Бум инфраструктуры искусственного интеллекта финансировался в эпических масштабах. Теперь счет становится дороже. Доходность казначейских облигаций поднялась на этой неделе до самого высокого уровня с 2007 года, а компании, которые полагаются на долг для финансирования центров обработки данных, микросхем и энергетических мощностей, готовы увидеть, как их стоимость по займам вырастет, а это означает, что развитие ИИ, уже достигшее исторического уровня, станет еще дороже.
Масштаб зависимости огромен. В июне JPMorgan Chase подсчитал, что до 2030 года будет выпущен долг на сумму $4,1 трлн, связанный с искусственным интеллектом, поскольку операторы центров обработки данных и другие компании, связанные с бумом искусственного интеллекта, стремятся нарастить мощности для того, что многие отраслевые эксперты считают ненасытным спросом на услуги искусственного интеллекта. Подробнее об этой истории — в нашем больше статей об ИИ.
Ставки выросли, как и стоимость денег
По данным CNBC, заемщики, возвращающиеся на рынок, теперь сталкиваются с доходностью 10-летних казначейских облигаций около 5,17%, что примерно на один процентный пункт выше с начала года. Это означает, что компании, выпускающие долговые обязательства, должны предлагать более привлекательную доходность, чтобы привлечь инвесторов, что повышает стоимость финансирования во всем секторе.
Рынок не в режиме паники — по крайней мере, пока. Акции обремененной долгами компании Neocloud CoreWeave держались хорошо, поднявшись на этой неделе почти на 8%. Oracle, которая рассчитывала на долговой рынок для своего расширения ИИ, пережила более тяжелые времена: ее акции упали на 7% за неделю и упали примерно на 30% в этом году.
Крупнейшая сделка недели показала, сколько сейчас стоит капитал. SoftBank, основной поставщик финансирования проектов искусственного интеллекта, привлек $11,1 млрд от продажи бросовых облигаций, при этом доходность по семилетнему траншу достигла 9,75%.
«По сути, они нечувствительны к этому повышению, а это означает, что они берут цену», — сказал CNBC Марк Малек, директор по инвестициям Siebert Financial. «На мой взгляд, многие из этих компаний должны быть нечувствительны к ценам. Им необходимо получить как можно больше капитала, чтобы конкурировать».
Кредитный разрыв: гипермасштаберы против всех остальных
В центре повального увлечения расходами на ИИ находятся ведущие разработчики моделей OpenAI и Anthropic, стоимость каждого из которых на частном рынке оценивается примерно в 1 триллион долларов. Для обеспечения инфраструктуры, необходимой их передовым моделям, а также моделям и услугам множества других компаний, технологические гипермасштаберы Amazon, Google и Meta выделили исторические суммы.
Значительная часть этих инвестиций финансируется за счет увеличения долга, но гиганты имеют кредитные рейтинги инвестиционного уровня, что дает им более дешевый доступ к капиталу. Для остальных членов группы задача сложнее. Старший частный кредитный инвестор, анонимно беседуя с CNBC, чтобы откровенно обсудить рынок, сказал, что сделки с neocloud в будущем станет труднее финансировать, потому что у этих компаний будет меньше средств для покрытия более высоких затрат.
Кредиторы также становятся более разборчивыми в выборе проектов, которые они будут финансировать, даже если заемщики соглашаются на более высокие ставки. «Вместо 50 неооблаков, вероятно, есть 20, в которых действительно заинтересован рынок», — сказал Райли Томпсон, вице-президент Mitsubishi HC Capital America.
Чувствительность не является теоретической. CoreWeave, которая стала публичной в прошлом году, отмечает рост ставок в своих документах SEC. В своем последнем квартальном отчете компания заявила, что по состоянию на июнь каждое повышение ставок на один процентный пункт может добавить 30 миллионов долларов к ее процентным расходам, исходя из ее непогашенного остатка по плавающей ставке.
Предупреждающие знаки от Oracle
На этой неделе произошел ранний шок, когда акции Oracle упали после сообщения Bloomberg о том, что компания направила уведомление о «форс-мажорных обстоятельствах», связанное с ее проектом центра обработки данных в Нью-Мексико. Этот шаг позволил бы компании отложить оплату кампуса, получившего название «Проект Юпитер», поскольку компания ищет защиты от более высоких расходов.
Рост ставок – не единственное препятствие для сектора. Еще до скачка доходности на этой неделе руководители Anthropic и OpenAI начали призывать к замедлению темпов развития ИИ после того, как отраслевые исследователи публично заявили о своих опасениях, что передовые модели рискуют выйти из-под контроля человека.
Общенациональная реакция на центры обработки данных искусственного интеллекта также стала серьезной проблемой в преддверии промежуточных выборов в ноябре. В недавнем опросе NBC News Decision Desk, проведенном SurveyMonkey, 69% респондентов заявили, что выступают против строительства таких объектов в своем районе.
Спрос все еще превосходит сомнения
Тем не менее, картина спроса продолжает бросать вызов медведям. Последним примером является приложение личного помощника Muse от Meta, популярность которого резко возросла с момента запуска в начале сентября: за первые две недели было зарегистрировано более 2,5 миллионов загрузок по всему миру, а ChatGPT занял первое место в Apple App Store.
«В нормальных условиях люди могли бы сделать шаг назад и немного остановиться», — сказал CNBC Эндрю Джудичи, глобальный руководитель отдела корпоративного, проектного и инфраструктурного финансирования кредитно-рейтингового агентства KBRA. «Но я не думаю, что это произойдет здесь. Я думаю, что вы продолжите видеть относительно большие эмиссии».
Хаим Зальцман, вице-председатель отдела развивающихся компаний и практики роста Latham & Watkins, сказал, что нет никаких сомнений в том, что по мере роста затрат «кому-то придется это поглощать». Но поглотить его в такой сильной структуре спроса, утверждает он, гораздо проще, чем на более слабом рынке.
Для Берни Маргулиса, генерального директора компании American Compute, которая консультирует по вопросам управления рисками при финансировании графических процессоров, математика проще. Заемщики стремятся зафиксировать финансирование даже при более высоких затратах, особенно те, кто имеет обязательства перед OpenAI и Anthropic, которые подписывают контракты на обеспечение вычислительных мощностей на годы вперед.
«Если у вас есть сделка с Anthropic, действительно ли вас остановят 50 базисных пунктов?» - сказала Маргулис.
На данный момент ответ в рамках комплекса ИИ, похоже, отрицательный. Но поскольку доходность находится на уровне, невиданном со времен мирового финансового кризиса, эра дешевых денег, которые стимулировали строительство, заканчивается — и в результате каждый будущий центр обработки данных, кластер графических процессоров и электростанция будут иметь более высокую цену.
---
Будьте в курсе ИИПоследние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.
Читать больше новостей об ИИ →
