Grupa SoftBank wyemituje obligacje denominowane w dolarach i euro o wartości 11,1 miliarda dolarów, co będzie największą w historii sprzedażą obligacji korporacyjnych o wysokiej stopie zwrotu, ponieważ japoński konglomerat Masayoshi Son stara się sfinansować swój ogromny zakład na OpenAI.

Według Reutersa sprzedaż przewyższa poprzedni rekord wynoszący 10,9 miliarda dolarów, ustanowiony przez francuską firmę telekomunikacyjną Numericable Group w 2014 roku na podstawie danych LSEG. Emisja następuje po osobnej sprzedaży obligacji o wartości 1 biliona jenów (6,3 miliarda dolarów) skierowanej do inwestorów detalicznych na początku tego miesiąca i prawdopodobnie spowoduje dalszą kontrolę finansów SoftBanku, które według analityków mogą stać się podatne na zagrożenia w przypadku pogorszenia się nastrojów rynkowych wobec OpenAI lub szerszego sektora sztucznej inteligencji. Dla każdego, kto śledzi mechanizmy finansowe stojące za najnowszymi osiągnięciami sztucznej inteligencji, transakcja jest wyraźną miarą tego, jak żądny kapitału stał się pograniczny wyścig sztucznej inteligencji.

Liczby kryjące się za umową

Struktura oferty przedstawiona we wniosku pokazuje, że inwestorzy żądają historycznie wysokich stóp zwrotu za przywilej udzielania pożyczek SoftBankowi:

  • 1 miliard dolarów w obligacjach uprzywilejowanych z terminem spłaty 3,5 roku, ze spłatą 8,625%
  • 4,5 miliarda dolarów po 5,5 roku, opłata 9,25%
  • 4,5 miliarda dolarów po 7,5 roku, opłata 9,75%
  • Dwie transze o wartości 500 milionów euro w euro na cztery i sześć lat, przynoszące stopę zwrotu odpowiednio 7,125% i 8%

Kontrast nawet z najnowszą historią jest uderzający. Emisja SoftBanku o wartości 7,3 miliarda dolarów w czerwcu 2021 r. przyniosła stopę zwrotu od 2,125% do 5,25%, co oznacza, że ​​firma płaci obecnie około trzy do czterech razy więcej za pożyczenie tych samych pieniędzy. Wpływy z nowej sprzedaży pozwolą również na wycofanie kredytu pomostowego o wartości 10 miliardów dolarów, który SoftBank wcześniej zabezpieczył w celu sfinansowania swojej inwestycji w OpenAI, zastępując finansowanie krótkoterminowe obligacjami długoterminowymi.

Zaangażowanie i rozwój w wysokości 64,6 miliarda dolarów

Sprzedaż obligacji to najnowszy krok w kampanii Son mającej na celu uczynienie SoftBank dominującym prywatnym inwestorem w sztuczną inteligencję. Według Reutersa firma przekazała obecnie 64,6 miliarda dolarów na rzecz OpenAI i do przyszłego tygodnia będzie posiadać około 13% udziałów w twórcy ChatGPT. Oprócz OpenAI SoftBank przejmuje dział robotyki ABB za 5,4 miliarda dolarów i firmę inwestycyjną DigitalBridge za 3,1 miliarda dolarów, rozszerzając swój zasięg na fizyczną sztuczną inteligencję i aktywa infrastruktury AI.

Szał pożyczkowy uczynił SoftBank największą pojedynczą siłą na azjatyckim rynku obligacji o wysokiej stopie zwrotu. Jak dotąd w 2026 r. spółka wyemitowała wysokodochodowe obligacje korporacyjne o wartości 14,6 miliarda dolarów, co stanowi 63,4% całego rynku wysokodochodowych obligacji korporacyjnych w regionie Azji i Pacyfiku oraz Japonii, według danych LSEG. Aby wywiązać się ze swoich zobowiązań, sprzedał także aktywa i zaciągnął pożyczki zabezpieczone udziałami w projektancie chipów Arm i samym OpenAI.

„Emisja długów napędzana sztuczną inteligencją dotarła na rynek o wysokiej stopie zwrotu na dużą skalę”

Apetyt rynku na tę transakcję zaskoczył nawet doświadczonych analityków kredytowych. „Byłem pozytywnie zaskoczony apetytem rynku” – powiedział w komentarzu dla Reutersa Satoru Aoyama, starszy dyrektor Fitch Ratings. „Przedsiębiorstwa hiperskalujące w USA zwiększają zadłużenie, ale mają wysokie ratingi kredytowe. Teraz emisja długów oparta na sztucznej inteligencji dotarła na dużą skalę na rynek o wysokiej stopie zwrotu”.

Ta obserwacja dotyka sedna tego, co czyni tę transakcję godną uwagi. Duże amerykańskie firmy technologiczne finansowały rozwój sztucznej inteligencji głównie z ogromnych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i bilansów o ratingu inwestycyjnym. SoftBank, długoletni emitent obligacji śmieciowych o bardziej zmiennym profilu zysków, finansuje swoje ambicje w zakresie sztucznej inteligencji w najbardziej ryzykownym zakątku rynku kredytowego – a inwestorzy pozwalają na to za określoną cenę.

Narastające ryzyko

Transakcja nie eliminuje wyzwań związanych z finansowaniem SoftBanku; to je odracza. Nadzieje firmy na szybki napływ środków pieniężnych poprzez notowania publiczne zostały rozwiane w ostatnich tygodniach, gdy zarówno OpenAI, jak i spółka zależna SB Energy zajmująca się rozwojem centrów danych opóźniły plany IPO, które miały odblokować miliardową wartość. Ceny swapów ryzyka kredytowego – koszt ubezpieczenia długu SoftBanku na wypadek niewypłacalności – poszybowały w górę, gdy inwestorzy rozważali lewarowaną pozycję firmy.

Podstawowa luka ma charakter kołowy: koszty pożyczek SoftBank i wartość jego zabezpieczeń zależą od ciągłego entuzjazmu dla OpenAI, prywatnej firmy, która sama wydaje miliardy więcej niż zarabia. Reuters zauważył, że jeśli sentyment do sztucznej inteligencji znacznie osłabnie, finanse SoftBanku mogą stać się podatne na zagrożenia – scenariusz, w którym wartość jego udziałów w OpenAI i jego zdolność do refinansowania zadłużenia znajdą się jednocześnie pod presją.

Na razie jednak werdykt rynku jest korzystny. Udana sprzedaż zwieńczy rok rekordowych pożyczek SoftBanku i zapewni Sonowi skrzynię wojenną na dalsze wypisywanie czeków na coś, co opisał jako fazę dominacji sztucznej superinteligencji. Pytanie, jakie inwestorzy będą zadawać po zaksięgowaniu zleceń, nie dotyczy tego, czy SoftBank może zebrać pieniądze – to oczywiste, że może – ale tego, co stanie się z tezą inwestycyjną dotyczącą sztucznej inteligencji przesuniętą dziewięć razy do niedzieli, jeśli cykl się odwróci.

---

Wyprzedź sztuczną inteligencję

Otrzymuj najnowsze wiadomości, analizy i przełomowe informacje dotyczące sztucznej inteligencji — wszystko w jednym miejscu.

Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →