엔비디아가 칩 제조사에서 AI 업계의 금융가로 조용히 변신하면서 최초의 실제 시장 스트레스 테스트를 앞두고 있습니다. AI 컴퓨팅에 대한 만족할 수 없는 수요를 충족시키기 위해 탄생한 GPU 임대 회사인 네오클라우드 운영자가 급격한 시장 타격을 흡수함에 따라 투자자와 평가 기관은 Nvidia가 해당 분야 전반에 걸쳐 확장한 보증, 지분 및 구매 약속의 웹을 면밀히 조사하고 있다고 CNBC가 금요일 보도했습니다.

스테이크는 더 이상 가상이 아닙니다. 조사 회사인 New Constructs는 CNBC에 따르면 Nvidia의 부외 부채의 순 현재 가치가 2026 회계연도에 1,530억 달러 이상에 도달한 것으로 추정합니다. 이는 전년도보다 1,000억 달러 이상 증가한 수치입니다. 무디스는 보증이 2026년 부외 자금 조달 중 가장 빠르게 성장하는 카테고리라고 밝혔습니다. 이 이야기에 대한 자세한 내용은 최신 AI 동향를 참조하세요.

네오클라우드 신용 압박

압력 포인트는 네오클라우드 중 가장 큰 규모이자 Nvidia의 가장 가까운 상업 파트너 중 하나인 CoreWeave입니다. CNBC에 따르면 CoreWeave는 약 350억 달러의 노트, 채권, 대출을 포함하여 총 부채가 약 516억 달러에 달하며 2031년과 2032년에 만기되는 채권 수익률이 15%를 넘었습니다. 신용 시장에서 투자 등급에 인접한 기술 부채의 두 자릿수 수익률은 상환에 대한 진정한 의심을 나타냅니다.

CoreWeave에 대한 Nvidia의 노출은 여러 형태로 이루어집니다. 즉, 지분 투자와 회사가 다른 인수자를 찾을 수 없는 경우 CoreWeave의 컴퓨팅 용량 중 최대 63억 달러를 구매하겠다는 약속입니다. CNBC는 업계 전반에 걸쳐 Nvidia의 백스톱에는 대출 기관이 자산을 회수해야 하는 경우 보장된 최소 재판매 가격이나 칩에 대한 최소 시간당 구매 가격, 그리고 Sharon AI와 같은 운영업체와의 수익 공유 계약도 포함될 수 있다고 지적합니다.

AI 인프라 스타트업 컴퓨트 랩스(Compute Labs)의 공동 창업자인 워렌 호세니언(Warren Hosseinion)은 CNBC와의 인터뷰에서 "엔비디아는 보험사의 위치에 있기를 원하지 않지만 시장과 업계가 따라잡는 동안 그 역할을 기꺼이 수행할 것"이라고 말했다.

Equity Armor Investments의 포트폴리오 관리자 Brian Stutland는 우려를 분명하게 표현했습니다. 네오클라우드는 "미래에 대한 계약에 서명할 것이며 수익 보고서에서는 모든 것이 훌륭하고 멋져 보이지만 해당 계약이 안정적일 것인가? 어느 시점에 중단될 것인가?"

1,050억 달러 규모의 오하이오 백스톱

Nvidia의 단일 최대 보증은 OpenAI가 계획한 오하이오주 파이크 카운티 시설에 첨부되어 있습니다. 이 시설은 세계에서 가장 큰 데이터 센터가 될 수 있습니다. CNBC는 이번 거래에 따라 최소 20년 동안 Nvidia 하드웨어를 사용해야 한다고 보도했습니다.

CNBC가 제시한 메커니즘은 OpenAI가 대금을 지불하지 못하거나 파산할 경우 Nvidia가 임대를 인수하거나 새 임차인을 찾거나 집주인인 SB Energy에 시설 판매를 요청할 수 있으며, 임대 또는 판매가 최소 가격 미만으로 떨어지면 Nvidia는 최대 1,050억 달러의 차액을 보장합니다. 대신 Nvidia는 SB Energy에 일시불을 지불할 수 있습니다. OpenAI가 자체 담보를 게시하거나 충분히 높은 신용 등급을 달성하면 보증이 종료됩니다.

