 방식, 즉 AI 칩 제조업체가 고객에게 자체 제품을 구매하기 위해 효과적으로 돈을 빌려주는 방식에 대한 논쟁이 심화되는 가운데 토지에 대해 이야기합니다. 이 구조는 공급업체의 대차대조표에 위험을 집중시키는 동시에 단기 칩 판매를 촉진합니다.

Broadcom은 이미 OpenAI의 주요 라이벌과 함께 해당 사업에 깊이 관여하고 있습니다. Anthropic의 IPO 설명서에서 이 사이트가 보고한 바와 같이 Broadcom은 칩 임대 계약을 위해 Claude 제조업체에 최대 420억 달러를 빌려 주기로 합의했습니다. 이는 점점 복잡해지는 해당 부문의 자금 흐름에 대한 월스트리트의 우려를 부채질하는 데 도움이 되었습니다. 한편 Nvidia는 Wall Street Journal에 따르면 OpenAI 메가 데이터 센터에 대한 자금 조달에서 약 2,500억 달러를 보장하기 위해 협상해 왔으며 이는 기록상 가장 큰 인프라 자금 조달 계약 중 하나입니다.

원장의 수익 측면도 면밀히 조사됩니다. OpenAI는 투자자들에게 9월 말 연간 수익이 약 500억 달러에 달했다고 밝혔는데, 이는 Financial Times와 CNBC에 따르면 한 달 전 널리 알려진 것보다 약 200억 달러 낮은 수치입니다. 1조 달러 규모의 인프라 약속과 현재 운영 수익 사이의 격차는 정확히 부채 자금 조달 칩 거래가 연결되도록 의도된 산술이며 시장이 수익 개정 및 새로운 자금 조달 보고서에 모두 급격히 반응한 이유입니다.

자금조달로 무엇을 살 것인가

Broadcom은 주요 고객과 함께 맞춤형 AI 가속기 칩을 공동 개발하여 범용 GPU에서 AI 교육 및 추론 워크로드를 오프로드하는 애플리케이션별 통합 회로를 설계합니다. OpenAI는 Nvidia 공급에 대한 의존도를 줄이고 매주 수억 명의 사용자에게 서비스를 제공하는 경제성을 향상시키기 위한 다중 공급업체 실리콘 전략을 추구했습니다. Broadcom이나 OpenAI 모두 논의 중인 조건을 공개적으로 자세히 설명하지 않았으며 저널에서는 논의가 진행 중이며 최종 합의가 이루어지지 않을 수도 있다고 언급했습니다.

Broadcom의 계산은 간단합니다. OpenAI는 세계에서 가장 큰 맞춤형 실리콘 구매자 중 하나이며 자본 제약으로 인해 줄어들 수 있는 주문의 구매 잠금에 자금을 조달하는 데 도움을 줍니다. Apollo 및 Blackstone과 같은 대출 기관의 경우 AI 인프라 부채는 민간 자본의 가장 빠르게 성장하는 목적지 중 하나가 되어 공공 채권 시장이 더 이상 제공하지 않는 수익률을 제공합니다.

AI 거래를 위한 스트레스 테스트

회의론자들은 경고등을 봅니다. 이러한 약속을 정당화하는 수익이 실망스러울 경우(최근 수익 개정 에피소드에서 제안한 것처럼) 부채는 여전히 만기가 됩니다. 분석가들은 수요가 부족할 때 공급업체 자금 조달로 인해 손실이 확대되었던 1990년대 후반의 통신 구축과 비교했습니다.

이 모델을 옹호하는 사람들은 AI 컴퓨팅에 대한 수요가 여전히 공급을 초과하고 있으며, 서명된 고객 약속에 따라 자금 조달이 확대되고 있으며, 민간 신용 대출 기관이 위험을 맹목적으로 흡수하기보다는 가격을 책정하고 있다고 지적합니다. AI 수익 성장의 다음 몇 분기는 어떤 판독이 올바른지 결정하는 데 큰 도움이 될 것입니다.

어느 쪽이든, 세계에서 가장 가치 있는 AI 기업들이 칩을 현금으로 구매하던 시대는 끝났습니다. 이제 증설은 차입 거래가 되었으며 Broadcom의 500억 달러 규모는 지금까지 가장 큰 규모의 투자 중 하나입니다.

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