Rundingan Penilaian IPO Anthropic Turun kepada $1.3 Trilion kerana Pelabur Berhenti Selepas Kekalahan Saham AI

Tawaran awam permulaan yang dirancang Anthropic sedang dinilai semula dalam masa nyata, dan arahnya menurun. Menurut Bloomberg, bakal pelabur dalam apa yang akan menjadi IPO pertama untuk pembangun model AI sempadan kini membincangkan penilaian $1.2 trilion hingga $1.3 trilion - turun daripada julat $1.4 trilion kepada $1.5 trilion yang disampaikan kepada jurubank beberapa hari sebelum ini, dan jauh di bawah angka $2 trilion yang terapung pada awal Oktober.

The Wall Street Journal melaporkan Khamis bahawa tiga bakal pelabur utama berkata tawaran itu perlu berharga lebih rendah, dengan satu mencadangkan penilaian lebih hampir kepada $1 trilion. Anthropic enggan mengulas mengenai perbincangan penilaian.

Untuk lebih banyak konteks tentang cerita ini, lihat [liputan pasaran AI] kami yang berterusan (https://aibuzzwire.news).

Kekalahan Pasaran Memaksa Penetapan Harga Semula

Penilaian semula itu berikutan kejatuhan 6.4% pada hari Khamis dalam Nasdaq 100, yang memadamkan kira-kira $2.3 trilion nilai pasaran dalam penurunan sehari terbesarnya dalam rekod. Indeks Volatiliti Cboe meningkat ke paras tertinggi sejak April 2025 apabila peniaga menimbang keputusan pilihan raya separuh penggal minggu ini, yang mengembalikan kawalan Kongres kepada Demokrat dan mengiringi gelombang sekatan yang diluluskan pengundi pada pembinaan pusat data di beberapa negeri.

Jangkaan penilaian Anthropic kini telah berundur dalam tiga langkah yang berbeza. Perbincangan awal Oktober mencapai $2 trilion. Selepas taklimat pelabur mengenai prestasi kewangan, julat jatuh kepada $1.4 trilion hingga $1.5 trilion. Kekalahan pasaran pada Khamis kemudian mendorong semakan menurun terkini kepada $1.2 trilion hingga $1.3 trilion.

Pelaporan Bloomberg menunjukkan pelabur dan jurubank masih berusaha ke arah tawaran daripada meninggalkan jadual waktu. Reuters melaporkan bahawa jerayawara itu dijangka bermula pada minggu 9 November, dengan penetapan harga pada minggu berikutnya, walaupun orang yang biasa dengan perbincangan mengatakan masa kini bergantung pada cara pasaran menyerap harga semula.

Apa yang Ditunjukkan oleh S-1 Pindaan

Pemfailan S-1 yang dipinda syarikat mendedahkan skala peluang dan keamatan modal di sebalik perbahasan penilaian.

Pendapatan berkembang dengan pesat. Anthropic menempah $17 bilion pada suku ketiga 2026, meningkat kira-kira dua belas kali ganda tahun ke tahun, membawa hasil sembilan bulan kepada $33.24 bilion - kadar larian tahunan kira-kira $68 bilion.

Kerugian adalah sama ketara, tetapi sebahagian besarnya adalah artifak perakaunan. Syarikat itu melaporkan kerugian bersih $23.3 bilion pada Q3 dan $104 bilion untuk sembilan bulan pertama tahun ini. Kira-kira 90% daripada kerugian separuh pertama ($72.4 bilion daripada $80.5 bilion) datang daripada pengukuran semula nilai saksama nota boleh tukar — terutamanya terikat dengan pelaburan Amazon — yang nilai bawaannya meningkat apabila penilaian Anthropic meningkat. Kesan itu sebahagian besarnya hilang selepas IPO, apabila nota ditukar kepada ekuiti.

