Blackstone, investitorul-ancoră în pachetul de finanțare de 63 de miliarde de dolari care va cumpăra cipuri Broadcom și le va închiria către Anthropic, le-a spus investitorilor în acea tranzacție că se așteaptă ca rivalul ChatGPT să primească un rating „înalt” de credit nedorit odată ce își va finaliza oferta publică inițială, potrivit unui raport Financial Times publicat de TechCrunch.
Dezvăluirea marchează o inversare izbitoare. FT notează că Blackstone le-a spus anterior investitorilor contrariul - că Anthropic, producătorul asistentului Claude, va câștiga un rating de investiție, indicând un risc scăzut pentru creditori, înainte de sosirea anului 2027. Firma se așteaptă acum la un rating în intervalul dublu B, nivelul superior a ceea ce piețele numesc în mod colocvial statutul nedorit: încă speculativ, dar cel mai bun punctaj din cadrul acestuia. TechCrunch raportează că atât Anthropic, cât și Blackstone au refuzat să comenteze. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.
O inversare a bonității
Evaluările de credit determină cine poate împrumuta unei companii și la ce preț. Un rating dublu B se situează cu o crestătură sub limita investiției, iar o desemnare „mare” nedorită ar restrânge grupul de cumpărători instituționali pentru datoria Anthropic, deoarece multor fonduri de obligațiuni nu pot deține hârtie cu grad speculativ. De asemenea, ar crește randamentul pe care Anthropic ar trebui să îl ofere investitorilor pentru a compensa riscul perceput.
Pentru o companie al cărei model de afaceri depinde de blocarea unor volume enorme de calcul, diferența dintre costurile de împrumut la nivel de investiție și cele nedorite nu este cosmetică. Raportarea FT sugerează că punctul de vedere revizuit al lui Blackstone reflectă realitatea de la fața locului, după ce documentul de reglementare al Anthropic și-a făcut publice situațiile financiare.
Dosarul care a schimbat conversația
Anthropic a depus oficial publicitatea la începutul acestei săptămâni, devenind primul laborator AI de frontieră care a solicitat o listă publică, după cum a raportat Bloomberg. Potrivit Associated Press, depunerea la Securities and Exchange Commission are 335 de pagini, dintre care 93 sunt dedicate factorilor de risc - o proporție pe care AP a remarcat că piticii rivalizează cu cele 38 de pagini de risc ale SpaceX din peste 250.
Factorii de risc variază de la banali la cei existențiali: dificultăți în reținerea personalului cheie, blocaje de reglementare, implicarea în atacuri cibernetice, răspândirea dezinformațiilor periculoase și posibilitatea ca propriile modele Anthropic să avanseze atât de repede încât măsurile de siguranță adecvate nu pot ține pasul. Într-o scrisoare adresată potențialilor acționari, fondatorii companiei au scris că „a construi AI înseamnă a valorifica cunoașterea în sine și orice lucru atât de puternic poate fi folosit atât pentru rău, cât și pentru bine”.
Analiza depusă de către CNBC a evidențiat tensiunea la bază: reținerea veniturilor de aproximativ 900%, pe de o parte, și pierderi de aproximativ 80 de miliarde de dolari în prima jumătate a anului, pe de altă parte. Aceste cifre explică de ce evaluatorii de credit nu au fost convinși de cazul investițional, chiar dacă investitorii de acțiuni se pregătesc pentru ceea ce ar putea fi una dintre cele mai mari listări din istorie.
Ce ar însemna starea Junk pentru Compute Arms Race
Anthropic și-a petrecut ultimele douăsprezece luni reunind o serie de tranzacții de calcul record - inclusiv structura de finanțare a cipurilor Broadcom de 63 de miliarde de dolari anunțată pe 26 octombrie de Bank of America, Blackstone, Citi și Morgan Stanley, în care un vehicul cu scop special achiziționează hardware-ul și îl închiriază laboratorului de inteligență artificială. Analiştii au semnalat că astfel de structuri transferă obligaţii enorme asupra fluxurilor viitoare de venituri.
O evaluare de nivel nedorit ar face tranzacții similare mai costisitoare de aranjat, deoarece creditorii ar cere profituri mai mari pentru a deține ziarul. De asemenea, ar putea complica capacitatea Anthropic de a strânge capital proaspăt în condiții favorabile dacă apetitul pieței mai largi pentru datoria legată de IA continuă să se răcească. Investitorii au devenit vizibil nervoși cu privire la consumul de numerar AI în ultimele săptămâni, vânzările de pe Wall Street din octombrie aprofundând controlul asupra fiecărui nou anunț de finanțare.
Merită să subliniem ce nu este așteptarea lui Blackstone: nu este un rating. Agenții precum S&P, Moody's și Fitch nu au publicat ratinguri post-IPO pentru Anthropic, iar evaluările reale ar putea diferi. Dar previziunile interne ale investitorilor ancori tind să se scurgă în conversațiile privind prețurile, iar raportul FT sugerează că era de a presupune că împrumuturile antropice la ratele de primă valoare sa încheiat.
O listă care va testa comerțul cu AI
IPO-ul Anthropic a fost încadrat de către compania însăși ca un pas către o IA mai sigură - dosarul susține că publicarea impune responsabilitatea publică unei companii care construiesc sisteme de frontieră. Investitorii se vor concentra probabil pe ceva mai prozaic: dacă un laborator care cheltuiește zeci de miliarde de dolari pe an pe calcul poate genera profituri suficient de rapid pentru a-și justifica evaluarea odată ce se aplică disciplina pieței publice.
Întrebarea privind evaluarea creditului se află în centrul acestui calcul. Dacă Anthropic se listează și este rapid evaluat în intervalul dublu B, fiecare închiriere ulterioară a centrului de date și vehicul de finanțare cu cip pe care îl semnează va avea o primă de risc vizibilă - o etichetă de preț în lumea reală a decalajului dintre ambițiile industriei AI și fluxurile sale de numerar actuale. Pentru piața mai largă a neocloud-urilor, SPV-urilor și datoriilor susținute de GPU, ratingul Anthropic va funcționa ca un reper pentru întregul sector.
Compania nu a stabilit o dată de listare, iar așteptările privind evaluarea au fost deja temperate în ultimele săptămâni, deoarece creșterea veniturilor a arătat semne de încetinire. Ce se întâmplă atunci când agențiile de rating își publică primele evaluări post-IPO poate conta la fel de mult ca prețul IPO în sine.
Surse: raportare Financial Times prin TechCrunch; Associated Press prin PBS News; Bloomberg; CNBC.---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
