Unele dintre cele mai mari nume din tehnologie au emis garanții de până la 300 de miliarde de dolari legate de centrele de date și cipurile AI în ultimul an, ținând cea mai mare parte a datoriei în afara propriilor bilanțuri, potrivit unei investigații ale Financial Times publicate sâmbătă.
Raportul descrie un model de finanțare care a devenit o trăsătură definitorie a boom-ului infrastructurii AI: în loc să împrumute sumele enorme necesare centrelor de date și hardware-ului de calcul accelerat în mod direct, companiile de tehnologie susțin din ce în ce mai mult datoria acumulată de vehicule de finanțare separate. Compania-mamă promite că va face creditorii întregi – adesea prin garantarea unei valori viitoare minime pentru cipurile sau facilitățile implicate – în timp ce împrumuturile în sine stau în registrele vehiculelor, nu a gigantului tehnologic.
Cum funcționează structura de garanție
Mecanica este simplă, chiar dacă scara nu este. Un proiect de centru de date sau o pornire în cloud AI ridică datorii printr-un vehicul special. Vehiculul se împrumută din valoarea reziduală a activelor - GPU-uri, servere, clădiri. O mare companie de tehnologie emite apoi o garanție că acele active își vor păstra o anumită valoare sau că datoria va fi rambursată.
Efectul, după cum raportează FT, este că creditorii se comportă parțial ca și cum ar acorda împrumuturi garantului – un Meta, un Nvidia, un Broadcom – mai degrabă decât unui tânăr startup AI sau unei companii cu un singur scop de centru de date. Acest lucru scade dramatic costurile de împrumut și deblochează capital într-un ritm pe care sectorul AI nu l-ar putea accesa altfel.
De asemenea, înseamnă că expunerea abia se înregistrează în bilanţul garantului. Companiile raportează angajamentele de garanție în notele de subsol ale dosarelor lor, în timp ce datoria asociată nu este consolidată nicăieri.
Amprenta de garanție în mișcare rapidă a ## Alphabet
Raportarea FT include un punct de date uimitor despre Alphabet. Potrivit investigației, garanțiile companiei legate de închirierea centrelor de date au crescut de la 16,9 miliarde de dolari la 43,8 miliarde de dolari în aproximativ șase luni, cu mai puțin de 2% din obligațiile asociate înregistrate în bilanțul său.
Proiectul imens al centrului de date Hyperion al Meta din Louisiana, o dezvoltare evaluată la aproximativ 50 de miliarde de dolari, a fost, de asemenea, finanțat printr-o structură care ține datoria în contabilitatea Meta, conform raportului FT cu privire la tranzacție.
Luate împreună, FT calculează că garanțiile emise de Meta, Nvidia, Broadcom și alte companii de tehnologie în ultimul an însumează până la 300 de miliarde de dolari - o cifră care se află într-un univers mult mai larg de angajamente de infrastructură AI, pe care le estimează la nivel de industrie acum aproape 3 trilioane de dolari.
Cine deține de fapt riscul?
Aranjamentele nu sunt ascunse persoanelor a căror sarcină este să evalueze riscul de credit. Potrivit FT, agențiile de rating includ în mod explicit garanțiile în modelarea companiilor implicate. Dezvăluirea există; este pur și simplu mult mai puțin vizibil decât datoria bilanțului și concentrează riscul corelat într-un singur scenariu: o scădere bruscă a valorii cipurilor AI utilizate și a capacității centrului de date.
Acest scenariu nu este ipotetic. Întreaga structură depinde de faptul că GPU-urile își păstrează valoarea de-a lungul generațiilor hardware succesive. Dacă valorile de revânzare a cipurilor se prăbușesc - deoarece cererea dezamăgește sau hardware-ul mai nou depășește flotele existente - garanțiile s-ar transforma din notele de subsol în obligații reale de numerar, potențial toate odată.
Raportarea a stârnit deja dezbateri în rândul analiștilor și investitorilor. O discuție cu Hacker News despre articolul FT a atras sute de comentarii, cititorii s-au certat dacă structura este o reciclare prudentă a capitalului sau un risc sistemic care reflectă epocile anterioare ale finanțării în afara bilanțului. Apărătorii notează că garanțiile sunt un instrument standard de finanțare a proiectelor și că agențiile de rating văd imaginea completă. Criticii spun că acumularea AI este acum atât de mare și atât de interconectată încât o scădere a valorilor cipurilor s-ar propaga rapid prin vehiculele care au fost proiectate, parțial, pentru a menține acest risc la distanță.
Un model care continuă să crească
Ancheta FT a aterizat pe fondul unui ritm constant de știri privind finanțarea AI susținută de garanții. Nvidia însăși a redus o garanție a centrului de date legată de aranjamentul său OpenAI la sub 120 de miliarde de dolari, după ce o versiune anterioară a angajamentului a fost mărită la până la 250 de miliarde de dolari, așa cum a acoperit anterior AI Buzz Wire. Fiecare nouă mega-afacere - angajamente de furnizare de cipuri, asociații cu centre de date, contracte de capacitate neocloud - adaugă un alt nivel de expunere contingentă care se află în afara totalului tradițional al datoriilor urmărit de investitori.
Deocamdată, piețele de capital rămân favorabile: structurile de garanție reduc costurile de finanțare și mențin construcția în ritm record. Întrebarea pe care o ridică FT este ce se întâmplă cu acea matematică dacă cererea AI se clătina. Garanții de până la 300 de miliarde de dolari sugerează că răspunsul nu s-ar mai limita la notele de subsol.
Rămâi înaintea AI
Urmăriți banii din spatele boom-ului AI? Citiți mai multe știri despre AI pe AI Buzz Wire — afacerea AI, acoperită zilnic.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
