Согласно исследованию Financial Times, опубликованному в субботу, некоторые из крупнейших компаний в области технологий за последний год выдали гарантии на сумму до 300 миллиардов долларов, связанные с центрами обработки данных и чипами искусственного интеллекта, удерживая большую часть этого долга на своих балансах.
В отчете описывается модель финансирования, которая стала определяющей чертой бума инфраструктуры искусственного интеллекта: вместо того, чтобы напрямую занимать огромные суммы, необходимые для центров обработки данных и оборудования для ускоренных вычислений, технологические компании все чаще поддерживают долг, полученный отдельными механизмами финансирования. Материнская компания обещает обеспечить целостность кредиторов — часто гарантируя минимальную будущую стоимость задействованных чипов или оборудования — в то время как сами займы остаются на балансах компаний, а не технологического гиганта.
Как работает структура гарантии
Механика проста, даже если масштаба нет. Проект центра обработки данных или облачный стартап с искусственным интеллектом привлекают долги с помощью специального механизма. Компания берет кредит под остаточную стоимость активов — графических процессоров, серверов, зданий. Затем крупная технологическая компания дает гарантию, что эти активы сохранят определенную стоимость или что долг будет погашен.
Эффект, как сообщает FT, заключается в том, что кредиторы частично ведут себя так, как если бы они кредитовали гаранта — Meta, Nvidia, Broadcom — а не молодой стартап в области искусственного интеллекта или специализированную компанию, занимающуюся дата-центрами. Это резко снижает стоимость заимствований и высвобождает капитал такими темпами, к которым в противном случае сектор искусственного интеллекта не мог бы получить доступ.
Это также означает, что риск едва отражается на балансе гаранта. Компании сообщают о гарантийных обязательствах в примечаниях к своим отчетам, в то время как соответствующий долг нигде не консолидируется.
Быстро развивающаяся гарантия Alphabet
В репортажах FT есть поразительные данные об Alphabet. По данным расследования, гарантии компании, связанные с арендой центров обработки данных, как сообщается, выросли с $16,9 млрд до $43,8 млрд примерно за шесть месяцев, при этом на ее балансе было зарегистрировано менее 2% соответствующих обязательств.
Согласно сообщению FT о сделке, масштабный проект Meta по созданию центра обработки данных Hyperion в Луизиане, стоимость которого оценивается примерно в 50 миллиардов долларов, также был профинансирован через структуру, которая не допускает долга в балансы Meta.
В совокупности, по подсчетам FT, общая сумма гарантий, выданных Meta, Nvidia, Broadcom и другими технологическими компаниями за последний год, составляет целых 300 миллиардов долларов США — цифра, которая вписывается в гораздо более обширную совокупность обязательств по инфраструктуре искусственного интеллекта, которые, по оценкам всей отрасли, сейчас составляют около 3 триллионов долларов США.
Кому на самом деле принадлежит риск?
Эти механизмы не скрыты от людей, чья работа заключается в оценке кредитного риска. По данным FT, кредитно-рейтинговые агентства прямо включают гарантии в свои модели участвующих компаний. Раскрытие существует; он просто гораздо менее заметен, чем балансовый долг, и концентрирует коррелированный риск в одном сценарии: резком падении стоимости используемых чипов искусственного интеллекта и мощности центров обработки данных.
Этот сценарий не является гипотетическим. Вся структура зависит от того, сохранят ли графические процессоры свою ценность на протяжении последующих поколений оборудования. Если стоимость перепродажи чипов рухнет — из-за разочаровывающего спроса или из-за того, что новое оборудование устаревает существующие парки — гарантии преобразуются из сносок в реальные денежные обязательства, возможно, все сразу.
Отчет уже вызвал дебаты среди аналитиков и инвесторов. Обсуждение статьи в FT в Hacker News вызвало сотни комментариев, при этом читатели спорили о том, является ли эта структура разумным повторным использованием капитала или системным риском, который перекликается с более ранними эпохами забалансового финансирования. Защитники отмечают, что гарантии являются стандартным инструментом проектного финансирования и что рейтинговые агентства видят полную картину. Критики возражают, что развитие искусственного интеллекта сейчас настолько велико и настолько взаимосвязано, что снижение стоимости чипов быстро распространится на транспортные средства, которые были разработаны, частично, для того, чтобы держать этот риск на расстоянии.
Модель, которая продолжает расти
Расследование FT начинается на фоне непрерывного потока новостей о гарантированном финансировании искусственного интеллекта. Сама Nvidia, как сообщается, сократила гарантию на центры обработки данных, связанную с ее соглашением OpenAI, до уровня ниже 120 миллиардов долларов после того, как более ранняя версия обязательства была рассчитана на сумму до 250 миллиардов долларов, как ранее писал AI Buzz Wire. Каждая новая мегасделка — обязательства по поставкам чипов, совместные предприятия по созданию центров обработки данных, контракты на предоставление неооблачных мощностей — добавляет еще один уровень условных рисков, которые выходят за рамки традиционных объемов долга, за которыми наблюдают инвесторы.
На данный момент рынки капитала продолжают оказывать поддержку: гарантийные структуры снижают затраты на финансирование и поддерживают рекордные темпы строительства. Вопрос, который поднимает FT, заключается в том, что произойдет с этой математикой, если спрос на ИИ пошатнется. Гарантии на сумму до 300 миллиардов долларов позволяют предположить, что ответ больше не будет ограничиваться сносками.
Будьте впереди ИИ
Следите за деньгами, стоящими за бумом искусственного интеллекта? Подробнее читайте на AI Buzz Wire — ежедневные новости о бизнесе ИИ.
---
Будьте в курсе ИИПоследние новости, аналитика и прорывы в сфере ИИ — всё в одном месте.
Читать больше новостей об ИИ →