규모는 이야기입니다. 단일 고객에게 1,050억 달러의 우발부채가 묶여 있다는 것은 아무리 불리한 상황이더라도 몇 년 전만 해도 칩 회사에서는 상상할 수 없는 일이었습니다. 이는 일종의 은행 구조이며 분석가들이 점점 더 Nvidia를 AI 구축의 최후의 대출 기관으로 묘사하는 이유를 설명합니다.

장부에서 성장하는 대차대조표

상황을 특이하게 만드는 것은 그것이 얼마나 빨리 실현되었는지입니다. CNBC는 Nvidia의 신용 백스톱이 지난 6~12개월 동안 대부분 나타났으며, 2월에 발표된 회사의 마지막 연례 보고서에서는 AI 클라우드 계약에 대해 전혀 언급하지 않았다고 지적했습니다. 가장 최근 분기별 보고서에서 Nvidia는 "우리는 이러한 AI 클라우드 파트너가 강력한 고객 수요와 강력한 판매 파이프라인을 갖고 있지만 해당 수요를 충족하는 데 필요한 대규모 인프라로 인해 제약을 받고 있다고 믿습니다."라고 전략을 옹호했습니다.

신용 평가 기관이 따라잡기 위해 노력하고 있습니다. 무디스의 데이비드 곤잘레스 부사장은 CNBC와의 인터뷰에서 "이것들은 독특한 고급 구조이므로 취할 수 있는 포괄적인 실제 접근 방식이 없다"며 "무디스는 부채로 간주되지 않는 계약을 "지속적으로 모니터링"하고 있다고 덧붙였다. Gonzales는 칩이 단기적으로 "계약상 잔존 가치 금액을 초과하는 가치"를 유지할 가능성이 높지만 투자 등급 AI 플레이어가 얼마나 많은 노출을 안전하게 흡수할 수 있는지는 "우리가 매일 평가하는 문제"이자 "현재 모든 논의의 중심"이라고 인정했습니다.

황의 변호와 황소 사건

Jensen Huang은 이번 주에 CoreWeave에 Nvidia의 백스톱이 필요하지 않으며 네오클라우드의 자본 비용이 감소하고 있다고 CNBC에 말하면서 뒤로 물러섰습니다. 황소 사례는 간단합니다. Nvidia의 재정적 규모는 Nvidia를 독특하게 신뢰할 수 있는 보증인으로 만듭니다. 딥워터 자산 관리(Deepwater Asset Management)의 진 먼스터(Gene Munster)는 지난달 CNBC에 “내년에는 7000억 달러의 매출을 올릴 것”이라고 말했다. "이를 통해 일부 고객에게 자금을 조달할 수 있는 능력이 생겼습니다."

Nvidia는 Nvidia가 더 많은 고객에게 자금을 조달할 수 있는 수익을 창출하는 칩을 구입하도록 고객에게 자금을 조달하지만, 공급업체가 자금을 조달하는 데이터 센터 거래의 특별한 실행을 통해 지금까지 유지해 왔습니다.

만병통치약이 아닌 보험사

Nvidia가 얼마나 심각하게 위험을 감수하는지 보여주는 신호 중 하나는 바로 도움을 청하는 것입니다. CNBC는 회사가 금융 구조 전반에 걸쳐 GPU 가치의 잠재적 손실의 일부를 부담할 보험사를 적극적으로 찾고 있다고 보도했습니다. 보험그룹 하우덴(Howden)의 상품 혁신 전무이사 톰 호드(Tom Hoad)는 "보험사는 아직 이 문제에 대한 완전한 만병통치약은 아니지만 아마도 적절한 상황에서 도움을 주고 일부 상업적 거래를 개시할 것"이라고 말했다.

볼만한 동영상

월스트리트가 AI 인프라 수요의 균열을 찾기 위해 모든 데이터 포인트를 분석하면서 네오클라우드 동요가 하이퍼스케일러 수익 바로 앞에 도착합니다. CNBC는 이번 주의 주식 폭락, IPO 철회, 신용 디폴트 스왑 스프레드 확대를 무대 설정으로 설명합니다. CoreWeave의 채권 가격, Nvidia의 보증 공개 속도, 보험사가 실제로 GPU 잔존 가치 위험을 감수하는지 여부가 지켜봐야 할 지표입니다.

Nvidia는 생태계에 자본을 뿌리면 칩에 대한 수요가 고정될 것이라고 확신했습니다. 다음 몇 분기에는 그 베팅이 현명한 산업 정책처럼 작동하는지, 아니면 신용 사이클의 시작 장처럼 작동하는지 보여줄 것입니다.

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