Запланированное первичное публичное размещение акций Anthropic пересматривается в режиме реального времени, и направление вниз. По данным Bloomberg, потенциальные инвесторы в первом IPO разработчика передовой модели искусственного интеллекта сейчас обсуждают оценку в $1,2–1,3 трлн — по сравнению с диапазоном в $1,4–1,5 трлн, о котором банкиры сообщили всего несколькими днями ранее, и намного ниже суммы в $2 трлн, объявленной в начале октября.

В четверг газета Wall Street Journal сообщила, что три крупных потенциальных инвестора заявили, что цену размещения необходимо будет снизить, причем один из них предполагает, что оценка будет ближе к 1 триллиону долларов. Anthropic отказалась комментировать дискуссии об оценке.

Дополнительную информацию об этой истории можно найти в нашем постоянном освещении рынка ИИ.

Развал рынка приводит к переоценке

Переоценка последовала за падением индекса Nasdaq 100 на 6,4% в четверг, что привело к потере примерно $2,3 трлн рыночной стоимости в результате крупнейшего однодневного падения за всю историю. Индекс волатильности Cboe поднялся до самого высокого уровня с апреля 2025 года, поскольку трейдеры взвешивали результаты промежуточных выборов на этой неделе, которые вернули контроль над Конгрессом демократам и сопровождали волну одобренных избирателями ограничений на строительство центров обработки данных во многих штатах.

Ожидания Anthropic в отношении оценки теперь снизились в три этапа. Обсуждения в начале октября достигли 2 триллионов долларов. После брифинга для инвесторов о финансовых результатах диапазон упал до $1,4–1,5 трлн. Обвал рынка в четверг спровоцировал последний пересмотр в сторону понижения до $1,2-1,3 трлн.

Отчет Bloomberg указывает на то, что инвесторы и банкиры все еще работают над предложением, а не отказываются от графика. Агентство Reuters сообщило, что роуд-шоу, как ожидается, начнется на неделе 9 ноября, а ценообразование будет на следующей неделе, хотя люди, знакомые с обсуждениями, говорят, что время теперь зависит от того, как рынки воспримут переоценку.

Что показывает измененный S-1

Измененная отчетность компании по форме S-1 раскрывает масштаб как возможностей, так и капиталоемкости, лежащих в основе дебатов об оценке.

Доходы растут взрывными темпами. В третьем квартале 2026 года Anthropic заработала 17 миллиардов долларов, что примерно в двенадцать раз больше, чем в прошлом году, в результате чего выручка за девять месяцев составила 33,24 миллиарда долларов, что составляет около 68 миллиардов долларов в годовом исчислении.

Потери столь же поразительны, но в основном являются результатом бухгалтерского учета. Компания сообщила о чистом убытке в размере $23,3 млрд в третьем квартале и $104 млрд за первые девять месяцев года. Примерно 90% убытка первого полугодия (72,4 миллиарда долларов из 80,5 миллиарда долларов) произошло из-за переоценки по справедливой стоимости конвертируемых облигаций, в основном связанных с инвестициями Amazon, балансовая стоимость которых растет по мере роста оценки Anthropic. Этот эффект практически исчезает после IPO, когда облигации конвертируются в акции.

Базовые операции выглядят гораздо более здоровыми, чем предполагают общие потери. В третьем квартале компания достигла примерно операционной безубыточности: операционные расходы составили около $17,5 млрд против $17 млрд выручки после публикации примерно $974 млн операционной прибыли во втором квартале. Операционный денежный поток составил $3,9 млрд в первом полугодии, валовая прибыль составила около 85%, а отчеты показывают, что свободный денежный поток стал положительным в третьем квартале.

Реальное давление исходит от обязательств по вычислительным ресурсам: соглашения о покупке и аренде составляют 895,4 миллиарда долларов США, практически все на вычисления и инфраструктуру. Приблизительно 447,5 миллиарда долларов подлежат погашению к концу 2030 года, а примерно 69,8 миллиарда долларов подлежат погашению в течение 12 месяцев после 30 сентября 2026 года, что примерно в четыре раза превышает текущий квартальный доход.

Предложение рекордного масштаба все еще в разработке

Эти обязательства объясняют, почему Anthropic необходимо привлекать капитал в беспрецедентных масштабах. IPO возглавляют Goldman Sachs и Morgan Stanley вместе с примерно 20 другими банками, и его целью является привлечь как минимум столько же, сколько и рекордные дебютные SpaceX в 86,2 миллиарда долларов. Акции будут торговаться на Nasdaq под тикером ANT.

Независимые доказательства того, что модели все еще ускоряются

Еще больше осложняет дебаты по поводу стоимости: независимая оценка METR (Model Evaluation and Threat Research), опубликованная на этой неделе, показала, что Anthropic улучшает возможности моделей для решения четко определенных задач примерно в два раза быстрее, чем год назад. METR получил беспрецедентный доступ к внутренним данным в течение примерно 11 недель, с середины августа до конца октября, и заявил, что может с уверенностью исключить рост вычислительных ресурсов в качестве движущей силы, указав вместо этого на системы искусственного интеллекта, помогающие разрабатывать новые системы искусственного интеллекта, которые сама рекурсивная динамика Anthropic описывает в своей документации.

Предостережения весьма существенны. В METR отметили, что ускорение может быть ограничено задачами, которые могут оцениваться автоматически, а не беспорядочной реальной работой, и может частично отражать преуменьшение предыдущего прогресса. Выводы также неуклюже соседствуют с сентябрьским эссе генерального директора Дарио Амодеи, призывающего отрасль замедлить темпы совершенствования передовых возможностей, предупреждающего, что рекурсивное самосовершенствование может превзойти способность понимать и контролировать эти системы.

Первое настоящее испытание аппетита общественного рынка к ИИ

Предложение Anthropic рассматривается как первая прямая проверка того, насколько государственные инвесторы оценивают экономику передовой лаборатории искусственного интеллекта: сверхрост доходов и высокая прибыль с одной стороны, историческая капиталоемкость и огромные вычислительные обязательства с другой. Разрыв между $2 трлн, размещенными в начале октября, и $1,2–1,3 трлн, которые сейчас обсуждаются (примерно на треть за считанные недели), показывает, насколько быстро изменились настроения после рекордного падения Nasdaq.

Независимо от того, пройдет ли роуд-шоу по графику или отклонится от графика, окончательная цена станет отправной точкой для оценки каждой последующей компании, занимающейся искусственным интеллектом. Инвесторы, которые сказали компании, что сумма сделки должна приблизиться к 1 триллиону долларов, а банкиры, работающие с якорем в 1,3 триллиона долларов, теперь должны найти цифру, с которой обе стороны могут жить на рынке, который перестал вознаграждать воздействие ИИ на автопилоте.

Будьте впереди ИИ Подробнее новости AI →