소프트뱅크 그룹은 손 마사요시(Masayoshi Son)의 일본 대기업이 OpenAI에 대한 막대한 투자 자금을 조달하기 위해 출격하는 가운데 사상 최대 규모의 고수익 회사채 매각이 될 예정인 달러 및 유로 표시 채권을 111억 달러 발행합니다.

로이터 통신에 따르면 이번 매각은 LSEG 데이터를 기준으로 프랑스 통신업체 Numericable Group이 2014년에 세운 종전 최고 기록인 109억 달러를 넘어섰다. 이번 발행은 이달 초 개인 투자자들을 대상으로 한 별도의 1조 엔(63억 달러) 채권 판매에 따른 것이며, 분석가들은 OpenAI 또는 더 넓은 AI 부문에 대한 시장 정서가 악화될 경우 취약해질 수 있다고 경고하는 SoftBank의 재정에 대한 추가 조사를 촉발할 가능성이 높습니다. 최신 AI 개발의 이면에 있는 자금 조달 시스템을 추적하는 모든 사람에게 이번 거래는 개척자 AI 경쟁이 얼마나 자본에 굶주려 있는지를 보여주는 극명한 척도입니다.

거래 이면의 숫자

서류에 제시된 제안 구조는 투자자들이 SoftBank에 대출할 수 있는 특권에 대해 역사적으로 풍부한 수익률을 요구하고 있음을 보여줍니다.

  • 8.625%를 지불하는 3.5년 만기 선순위 채권 $10억
  • 5.5년 후 $45억, 9.25% 지불
  • 7.5년 만에 $45억, 9.75% 지불
  • 4년 및 6년에 두 개의 €5억 유로 표시 트랜치로 각각 7.125% 및 8% 수익을 냈습니다.

최근 역사와의 대조는 놀랍습니다. 2021년 6월 소프트뱅크 발행 73억 달러의 수익률은 2.125%에서 5.25% 사이였습니다. 이는 소프트뱅크가 현재 동일한 돈을 빌리기 위해 약 3~4배 더 많은 비용을 지불하고 있음을 의미합니다. 신규 매각으로 인한 수익금은 소프트뱅크가 OpenAI 투자 자금을 조달하기 위해 이전에 확보한 100억 달러 규모의 브리지 대출 시설을 폐기하고 단기 자금 조달을 장기 채권으로 대체하게 됩니다.

646억 달러 투자 및 성장

이번 채권 매각은 소프트뱅크를 인공지능 분야의 지배적인 개인 투자자로 만들기 위한 손 회장의 캠페인의 가장 최근 움직임이다. 로이터에 따르면 이 회사는 현재 OpenAI에 646억 달러를 투자했으며 다음 주까지 ChatGPT 제조업체의 약 13%를 보유하게 될 것입니다. OpenAI 외에도 SoftBank는 ABB의 로봇 사업을 54억 달러에, 투자 회사인 DigitalBridge를 31억 달러에 인수하여 물리적 AI 및 AI 인프라 자산 전반으로 영역을 확장하고 있습니다.

과도한 차입으로 인해 SoftBank는 아시아 고수익 시장에서 단일 기업으로 가장 큰 세력이 되었습니다. LSEG 데이터에 따르면 회사는 2026년 현재까지 146억 달러의 고수익 채권을 발행했는데, 이는 전체 아시아 태평양 및 일본 고수익 회사채 시장의 63.4%를 차지합니다. 또한 약속을 이행하기 위해 자산을 매각하고 칩 설계자 Arm과 OpenAI 자체의 지분을 뒷받침하는 대출을 받았습니다.

'AI 기반 부채 발행으로 고수익 시장에 대규모 도달'

이번 거래에 대한 시장의 관심은 노련한 신용 분석가들조차 놀라게 했습니다. 피치 레이팅스의 수석 이사인 아오야마 사토루는 로이터통신과의 인터뷰에서 "시장의 수요에 매우 놀랐다"고 말했다. "미국의 하이퍼스케일러들은 부채를 늘려왔지만 신용등급이 높습니다. 이제 AI 기반 부채 발행이 고수익 시장에 대규모로 도달했습니다."

이러한 관찰은 이번 거래를 주목할 만한 요소로 만드는 핵심 요소입니다. 미국의 거대 기술 기업들은 막대한 운영 현금 흐름과 투자 등급 대차대조표를 통해 AI 구축에 자금을 조달해 왔습니다. 오랫동안 정크본드를 발행해 왔으며 수익 프로필의 변동성이 더 큰 SoftBank는 신용 시장의 가장 위험한 부분을 통해 AI 야망에 자금을 조달하고 있으며 투자자들은 대가를 치르고 이를 허용하고 있습니다.

쌓여가는 위험

이번 거래로 인해 SoftBank의 자금 조달 문제가 해결되지는 않습니다. 그것은 그들을 연기합니다. 공개 상장을 통한 빠른 현금 유입에 대한 회사의 희망은 최근 몇 주 동안 OpenAI와 데이터 센터 개발 자회사 SB 에너지가 수십억 달러의 가치를 창출할 것으로 예상되었던 IPO 계획을 연기하면서 무너졌습니다. SoftBank의 채무 불이행을 보장하는 비용인 신용 채무 불이행 스왑 가격은 투자자들이 회사의 레버리지 포지션에 무게를 두면서 급등했습니다.

핵심 취약성은 순환적입니다. SoftBank의 차입 비용과 담보 가치는 모두 수익보다 수십억 달러를 더 지출하는 민간 기업인 OpenAI에 대한 지속적인 열정에 달려 있습니다. AI에 대한 정서가 크게 약해지면 SoftBank의 재정이 취약해질 수 있다고 로이터는 지적했습니다. 이 시나리오에서는 OpenAI 지분의 가치와 부채 상환 능력이 동시에 압박을 받게 될 것입니다.

하지만 현재 시장의 평가는 호의적이다. 성공적인 매각은 소프트뱅크의 기록 차용의 해를 장식하고 손씨가 인공 초지능의 우세 단계라고 묘사한 것에 계속해서 수표를 쓸 수 있는 전쟁 자금을 제공할 것입니다. 주문이 확정되면 투자자들이 묻는 질문은 SoftBank가 자금을 조달할 수 있는지 여부가 아니라, 분명히 그럴 수 있다는 것입니다. 그러나 주기가 바뀌면 일요일까지 9가지 방법으로 활용되는 AI 투자 논제는 어떻게 됩니까?

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