De grootste banken van Wall Street luiden steeds dringender alarm over de omvang van de schuldfinanciering van de uitbouw van kunstmatige intelligentie, waarbij Morgan Stanley schat dat de mondiale AI-schulduitgifte bijna zal verdubbelen tot 570 miljard dollar in 2026. Dit cijfer, gerapporteerd door The Hindu BusinessLine, Tech Times en ANI News, onderstreept hoe grondig obligaties, in plaats van aandelen of operationele cashflow, nu de datacenters, chips en energie-infrastructuur financieren die ten grondslag liggen aan de AI-boom.

De waarschuwingen zijn de afgelopen dagen scherper geworden. Goldman Sachs heeft intern alarm geslagen dat er een ‘AI-schuldentsunami’ op komst is nu het vermogen van de markt om nieuwe emissies te absorberen bijna instort, aldus finance.biggo.com. Forbes volgde met een rapport met de titel 'Bond Investors Push Back As AI Debt Heads Toward $570 Billion', waarin de groeiende weerstand werd gedocumenteerd van kopers van vastrentende waarden die gevraagd worden jaren van uitgaven te onderschrijven voordat er zinvolle inkomsten binnenkomen. Voor meer context over dit verhaal, zie onze voortdurende berichtgeving over de financiële grondslagen van de AI-industrie. Voor meer context over dit verhaal, zie ons lopende AI-nieuws.

Hoe groot is het getal?

De schatting van Morgan Stanley, die voor het eerst aan het licht kwam in juni en in juli werd versterkt, voorspelt dat de uitgifte van AI-gerelateerde schulden ruwweg zal verdubbelen in vergelijking met 2025, tot ongeveer 570 miljard dollar dit jaar. BusinessLine merkt op dat obligaties nu het belangrijkste mechanisme zijn dat de uitbouw financiert, een verschuiving die de gezondheid van de AI-cyclus volledig in handen van de kredietmarkten plaatst in plaats van in aandelenbeleggers.

Die afhankelijkheid doet ertoe. In tegenstelling tot aandelen moeten schulden met rente worden afgelost, ongeacht of de onderliggende AI-producten succesvol zijn. Dit betekent dat elk kwartaal van vertraagde monetisering de druk op kredietnemers verscherpt. Crypto Briefing en The Cryptonomist, die medio juli rapporteerden, beschreven investeerders als “op hun hoede” voor de stijging, daarbij verwijzend naar de onzekerheid over de vraag of de inkomsten die nodig zijn om de lening terug te betalen op tijd zullen gerealiseerd worden.

Goldman's 'absorptiecapaciteit'-waarschuwing

De meest scherpe waarschuwing kwam van binnenuit Goldman Sachs zelf. Volgens finance.biggo.com waarschuwen de analisten van de bank dat het absorptievermogen van de obligatiemarkt, het volume aan nieuwe schuldbeleggers dat bereid is te kopen tegen aanvaardbare rendementen, zijn limiet nadert. Wanneer de absorptiecapaciteit is uitgeput, zijn emittenten gedwongen hogere rendementen te bieden, strengere voorwaarden te aanvaarden of de uitgifte volledig uit te stellen, waardoor hun kapitaalkosten stijgen precies op het moment dat zij deze het meest nodig hebben.

Voor de AI-sector is die dynamiek vooral gevaarlijk omdat de grootste spenders, hyperscalers, chipmakers en infrastructuurstartups, schulden opbrengen voor toekomstige inkomstenstromen die speculatief blijven. Goldman's formulering van een 'tsunami' impliceert dat het probleem niet één enkele kredietnemer is, maar het totale volume dat tegelijkertijd op de markt komt.

Echo's van de subprime-crisis

Analisten zijn begonnen expliciete parallellen te trekken met de financiële crisis van 2008. Moomoo, die onderzocht of de AI-rally echo's in zich draagt ​​van de ineenstorting van de subprime-hypotheken, wees op ongeveer $1,8 biljoen aan buitenbalansblootstelling gekoppeld aan verplichtingen op het gebied van AI en datacenters, verplichtingen die misschien niet volledig zichtbaar zijn op de bedrijfsbalansen.

De vergelijking is onvolmaakt. In 2008 kwam het systeemrisico voort uit derivaten die gebouwd waren op verslechterende woningbouwactiva; in de AI-cyclus bestaat de blootstelling uit kapitaaluitgaven aan fysieke infrastructuur die op de lange termijn waarde behoudt. Maar de structurele gelijkenis, de sterke afhankelijkheid van schulden om activa te financieren waarvan de kasstromen op de korte termijn niet bewezen zijn, is wat de parallel resoneert, en wat de Goldman-waarschuwing zijn gewicht geeft.

Waarom obligatiebeleggers terugdeinzen

Forbes meldt dat beleggers in vastrentende waarden betere voorwaarden en duidelijkere wegen naar terugbetaling eisen voordat ze vers kapitaal inzetten voor AI-gerelateerde uitgiften. De tegenslag weerspiegelt een eenvoudige berekening: AI-infrastructuurprojecten vergen doorgaans meerjarige buildouts, terwijl obligaties gepaard gaan met periodieke couponverplichtingen. Als het genereren van inkomsten, of het nu via zakelijke AI-abonnementen, cloud-inkomsten of modellicenties is, achterblijft bij de prognoses die zijn gebruikt om de leningen te rechtvaardigen, moet de kloof worden overbrugd met nog meer schulden of aandelenverwatering.

Dit is de kernspanning die de banken signaleren. De schatting van Morgan Stanley van $570 miljard beschrijft het aanbod van AI-schulden dat op de markt komt. De waarschuwing van Goldman beschrijft de vraagzijde die onder dat aanbod bezwijkt. Mochten beide accuraat blijken, dan zou de tweede helft van 2026 een afrekening kunnen afdwingen waarbij alleen de best gekapitaliseerde AI-uitgevers tegen duurzame tarieven kunnen blijven lenen.

Wat het betekent voor de AI-industrie

Het onmiddellijke praktische effect is een groter wordende kapitaalkostenkloof tussen AI-giganten en kleinere spelers. Bedrijven met sterke balansen, gevestigde cloud-inkomsten en investment-grade ratings kunnen nog steeds schulden uitgeven tegen redelijke rendementen. Startups en speculatieve infrastructuurbouwers worden geconfronteerd met hogere premies of regelrechte beperkingen op de markttoegang, waardoor de consolidatie rond een handvol dominante bedrijven wordt versneld.

Het herkadert ook het concurrentielandschap tussen de Verenigde Staten en China. Chinese AI-bedrijven, die met verschillende financieringsstructuren en door de staat gesteund kapitaal opereren, zijn minder blootgesteld aan de discipline van de westerse obligatiemarkt. Terwijl Amerikaanse laboratoria kampen met weerstand van beleggers tegen nieuwe schulden, blijven hun Chinese rivalen, van wie er verschillende hun eigen beursnoteringen nastreven, voortbouwen op kapitaalvoorwaarden die de westerse markten niet gemakkelijk kunnen evenaren.

De komende kwartalen zullen zich richten op één enkele vraag: of de inkomsten uit AI-producten snel genoeg binnenkomen om de 570 miljard dollar aan leningen te valideren, of dat het geduld van de obligatiemarkt eerst opraakt. Beide uitkomsten zullen de sector een nieuwe vorm geven, maar Goldman Sachs en Morgan Stanley hebben duidelijk gemaakt voor welke uitkomst zij bang zijn.

---

Blijf AI een stap voor

Ontvang het laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken – allemaal op één plek.

Lees meer AI-nieuws →