Operasi asas kelihatan jauh lebih sihat daripada yang dicadangkan oleh kerugian tajuk. Syarikat itu secara kasar beroperasi pulang modal pada Q3, dengan kira-kira $17.5 bilion dalam perbelanjaan operasi berbanding $17 bilion dalam hasil, selepas mencatatkan anggaran $974 juta keuntungan operasi pada Q2. Aliran tunai operasi positif $3.9 bilion pada separuh pertama, margin kasar berjalan sekitar 85%, dan pelaporan mencadangkan aliran tunai percuma bertukar positif pada suku ketiga.

Tekanan sebenar datang daripada komitmen pengiraan: $895.4 bilion dalam perjanjian pembelian dan pajakan, sebahagian besarnya semuanya untuk pengiraan dan infrastruktur. Kira-kira $447.5 bilion jatuh tempo menjelang akhir tahun 2030, dan kira-kira $69.8 bilion akan dibayar dalam tempoh 12 bulan selepas 30 September 2026 — kira-kira empat kali ganda hasil suku semasa.

Tawaran Skala Rekod Masih Dalam Kerja

Komitmen tersebut menjelaskan mengapa Anthropic perlu mengumpul modal pada skala yang belum pernah berlaku sebelum ini. IPO itu diketuai oleh Goldman Sachs dan Morgan Stanley bersama kira-kira 20 bank lain, dan bertujuan untuk mengumpul sekurang-kurangnya sebanyak rekod debut SpaceX $86.2 bilion. Saham akan didagangkan di Nasdaq di bawah penanda ANT.

Bukti Bebas Model Masih Mempercepat

Menambah kerutan pada perbahasan penilaian, penilaian bebas oleh METR (Penilaian Model dan Penyelidikan Ancaman) yang diterbitkan minggu ini menganggarkan bahawa Anthropic sedang meningkatkan keupayaan model pada tugas yang dinyatakan dengan baik kira-kira dua kali lebih cepat daripada setahun yang lalu. METR diberi akses yang tidak pernah berlaku sebelum ini kepada data dalaman selama kira-kira 11 minggu, dari pertengahan Ogos hingga akhir Oktober, dan berkata ia dengan yakin boleh menolak pertumbuhan pengiraan mentah sebagai pemacu - sebaliknya menunjuk kepada sistem AI yang membantu membangunkan sistem AI yang lebih baharu, yang diterangkan oleh Anthropic dinamik rekursif sendiri dalam pemfailannya.

Kaveat adalah penting. METR menyatakan pecutan mungkin terhad kepada tugas yang boleh digredkan secara automatik dan bukannya kerja dunia sebenar yang tidak kemas, dan sebahagiannya boleh mencerminkan penyataan yang mengecilkan kemajuan terdahulu. Penemuan itu juga duduk dengan janggal di sebelah esei September CEO Dario Amodei yang menyeru industri untuk memperlahankan kadar peningkatan keupayaan sempadan, memberi amaran bahawa peningkatan diri secara rekursif boleh mengatasi keupayaan untuk memahami dan mengawal sistem ini.

Ujian Sebenar Pertama Selera Pasaran Awam untuk AI

Tawaran Anthropic dilihat sebagai ujian langsung pertama tentang cara pelabur awam menghargai ekonomi makmal AI sempadan: hasil pertumbuhan hiper dan margin kukuh di satu pihak, keamatan modal bersejarah dan kewajipan pengiraan yang besar di pihak yang lain. Jurang antara $2 trilion terapung pada awal Oktober dan $1.2 trilion hingga $1.3 trilion yang kini dalam perbincangan - kira-kira satu pertiga dikurangkan dalam masa beberapa minggu - menggambarkan betapa cepatnya sentimen telah berubah sejak rekod Nasdaq menjunam.

Sama ada jerayawara itu berjalan mengikut jadual atau tergelincir, harga akhir akan menetapkan titik rujukan untuk setiap penilaian syarikat AI yang mengikutinya. Pelabur yang memberitahu syarikat perjanjian itu perlu mendekati $1 trilion, dan jurubank yang bekerja daripada sauh $1.3 trilion, kini perlu mencari nombor yang boleh digunakan oleh kedua-dua pihak dalam pasaran yang telah berhenti memberi ganjaran kepada pendedahan AI pada autopilot.

Kekal Mendahului AI Baca lebih banyak berita AI →